Sabadell está a punto de entrar en una nueva etapa bajo el mando de Marc Armengol, hasta ahora CEO de TSB. ¿Cuál es la hoja de ruta del banco para los próximos años y qué objetivos se fija?
Marc es un gran gestor y conocedor de los mercados internacionales, como ha demostrado como consejero delegado de TSB; tiene unos conocimientos tecnológicos profundos, absolutamente esenciales para la transformación que necesita el banco para ser uno de los líderes de la próxima década; conoce profundamente las fortalezas y necesidades de cambio del banco, y también tiene experiencia en el negocio. Tiene un perfil muy completo.
Desde un punto de vista financiero no hay cambios. De hecho, en esta presentación de resultados hemos confirmado todos y cada uno de los objetivos que nos habíamos establecido para 2027 en el Plan Estratégico, cuya hoja de ruta se basa en el crecimiento prudente, mejorando la calidad de los activos, y con un modelo con fuerte generación de capital que permite una atractiva rentabilidad para el accionista.
En los últimos resultados de 2025, la rentabilidad mejora ligeramente. ¿Cómo afrontan impulsar rentabilidad y alcanzar los objetivos marcados en el plan estratégico?
En la última presentación de resultados hemos confirmado todos los objetivos del Plan Estratégico, culminando con una rentabilidad del 16% en 2027. Esta rentabilidad la esperamos conseguir con unos volúmenes creciendo a un dígito medio, un margen de intereses que cogerá impulso a partir de la segunda mitad de este año y crecerá en línea con los volúmenes, alcanzando los 3.900 millones de euros en 2027. En cuanto a las comisiones, esperamos que crezcan un dígito medio, impulsadas por las comisiones de gestión de activos. Los gastos permanecerán contenidos con un crecimiento de un 3%, y un coste del riesgo que se mantendrá en los 40 puntos básicos.
La actual situación de los tipos de interés se está dejando notar en una mayor presión sobre los márgenes del negocio puramente bancario. ¿Cómo puede afectar esta situación al banco y en qué palancas puede apoyarse el Sabadell para paliarla?
Hemos anunciado que en el primer trimestre de este 2026, el margen de intereses todavía estará presionado, tanto por el menor número de días del trimestre, como por el hecho que todavía queda una pequeña parte del libro de hipotecas que se repreciará a la baja. Esto ya no ocurrirá en el segundo trimestre del año. A partir de ahí, dado que no tenemos este impacto negativo de los tipos, esperamos que el margen crezca en línea con los volúmenes, desapareciendo esta presión.
Tras la venta de TSB, el 95% del negocio del Sabadell está en España. ¿Qué tendencias veis en este negocio ante la evolución de la economía española?
La economía española muestra un crecimiento sólido, con una tasa de crecimiento del PIB claramente superior a la de la zona euro, impulsado por el consumo y la inversión. Los indicadores del mercado laboral también son positivos, con la menor tasa de desempleo desde 2008, y el número de ocupados alcanzando un máximo histórico.
Las perspectivas para este 2026 siguen siendo positivas, con un PIB que seguirá creciendo por encima de la zona euro.
La economía española es una economía que ha visto un gran desapalancamiento en la última década y media, por lo que el endeudamiento del sector privado no es un problema para nuestra economía. Teniendo en cuenta el crecimiento del PIB y la inflación esperados, los volúmenes de crédito podrán crecer a un dígito medio, sin necesidad de incrementar el apalancamiento de las familias y las empresas.
Guerra de hipotecas, si se entra aumentará el riesgo y se perderá rentabilidad y si no se entra se perderá volumen. ¿Cómo lo afrontan?
En Banco Sabadell hemos reducido nuestra cuota de mercado en nuevas concesiones hipotecarias del entorno del 9% a alrededor del 7% en el último año, debido a la compresión de los márgenes. Como resultado, actualmente no estamos ganando cuota de mercado, ya que la cuota sobre el stock también se sitúa en torno al 7%.
Nuestro foco continúa siendo la rentabilidad ajustada al riesgo sobre el capital, lo que llamamos RaRoC. Actualmente este es de un 20% para la nueva producción, incluyendo el impacto de la venta cruzada.
A medio plazo, esperamos mantener nuestra cuota de mercado. No obstante, continuaremos ajustando nuestro apetito en función de los precios del mercado, tal y como hemos hecho durante el último año.
¿Qué impacto está teniendo la digitalización en el negocio bancario?
Entre 2021 y 2025, hemos realizado inversiones importantes en la infraestructura del banco. Tenemos tres nuevos centros de datos en Madrid. También tenemos un nuevo centro de datos de recuperación de desastres. En estos años también hemos invertido en digitalizar el banco y mejorar los canales remotos. Esto nos ha permitido, por ejemplo, que la captación de clientes online represente ya más de la mitad del total.
De cara al futuro, estamos evolucionando esas inversiones hacia la Inteligencia Artificial, que tiene un enorme potencial y para la cual ya hemos identificado y ejecutado numerosos casos de uso, como por ejemplo validación de identidad mediante capacidades de IA, integración de la IA para obtener un mayor conocimiento del cliente, asistente virtual de voz y llamadas generadas por IA para recuperar descubiertos, y maximizar el uso de la IA entre los empleados con Copilot.
La consolidación del sector bancario europeo ha sido un tema recurrente en los últimos tiempos. Una vez fracasada la OPA hostil de BBVA, ¿Banco Sabadell se ve cómo protagonista en futuras operaciones o apostará por el crecimiento orgánico?
Siempre hemos dicho que los tres grandes bancos deberían quedar excluidos de las posibles fusiones domésticas.
Cualquier fusión entre los bancos de tamaño medio restantes tendría sentido en términos de sinergias de costes y de ingresos, debido a la complementariedad entre ellos.
Sin embargo, en este momento no vemos interés por parte de ninguno de los participantes. Por tanto, no anticipamos operaciones en el corto plazo.
Hablemos ahora de la retribución al accionista, convertida en un eje clave de la estrategia de los bancos. Incluyendo el dividendo extraordinario de TSB, el Sabadell habrá desembolsado 4.000 millones de euros en 12 meses, una cifra sin precedentes. ¿Cuál es el compromiso de cara al futuro?
Entre 2026 y 2027 esperamos distribuir 2.500 millones de euros de retribución recurrente a nuestros accionistas, lo que significa más de un 9% de rentabilidad anual respecto nuestra capitalización de mercado. Esto compara favorablemente con nuestros comparables españoles y europeos.
Adicionalmente, esperamos que el dividendo en efectivo por acción a partir de 2026 sea superior al de 2024, que fue de 20,44 céntimos de euro por acción.
No hay dividendo sin generación de capital. El Sabadell cerró 2025 con una ratio CET1 fully-loaded del 13,11%. ¿En qué niveles se siente cómodo el banco y cuáles son las perspectivas para los próximos años?
Un 13% es un nivel con el que nos sentimos más que cómodos, y es el nivel a partir del cual el Consejo de Administración se ha comprometido a repartir el excedente de capital. No tenemos intención de cambiar este umbral.
Ya por último, ¿qué mensaje le gustaría trasladar a los inversores que estén pensando en comprar acciones del Sabadell o ya sean accionistas del banco?
Actualmente, la acción de Banco Sabadell está relativamente barata. En términos de precio objetivo, que es el precio que los analistas financieros otorgan a nuestra acción, nuestra acción está infravalorada en más de un 10%. En términos de múltiplos de mercado, estamos claramente por debajo de nuestros comparables, los bancos españoles domésticos. Por tanto, la acción de Sabadell tiene todavía potencial alcista y es por eso por lo que toda la retribución que teníamos pendiente distribuir en 2025 (800 millones de euros) hemos decidido dedicarla a recomprar acciones del banco.
Adicionalmente, tal y como comentábamos, la remuneración al accionista de Banco Sabadell medida sobre la capitalización de mercado ha sido de más del 9% este 2025 (sin incluir el dividendo extraordinario de TSB), mientras que la de los bancos españoles domésticos, en promedio, ha estado por debajo del 6%. También se espera una retribución sobre capitalización de mercado del 9% para 2026 y 2027, lo que compara muy bien, tanto con los bancos españoles como con los europeos.