Si estaba buscando señales de un mercado demasiado valorado, el ratio CAPE de Shiller puede estar dándole la respuesta que busca. El analista de Rosenberg Research, David Rosenberg, ha señalado que el mismo ha superado por primera vez los 42 puntos desde julio del 2000 en la era de las puntocom. Lo que nos revela que este podría ser el S&P 500 más sobrevalorado de la historia. Aunque hay matices que analizar, según William Edwards en Yahoo Finance.

Hace un par de años, el ex estratega de Goldman Sachs, David Kostin, advirtió que un ratio CAPE elevado conllevaría una rentabilidad anualizada muy baja, del 3%, durante la próxima década.

Dicho esto, que el ratio CAPE alcance nuevos máximos de 26 años puede generar cierto pánico.

Claro, se supone que esta medida no es un buen predictor de la rentabilidad a corto plazo, pero recordemos la fuerte caída de los precios de las acciones justo cuando alcanzó su máximo por última vez. E incluso si no se vislumbra una gran caída inminente, la perspectiva de obtener rendimientos prácticamente nulos durante la próxima década es, sin duda, igual de preocupante.

Pero hay muchas razones para no preocuparse. A pesar de su prestigio, el ratio CAPE no es perfecto y tiene sus detractores.

Probablemente se pueda apreciar un gran defecto con solo mirar el gráfico anterior: las valoraciones han sido altas durante bastante tiempo, mientras que el mercado ha seguido alcanzando nuevos récords.

Tomemos como ejemplo el ratio CAPE de julio de 2021, que era de 38. Según un análisis de 2020 realizado por Michael Finke, profesor de gestión patrimonial en The American College of Financial Services, ese nivel implicaría una rentabilidad anualizada durante la próxima década de aproximadamente el 1%-2%.

Cinco años después, el S&P 500 ha subido un 73%, lo que se traduce en una rentabilidad media anual superior al 14% desde entonces. Una caída monumental del mercado podría reducir esa media a un 1%-2%, pero se trata de un escenario catastrófico cuya incógnita persiste, y permanecer al margen mientras tanto resultaría muy costoso.

Un estudio de Fidelity respalda este punto. En un informe de 2024, la firma demostró que si las acciones tuvieron un mal desempeño durante un período de 10 años que comenzó con un ratio CAPE elevado, probablemente se debió a una crisis como la Segunda Guerra Mundial o la Gran Recesión que hundió el mercado.

Además, a menos que esté a solo 10 años de jubilarte o necesite tu dinero, probablemente no tenga de qué preocuparse, y los dividendos compuestos ayudan a compensar cualquier período de baja rentabilidad.

Aquí hay un par de puntos más a considerar

Esta métrica está demasiado anclada en el pasado. Dado que el ratio CAPE compara los precios actuales de las acciones con un promedio móvil de 10 años de las ganancias, puede pasar por alto algunos acontecimientos importantes. Nvidia es un claro ejemplo. La demanda de IA ha incrementado considerablemente el valor de la empresa en los últimos cuatro años, así que ¿por qué los inversores compararían sus precios actuales con un promedio móvil de 10 años de las ganancias cuando la IA no era una tendencia dominante en el mercado antes de 2022?

Las valoraciones podrían comportarse de manera diferente a como lo han hecho en el pasado. En junio, hablé con Ben Snider, estratega jefe de renta variable estadounidense de Goldman Sachs, quien afirmó que prevé una rentabilidad anualizada del 7% para el S&P 500 durante la próxima década, a pesar de que los niveles actuales del CAPE sugieren rentabilidades negativas.

Esto se debe a que prevé que las valoraciones se mantengan elevadas durante más tiempo. Citó el aumento constante de los márgenes de beneficio en las últimas décadas, pasando del 7% en el año 2000 a alrededor del 13% en la actualidad. "No parece muy probable que vuelvan a sus promedios a largo plazo y, por lo tanto, la suposición de que los múltiplos de valoración deberían volver a sus promedios a largo plazo no parece un argumento muy convincente", dijo Snider.