La geopolítica está moviendo los mercados, tanto las bolsas como los bonos. ¿Esto no tiene fin?

No lo creo. La geopolítica siempre ha sido vital para entender el contexto bursátil, otra cosa es que el mercado se acostumbre a la inestabilidad y acabe jugando con eso, que creo que es lo que está pasando ahora. Todo el mundo sabe que hay un tío en una silla de Washington al que en cualquier momento se le puede ir la pinza y decir lo que piensa sin tapujos, y al mercado no le queda otra que adaptarse. Esto lo vimos con el tema de los aranceles. Al principio la volatilidad estaba desbocada, pero al final llegó un punto en el que el mercado dejó de moverse tanto.

De hecho, pese a toda esta inestabilidad con la guerra y un petróleo disparado, una alta inflación e incertidumbre frente a los tipos, las bolsas siguen estando en máximos o muy cerca de ellos. Adaptarse o morir, no hay otra.

Los grandes hiperescaladores siguen tirando del mercado con su alta inversión en Capex. ¿Ven los analistas riesgo en tanta inversión si no hay retorno?

Riesgo hay, porque se están gastando una cantidad ingente de dinero, y el inversor querrá retorno. El otro día vi que Goldman Sachs esperaba que el máximo de inversión en capex se viera en el tercer trimestre de este año, el que acaba de terminar, y que a partir de ahora no pararía de desacelerar. Hay riesgo porque todos los huevos en la misma cesta, y eso tiene que tener algún retorno porque si no... que Dios nos coja confesados.

¿Están construyendo unas barreras de entrada para la competencia? Hacia dónde puede llevar esto

Depende de cómo lo mires lo puedes ver así. Al final, cuanto más invierten en desarrollos de chips, centros de datos, consumo eléctrico… más ventaja sacan a la competencia y, sobre todo, acaba favoreciendo a esas empresas que ya disponen de ese capital necesario. 

A dónde puede llegar? Seguramente a algo que ya estamos viendo: que unos pocos acaben dominando todo el mercado y acaparen toda la inversión. Compañías como Meta, Amazon, Microsoft o Alphabet son las que más están apostando por esto y son las que se acaban repartiendo el pastel. 

Hay mucho ruido en la deuda desbocada de países cómo Francia y EEUU. ¿Llegará la sangre al rio?

A mí lo que me parece es que se han ignorado una serie de problemas estructurales pese a haber tenido varios avisos a lo largo de los años, y lo único que se ha hecho es dar patadas hacia adelante.

Siempre me acuerdo de cuando era un crío, llegaba del colegio o el instituto a comer a casa. Mi madre tenía puesto los informativos y no paraban de hablar de una tal “prima de riesgo”. Yo le preguntaba “mamá, esa quién es?”. Lógicamente yo no tenía ni idea en ese momento de qué era, pero vas escuchando, con el tiempo te vas informando directa o indirectamente y te vas dando cuenta de que hay un problema que ahora, aunque en otro contexto, también sigue habiendo.

Y aunque ahora nosotros no seamos uno de los principales protagonistas, es un problema global y, si afecta a varias de las grandes economías, se puede acabar contagiando a las demás, y más cuando ves que hay una serie de problemas que no se han intentado solucionar de raíz.

A nivel de empresas, parece que las de Elon Musk van un paso por delante en el concepto de negocio de futuro. ¿Es su año?

Es que la mente de Elon es para estudiarla. También es verdad que todo es mucho más fácil cuando tienes sus recursos, a nivel monetario prácticamente ilimitados, pero todas esas ideas se te tienen que ocurrir y ponerte a hacerlas.

Elon es un personaje bastante polémico, y que más allá de su ideología y de toda la controversia que generó con su cercanía a Trump, es visto un poco como un “bicho raro”. Pero una cosa no quita la otra, y todos sus proyectos tienen un sentido que parece que va más allá del resultado rápido, cosa que puede jugar a su favor pero también en su contra, porque no todos los inversores tienen la paciencia necesaria.

Y luego, sí, tiene muy buenas ideas, todo muy repartido entre SpaceX, Tesla, xAI, Neuralink… Sus proyectos son muy ambiciosos, pero igual acaban requiriendo de una atención que no puede proporcionar.

Hay sectores que se lo están llevando todo, tecnología, energía... ¿Qué pasa con las pequeñas, se han quedado descolgadas?

Es que no puede ganar todo el mundo. Relacionándolo un poco con el tema del Capex, ahora todo el mundo quiere subirse al carro de las grandes tecnológicas y se olvida de las más “débiles”. 

Para reforzar esto que te digo: NVIDIA tiene una capitalización de mercado 2 billones superior al de todas las empresas del Russell 200 juntas (5,8 vs 3,5). Y es más, Nvidia ganó cerca de 200 mil millones en el último año… las empresas del Russell 2000 perdieron 14 mil millones. 

¿Está el riesgo en Nvidia o en las small caps? Nvidia no puede subir sin control para siempre, pero para que ganen unos otros tienen que perder.