La demanda estructural se enfrenta a vientos en contra a corto plazo
El aumento de los tipos de interés y los elevados precios de la energía dejan poco margen para una fuerte recuperación cíclica de la demanda industrial de plata. Los factores estructurales que impulsan la demanda siguen existiendo, pero su contribución debe tenerse en cuenta en comparación con los esfuerzos por reducir el uso de la plata.
Metals Focus prevé que la demanda industrial de plata disminuya un 3 % más, hasta situarse en aproximadamente 640 millones de onzas (Moz) en 2026. La incertidumbre económica en torno a la política comercial y las tensiones geopolíticas está lastrando la actividad, mientras que la fuerte subida de los precios de la plata a principios de este año ha acelerado el ahorro y la sustitución. Los usuarios industriales tratan de reducir la cantidad de plata utilizada en cada aplicación o de sustituirla cuando resulte viable desde el punto de vista técnico y económico.
Energía solar: el despliegue y la demanda de plata siguen caminos distintos
Las instalaciones solares a nivel mundial se enfrentan a un año más flojo en 2026: BloombergNEF prevé su primer descenso anual en unas dos décadas. Se espera que el crecimiento en los mercados emergentes, entre ellos la India, Oriente Medio y el Sudeste Asiático, aporte cierto apoyo, aunque podría ser insuficiente para compensar la desaceleración en China.
Las instalaciones chinas avanzaron en 2025, ya que los promotores querían poner en marcha los proyectos antes de que entraran en vigor los cambios en la tarificación de la electricidad renovable. Esto ha dado lugar a una comparación difícil para el año 2026 y ha contribuido a que la actividad de instalación se haya debilitado.
No obstante, las instalaciones domésticas por sí solas no determinan el consumo de plata de los fabricantes solares chinos, que también abastecen a los mercados de exportación. La demanda depende de la producción mundial de pilas y de la cantidad de plata utilizada por pila.
Esperamos que los esfuerzos para reforzar la seguridad y diversificar el suministro energético sirvan para impulsar el despliegue de la energía solar a largo plazo. Sin embargo, la reducción continuada de las concentraciones de plata implica que el crecimiento de la capacidad solar no se traducirá necesariamente en un aumento equivalente de la demanda de plata.
El oro sigue siendo el principal motor de los precios
Nuestras perspectivas respecto a la plata siguen estando estrechamente vinculadas a nuestras expectativas sobre el oro. Ambos metales han experimentado una corrección considerable, deshaciendo gran parte de su anterior repunte. El aumento de los rendimientos de los bonos y la apreciación del dólar estadounidense han lastrado los precios, pero nuestras previsiones parten de la base de que estos factores adversos se atenuarán a lo largo del horizonte de previsión.
Nuestras previsiones sobre el oro apuntan a que los precios se acercarán a los 4.800 dólares por onza en el tercer trimestre de 2027. Esperamos que esa recuperación impulse la plata gracias a sus características como metal precioso y a la demanda de inversión. Sin embargo, es probable que la debilidad del sector industrial frene la participación de la plata en esta subida.
Las distorsiones en las existencias se atenúan, pero persisten los riesgos arancelarios
La disminución de las preocupaciones inmediatas en materia de aranceles ha reducido el incentivo para mantener unos inventarios de plata inusualmente elevadas en Estados Unidos. Las existencias en los almacenes de la COMEX han descendido desde los elevados niveles registrados en 2025, mientras que las reservas de plata en las cámaras acorazadas de Londres han aumentado.
Gráfica 1: Inventario de plata de la LBMA y la COMEX
Fuente: WisdomTree, Asociación de Mercados de Lingotes de Londres (LBMA), COMEX (una bolsa de futuros perteneciente al Grupo CME, con sede en EE. UU.), Bloomberg L.P., de enero de 2017 a septiembre de 2026. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversión puede perder valor.
Estos acontecimientos concuerdan con una reducción de las distorsiones en las existencias a nivel regional. Sin embargo, el aumento de las reservas en las cámaras acorazadas no implica necesariamente un incremento equivalente del metal disponible de forma inmediata para el mercado: parte de esas existencias respaldan productos cotizados en bolsa o pertenecen a inversores que tienen pocos incentivos para vender.
También persiste la incertidumbre en materia de política comercial. La plata se incluyó en la lista de minerales críticos de EE. UU. en noviembre de 2025. La Proclamación 11001 del presidente Trump, firmada el 14 de enero de 2026, ordenaba entablar negociaciones sobre los minerales críticos procesados y sus productos derivados, en lugar de imponer nuevos aranceles inmediatos en virtud de dicha medida.
El recrudecimiento de las tensiones comerciales, especialmente las que afectan a importantes proveedores como México y Canadá, podría provocar una nueva oleada de envíos hacia EE. UU. ante la posibilidad de que se impongan restricciones. Eso podría reducir la disponibilidad en otros lugares, incluso sin que se produzca ningún cambio en las existencias mundiales.
La demanda india se enfrenta a restricciones normativas
La India, uno de los principales mercados de lingotes, monedas y joyas de plata, aumentó los aranceles de importación sobre el oro y la plata del 6 % al 15 % en mayo de 2026. La medida se adoptó en un contexto de presión sobre la factura de importaciones del país, la moneda y las reservas de divisas, agravado por el aumento de los costes energéticos durante el conflicto de Irán.
La bajada de los precios de la energía y la distensión de las tensiones geopolíticas podrían abrir la puerta a una futura reducción de los aranceles. Sin embargo, no contemplamos ese cambio en nuestra previsión.
El descenso de los precios internacionales de la plata debería mejorar la asequibilidad en comparación con el máximo alcanzado en enero, aunque los precios nacionales también dependen de la rupia y de los aranceles de importación. El precio históricamente alto del oro podría fomentar cierta sustitución por joyas de plata, lo que serviría de amortiguador parcial para la demanda.
Una respuesta limitada a la oferta
La producción minera de plata a nivel global aumentó un 3 % con respecto al año anterior, hasta alcanzar aproximadamente los 847 Moz en 2025. El aumento de la producción de subproductos de las minas de cobre de Perú y la puesta en marcha progresiva de la mina Prognoz en Rusia fueron factores importantes que contribuyeron a ello. Las ganancias registradas en Marruecos y China también contribuyeron a compensar las pérdidas sufridas en México e Indonesia.
Metals Focus prevé un ligero descenso de la producción minera en 2026, aunque es probable que el aumento del reciclaje compense, al menos en parte, dicha reducción.
En lo que respecta al suministro de las minas, las perspectivas varían según la fuente. Se prevé que la producción primaria de plata aumente ligeramente en 2026 y 2027, ya que los nuevos proyectos compensarán el agotamiento de las reservas y la disminución del volumen en otros lugares. También se espera que aumente la producción de plata obtenida como subproducto de la extracción de oro, mientras que se prevé que disminuya la producción procedente de las explotaciones de cobre.
Por lo tanto, el panorama general es el de un crecimiento limitado de la oferta. Dado que gran parte de la producción de plata es un subproducto de la extracción de otros metales, el simple hecho de que suban los precios de la plata no basta para generar un rápido aumento de la producción.
Una recuperación gradual hacia los 70 dólares
En conjunto, prevemos que la plata suba hasta los 70 dólares por onza en el tercer trimestre de 2027: nuestro modelo apunta a 70,55 dólares por onza. El principal motor es el aumento de los precios del oro, mientras que la electrificación del sector del automóvil, la infraestructura de recarga y la inversión en inteligencia artificial proporcionan un respaldo adicional para la demanda.
Sin embargo, es probable que la menor demanda en el sector solar, la persistencia de las medidas de ahorro y sustitución, el aumento del reciclaje y la disminución de la escasez regional de existencias limiten el potencial alcista.
Gráfica 2: Atribución de previsiones
Fuente: WisdomTree. Octubre de 2026. Las previsiones no son un indicador de la rentabilidad a futuro y las inversiones están sujetas a riesgos e incertidumbres.