Los catalizadores de la subida para Goldman Sachs, son: “una perspectiva sólida de refinación proporciona un riesgo al alza para las ganancias de 2026e/27e: la compañía señaló que está viendo márgenes de referencia de 10-12 dólares el barril en abril y una prima de 15 dólares sobre el valor de referencia, lo que cree que podría impulsar los márgenes en el segundo por encima de 25 dólares y los márgenes del año fiscal 26 por encima de 14 dólares”, explican.
Los sólidos márgenes de refinación realizados podrían estar impulsados por los siguientes factores: un mayor rendimiento de combustible para aviones en la mezcla de productos está permitiendo capturar un crack de combustible para aviones de 80 dólares el barril, mientras que Repsol apunta a un aumento del 25% en la producción con un rendimiento de producción del 12-13% desde cerca del 10% actual). Además, Repsol está obteniendo crudo más pesado de Canadá, Venezuela, Colombia y Brasil, y el descuento con respecto al Brent contribuye positivamente a los márgenes de refinación. Por último, la contribución de los biocombustibles está aumentando los precios y márgenes. La compañía actualmente tiene una capacidad de producción de biocombustibles de 250 toneladas y esta semana inicia la producción en la planta de HVO de Puertollano con una producción adicional de 200 toneladas.
Repsol continúa mejorando su cartera de Upstream, donde nuestro análisis propio de Top Projects sugiere una mejora sustancial en el crecimiento y la rentabilidad de la unidad. Los nuevos proyectos están en marcha: el proyecto Pikka en Alaska está en camino de comenzar a producir petróleo en las próximas semanas, el campo Leon-Castille en el Golfo de México está en marcha y se espera que el FPSO Raia entregue el primer gas en 2028, lo que respalda la guía de producción de Repsol de 580-600 kboed para el año fiscal 2028 (+6/10% frente a 2025 de 548 kboed), con un potencial de crecimiento adicional de Venezuela aún no capturado.
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Menos valorada que las europeas
La acción ha tenido un desempeño inferior al de las petroleras europeas ligeramente desde el comienzo del conflicto el 28 de febrero. “Creemos que Repsol está bien posicionada debido a una exposición favorable a la refinación y al crecimiento de la producción upstream y vemos la valoración actual como poco exigente en 4,4veces 2026e EV/DACF, (Valor de Empresa sobre Flujo de Efectivo Ajustado a la Deuda) 16% por debajo de los pares de europeos, y un rendimiento de FCF con crecimiento del 15% frente al 12% para el sector más amplio”, explican en la nota.
Como resultado, vemos que Repsol ofrece un rendimiento total en 2026e del 10,4%, el nivel más alto frente a las grandes petroleras de la UE con un promedio del 7,7%. Tras los resultados del primer trimestre de 2026, elevamos nuestras estimaciones de BPA para 2026/27 en un +9%/19%, lo que refleja principalmente mayores supuestos sobre el margen de refino, y nuestro precio objetivo a 12 meses a 25 euros por acción”, concluye la revisión de la petrolera española.