La integración de UIL ha supuesto, de manera puntual, un empeoramiento de la estructura financiera (3,8x DN/EBITDA), por integrar el 100% de la deuda neta y tan sólo 15 días de resultados. Seguimos viendo gran capacidad de generación de caja y el control de capex, pese a ello la deuda neta ha aumentado hasta 28.067mlneur, también debido al impacto negativo del tipo de cambio.
Hoy realiza su "Día del Inversor" donde conoceremos la estrategia para los años 2016-2020. Prestaremos atención a la política de remuneración a los accionistas donde no descartamos un posible mejora, al nivel de inversiones estimado y en qué divisiones y regiones, esperando que aumente principalmente en negocios regulados, redes y renovables. No esperamos reacción significativa de la cotización a estos resultados. Mantenemos un visión positiva en el valor (precio objetivo 7 eur/acc) por el foco en los negocios regulados y renovables, con el compromiso de retribución al accionista (R4e RPD 2016e 4,5% con posibilidad de mejora), y la sólida estructura financiera que permite la generación de caja recurrente.
Destacamos:
Iberdrola ha publicado los resultados 2015 con un crecimiento del +5% enEBITDA, y +4% en beneficio neto, en línea con nuestras estimaciones en EBITDA, y ligeramente por debajo en EBIT y beneficio neto. A nivel EBIT, la comparativa interanual se ve afectada por un aumento de provisiones y amortizaciones de +15%, alcanzando 3.476mlneur por el tipo de cambio, nuevos desarrollos informáticos en Reino Unido y por explotación en renovables y redes). Estos resultados tienen en cuenta la integración de la americana UIL desde el pasado 16 de diciembre de 2015, con un impacto de 60 mlneur en EBITDA y 45 en beneficio neto.
Estos resultados se han visto afectados por el comportamiento de las divisas de los países donde está presente, con la libra y el dólar en positivo (+10% y +16,5% respectivamente), y con el real en negativo (-18,3%).
Por divisiones vemos como la que más aportación al crecimiento del EBITDA tiene es la división de renovables donde vemos un crecimiento del +18,6% vs 2014, afectado positivamente por el tipo de cambio del dólar y la libra, y por el crecimiento en España (+14% vs 2014).
Capacidad de generación de caja, que junto al control del capex (3.223 mln eur vs 3.375 mln eur R4e) permite seguir reforzando su estructura financiera, aunque la deuda neta aumenta sustancialmente hasta 28.067 mln eur, un +12,5% vs 2014, principalmente por la integración de UIL, que aporta tan solo 15 días de EBITDA pero el 100% de la deuda neta, y por el efecto del tipo de cambio. El ratio DN/EBITDA se eleva hasta 3,8x, por encima del objetivo 2016 de 3,5x, consideramos este aumento algo extraordinario por la integración de UIL. Asimismo, mantiene una sólida posición de liquidez, 8.200 mln eur, que cubre más de 36 meses de necesidades de financiación.
Hoy realiza su "Día del Inversor" donde conoceremos la estrategia para los años 2016-2020. Prestaremos atención a la política de remuneración a los accionistas donde no descartamos un posible mejora, al nivel de inversiones estimado y en qué divisiones y regiones, esperando que aumente principalmente en negocios regulados, redes y renovables. No esperamos reacción significativa de la cotización a estos resultados. Mantenemos un visión positiva en el valor (precio objetivo 7 eur/acc) por el foco en los negocios regulados y renovables, con el compromiso de retribución al accionista (R4e RPD 2016e 4,5% con posibilidad de mejora), y la sólida estructura financiera que permite la generación de caja recurrente.
