Las materias primas siguen aportando una diversificación real a las carteras y, las perturbaciones en la oferta provocadas por factores geopolíticos y meteorológicos están impulsando una rentabilidad sólida y no correlacionada. El petróleo sigue expuesto a las interrupciones en el transporte marítimo, mientras que el cobre se beneficia de la inversión en centros de datos y de la escasez de oferta; el sector agrícola se enfrenta a las continuas perturbaciones en las cosechas provocadas por El Niño y, el oro mantiene un respaldo estructural como sustituto de los bonos, incluso frente a los vientos en contra de los tipos de interés a corto plazo. Las estrategias de cobertura siguen siendo un complemento sensato, dada la incertidumbre actual en torno a la dirección general del mercado.

En los mercados privados, la situación es más compleja de lo que sugieren los titulares. Mantenemos una sobreponderación en el sector inmobiliario, dada la demanda diferenciada procedente de la actividad de los centros de datos y los terrenos con suministro eléctrico. En el ámbito del capital riesgo, el impulso de las nuevas operaciones se ha mantenido razonablemente bien este año, pero las distribuciones siguen siendo lentas. Las carteras con una antigüedad de cuatro años o más representan ahora aproximadamente el 70% del valor neto de los activos del capital riesgo estadounidense, un retraso que recuerda al período posterior a la crisis financiera. Esa acumulación está impulsando un creciente interés por los mercados secundarios y las coinversiones. La confianza en el crédito privado está mejorando, aunque aún no se ha materializado una recuperación significativa del rendimiento. El principal riesgo en esta categoría sigue siendo una desaceleración del crecimiento más pronunciada de lo esperado, que ejercería presión simultáneamente sobre la demanda de materias primas y la actividad de salida de los mercados privados.

Principales cambios en las posiciones respecto al tercer trimestre de 2026

  1. La sobreponderación en materias primas pasa a ser más elevada, lo que constituye la recomendación con mayor convicción del Comité en este trimestre, respaldada por un beneficio de diversificación genuino y duradero.
  2. El capital riesgo y la deuda privada se mantienen en el objetivo, mientras que el sector inmobiliario conserva su sobreponderación, siendo la demanda de centros de datos y terrenos con conexión eléctrica un punto fuerte clave dentro de esta clase de activos.
  3. Mantenemos nuestras posiciones en las principales divisas, con una posible reevaluación del euro y el yen de cara a las elecciones presidenciales francesas y a los posibles cambios que se avecinan de cara al nuevo año fiscal japonés.