Esta semana tendremos reunión de la Reserva Federal (FED) Tras el aumento del Índice de Precios al Consumidor de agosto en un 0.3% y las declaraciones previas del presidente del ente gubernamental, Kevin Warsh, los analistas de Wall Street esperan una subida de 25 puntos básicos por primera vez en más de tres años según  Jennifer Schonberger en Yahoo Finance.

"Las probabilidades en el mercado parecen más altas de lo que yo asignaría necesariamente en este momento", dijo Loretta Mester, expresidenta de la Reserva Federal de Cleveland, en una entrevista. Mester señaló los recientes argumentos de miembros clave del comité de política monetaria de la Reserva Federal, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, y el gobernador de la Reserva Federal, Chris Waller, que sugieren que ninguno está convencido de que una subida de tipos sea apropiada.

Desde el viernes, los operadores han estado descontando entre un 85% y un 90% de probabilidad de que la Reserva Federal suba 25 puntos básicos.

Waller ha declarado que si las cifras de agosto mostraran una desaceleración de la inflación (específicamente un aumento del 0.2% en los precios subyacentes) apoyaría mantener las tasas sin cambios. Pero si la inflación se disparara, consideraría una subida. "Actualmente, la política monetaria solo está restringiendo ligeramente la demanda agregada", dijo Waller el 3 de septiembre, "y no se necesitaría una aceleración significativa de la inflación para que me incline a apoyar una política monetaria más restrictiva".

Mientras tanto, Williams ha argumentado que los datos mensuales del IPC (el indicador preferido de la Reserva Federal) deben alcanzar consistentemente el 0.2% para demostrar que la inflación realmente está disminuyendo.

Si bien los últimos datos del IPC han hecho que Adam Posen, presidente del Instituto Peterson de Economía Internacional, esté menos seguro de una pausa, aún cree que es más probable que el banco central mantenga las tasas sin cambios.

“Idealmente, la Reserva Federal nunca debería tomar decisiones basándose en un dato de último momento”, afirmó Posen. “Por eso, cuando uno dice no quiero hacer pronósticos, es contraproducente. De lo contrario, simplemente se reacciona a una lectura retrospectiva, inherentemente imprecisa”.

El mes pasado, en Jackson Hole, Wyoming, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, expuso argumentos convincentes para subir las tasas de interés. Señaló que los informes de inflación de junio y julio no demostraron que los precios siguieran una senda descendente clara, y añadió que le resultaría difícil calificar las condiciones financieras generales de “restrictivas”.

Sin embargo, Posen sostiene que una subida en este momento requeriría que varios miembros del consejo revirtieran abruptamente sus recientes posturas más moderadas. Hacerlo también implicaría asumir la responsabilidad de “volver a poner a la Reserva Federal en el punto de mira de la ira política de Trump”.

“Si Waller y Williams dijeran: Me equivoqué, subamos las tasas, entonces probablemente tendrían suficientes votos para una clara mayoría”, dijo Posen. Sin embargo, añadió que no cumplir con lo acordado en Jackson Hole podría provocar una reacción desproporcionada en el mercado de bonos, otro resultado indeseable.

Esther George, expresidenta de la Reserva Federal de Kansas City, también prevé que el banco central mantendrá las tasas sin cambios esta semana. Argumenta que poco ha cambiado en las últimas reuniones de política monetaria como para modificar la postura del comité.

“Lo que escucho de quienes apoyaron decisiones anteriores es que la inflación no se está acelerando”, dijo George en una entrevista. “Creo que aceleración significa que los precios suben por razones distintas a la guerra (con Irán) y lo que considero perturbaciones puntuales de la oferta. Si se trata solo de esos factores, no lo considero una aceleración”.

Para los responsables políticos que abogan por la paciencia, George señaló que los salarios aún no están impulsando la presión inflacionaria. En consecuencia, sopesar la persistencia de las perturbaciones de la oferta podría justificar mantener las tasas sin cambios.

“Quienes prefieran esperar más pueden encontrar consuelo en el informe de agosto, que muestra que la inflación no está empeorando por nuevas razones”, añadió George. En lugar de basar su decisión en los datos de un solo mes, espera que los funcionarios evalúen las tendencias de los últimos tres, seis y doce meses.

Institución vs. urgencia

Si la Reserva Federal mantiene las tasas estables, los escépticos de la postura restrictiva de Warsh (o de su independencia del presidente Trump) tendrán nuevos argumentos.

“Idealmente, la Reserva Federal debería decidir basándose estrictamente en la economía”, dijo Posen. “En la práctica, figuras clave, incluido el presidente, están profundamente preocupadas por el bienestar de la institución. Se mostrarán reacios a dar ese paso cuando, si lo retrasan un par de meses, no será el fin del mundo”.

A Posen no le sorprendería una subida de tipos, pero señala que posponer la decisión hasta diciembre,vdespués de las elecciones de mitad de mandato, podría “rescatar” al banco central de las repercusiones políticas.

“Para diciembre, nadie dudará (salvo quizás el presidente) de que hay que subir los tipos de interés porque la inflación se está disparando”, afirmó Posen. En ese momento, espera que los senadores estén más dispuestos a defender la Reserva Federal y afirmar que hay que protegerla para que pueda cumplir con su función.

"Alternativamente, si se esperan dos o tres meses, Waller y Williams podrían tener razón al afirmar que la inflación está disminuyendo, lo cual sería el mejor escenario posible", añadió Posen.

Mester, quien formó parte del comité de política monetaria, señala que la política no influye en absoluto en la conversación.

Dicho esto, "Desde luego, no ayuda en absoluto, porque si mantienen las tasas, algunos percibirán que cedieron a la influencia de la administración. Esa no es la percepción que se busca, porque no es cierta", indicó Posen.

El reto comunicacional de Warsh

Sea cual sea la decisión que tome la Reserva Federal esta semana, Warsh tendrá que explicarla.

George advierte que Warsh ya no puede permitirse el lujo de ofrecer información mínima, como hizo en sus dos últimas ruedas de prensa. Su detallada evaluación económica en Jackson Hole estableció un nuevo estándar de comunicación.

Si la Reserva Federal mantiene las tasas sin cambios, George afirmó que esto dificultará que Warsh concilie sus declaraciones en Jackson Hole, donde planteó la posibilidad de una subida de tipos. “Tendrá que presentar una función de reacción mucho más clara: un esquema explícito de cómo el banco central responderá a escenarios económicos específicos”, explicó George.

"Una pausa indicará que la Reserva Federal se mantendrá a la expectativa durante el resto del año, esperando que los conflictos geopolíticos y los aranceles disminuyan antes de tomar una decisión final sobre la inflación y sus políticas de tipos", declaró George.

Mester coincide en que, si la Reserva Federal opta por mantener las tasas sin cambios, recae sobre ella la responsabilidad de justificarlo: "La pregunta que deben hacerse es: ¿Es la tasa de los fondos federales lo suficientemente alta como para garantizar que la inflación vuelva al 2%? No creo que se pueda responder afirmativamente. Deberían empezar a actuar ahora para volver a una política monetaria restrictiva".

“Una sola subida no será suficiente”, afirmó Mester, estimando que la Reserva Federal necesitará realizar aproximadamente tres aumentos de un cuarto de punto para finales del próximo año. "Me imagino que lo ideal sería concentrar el aumento al inicio de este año y principios del próximo, y luego hacer una pausa para observar la reacción de la economía. Hay que tener visión de futuro."

Dentro del gráfico de puntos

Si bien los responsables de la política monetaria presentarán sus proyecciones de tasas de interés en el gráfico de puntos trimestral, Warsh ha optado por no participar, solicitando una reforma de este indicador.

George no cree que las proyecciones de tasas de interés individuales muestren una gran agresividad en torno a las subidas de tipos. Los halcones como Beth Hammack, presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, o Alberto Musalem, presidente de la Reserva Federal de San Luis, no dan señales de que el banco central esté muy rezagado y deba adelantarse. Según George, interpreta sus comentarios como una señal de que no están convencidos de que las tasas de interés estén limitando lo suficiente la economía y que es necesario que suban uno o dos cuartos de punto.

"Ni siquiera creo que tengan que ser subidas consecutivas", dijo George refiriéndose a las subidas de tipos: "Creo que se trata de la declaración de que nuestra política no está dando los resultados que queremos ni en el plazo que deseamos, así que vamos a empezar a orientarnos en otra dirección, ya sea revirtiendo algunos de los recortes de tipos de interés del año pasado para la gestión del riesgo o intentando, de hecho, frenar la demanda".

En definitiva, George afirmó que estará atenta a la previsión de inflación de la Reserva Federal para ver si las proyecciones a corto plazo han aumentado debido al repunte de los precios del petróleo, y hasta qué punto se espera que se mantengan esos precios elevados.

"Anteriormente, se ha proyectado que la inflación iba a bajar. ¿Dirán ahora que, a menos que hagamos algo para corregir esto, la inflación podría persistir?", preguntó George.