LLYC es una firma global de consultoría de Corporate Affairs y Marketing que acompaña a empresas e instituciones en sus decisiones estratégicas con soluciones de comunicación, creatividad, asuntos públicos e influencia. Opera en trece mercados de Europa y América, con una plantilla media cercana a 1.100 profesionales, y cotiza en BME Growth desde julio de 2021 con el código LLYC. Es además una de las consultoras de comunicación más activas del mundo en el asesoramiento de operaciones corporativas: por cuarto semestre consecutivo figura entre las diez primeras del ranking de Mergermarket.

RESULTADOS LLYC 1S26

LLYC cerró el primer semestre de 2026 con unos ingresos operacionales de 40,1 millones de euros, un 12,5% menos que un año antes, y un EBITDA recurrente de 5,3 millones (-33%). El margen sobre ingresos operacionales bajó del 17,2% al 13,2%. Los ingresos totales sumaron 53,6 millones (-17,3%) y el resultado neto atribuido fue negativo en 0,6 millones, frente a un beneficio de 5,9 millones en el mismo periodo de 2025, lo que equivale a una pérdida de 0,05 euros por acción.

Parte del descenso de los ingresos totales responde al cambio de modelo de negocio. La apuesta por una oferta integrada de Asuntos Corporativos apoyada en Marketing reduce el volumen de inversión y gastos que LLYC gestiona y refactura por cuenta de sus clientes: esas refacturaciones bajaron un 29%, hasta 13,5 millones. Los honorarios también descendieron, aunque la dirección ya lo había anticipado en su presupuesto interno, que contemplaba una caída cercana al 10%, hasta 41,4 millones. El dato final quedó un 3% por debajo de esa cifra. Portugal y Brasil y México cumplieron su objetivo semestral; España y Bruselas y Estados Unidos alcanzaron el 97%, y el resto de unidades se quedaron entre el 90% y el 95%.

El plan de eficiencia solo se refleja en parte en las cuentas del semestre. A finales de junio la compañía había ejecutado el 82,1% de su plan de ahorro de 8,8 millones anuales, y el 92,07% al cierre de septiembre, pero las medidas se han aplicado de forma escalonada. En el semestre, los gastos operativos bajaron 3,15 millones (un 8%). La plantilla media se redujo un 13,4%, hasta 1.103 personas, y los gastos de personal sin indemnizaciones cayeron un 10,5%, hasta 29,2 millones.

Los costes no recurrentes y un resultado financiero sostenido por ajustes contables explican el paso a pérdidas. Las partidas extraordinarias sumaron 2,2 millones: 1,5 millones de indemnizaciones ligadas al plan y 0,7 millones de otros gastos ajenos a la actividad ordinaria. El EBITDA contable fue de 3,1 millones y, tras 3,7 millones de amortizaciones, el resultado de explotación se situó en -0,5 millones (3,4 millones un año antes). El resultado financiero, de 0,3 millones, incluye un ingreso de 2,0 millones sin efecto en caja por la revalorización del compromiso de compra del 30% de Lambert; sin él, habría sido negativo en 1,75 millones. La base de comparación también está condicionada, porque en el primer semestre de 2025 ajustes de la misma naturaleza aportaron cerca de 7 millones.

Por geografías:

  • Europa: concentra el 45,3% de los ingresos operacionales y el 72,9% del EBITDA recurrente. La facturación en España se redujo un 11,7%, hasta 20,8 millones, mientras que la del resto de Europa creció un 24,4%, hasta 2,0 millones.
  • América Latina: aporta el 37,6% de los ingresos operacionales y el 26,5% del EBITDA. Su facturación bajó un 18,5%, hasta 16,7 millones.
  • Estados Unidos: genera el 17,1% de los ingresos operacionales, pero solo el 0,6% del EBITDA. Su facturación descendió un 26,4%, hasta 14,1 millones.

La cartera de clientes sigue muy diversificada. LLYC trabaja con más de 750 clientes; los veinte mayores representan el 24% de los honorarios (26% un año antes) y el principal, el 4%. Los ingresos ya comprometidos en contratos de más de un año suman 10,7 millones, frente a 4,5 millones en diciembre.

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ DE LLYC

La deuda financiera neta subió a 36,2 millones a 30 de junio, desde 33,5 millones en diciembre, y la ratio sobre el EBITDA recurrente de los últimos doce meses pasó de 2,4 a 3,2 veces. El mayor apalancamiento se debe sobre todo a la caída del EBITDA. La caja se redujo de 6,1 a 3,0 millones. La deuda neta no incluye los pasivos por arrendamiento (8,3 millones) ni otros 11,3 millones de pasivos financieros, en su mayoría ligados a adquisiciones: 4,6 millones de opciones de compra comprometidas, 2,4 millones de pagos aplazados en función de resultados (earn-outs) y 3,9 millones por el 30% de Lambert.

La financiación bancaria se ha renegociado a un coste más alto. Al cierre de 2025 la compañía no cumplió uno de los ratios del préstamo sindicado, por lo que reclasificó a corto plazo 25,3 millones de deuda; la dispensa de los bancos llegó el 17 de febrero. El 15 de junio firmó con CaixaBank y Santander una novación de 35,9 millones en un único tramo, a 54 meses y con un tipo de Euribor más un 3,3%, frente al diferencial anterior de entre el 1,65% y el 2,0%. La deuda bancaria asciende a 41,0 millones, de los que 31,2 millones vencen a largo plazo. Según la propia compañía, una subida de dos puntos del Euribor encarecería los gastos financieros en unos 0,36 millones en el segundo semestre.

El flujo de caja del semestre fue negativo. El flujo de explotación se quedó en -0,2 millones (14,0 millones un año antes), afectado por el circulante (-2,0 millones, por la reducción del saldo con proveedores), el pago de indemnizaciones y 1,5 millones de intereses. Tras invertir 2,5 millones en inmovilizado, el flujo de caja libre rondó los -2,7 millones, a los que se añadieron 1,8 millones de pagos por arrendamientos.

El fondo de maniobra sigue siendo negativo, aunque mucho menor tras la renegociación. Se situó en -9,2 millones, frente a -32,3 millones en diciembre, y los administradores consideran que el grupo dispone de recursos suficientes para atender sus compromisos de los próximos doce meses. El patrimonio neto se mantuvo en 28,9 millones y la ratio de gestión de capital mejoró de 1,60 a 1,71 veces. El fondo de comercio, de 51,0 millones (20,9 millones de Lambert), equivale a 1,8 veces el patrimonio, si bien la compañía no aprecia indicios de deterioro.

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO PARA LLYC

La segunda mitad del año debe recoger ya el efecto completo del plan de eficiencia. La compañía calcula que, si las medidas hubieran estado en vigor desde el 1 de enero, el EBITDA de 2026 alcanzaría 20,7 millones, con un margen del 25% sobre ingresos operacionales. La cifra parte del EBITDA recurrente previsto (15,5 millones), suma 5,5 millones de salarios de las personas que ya han salido y descuenta 0,3 millones por las sustituciones. Es una referencia de la nueva base de costes, no una previsión.

Estados Unidos, principal foco de mejora de la rentabilidad. Aporta uno de cada seis euros de honorarios, pero apenas genera EBITDA. La dirección ha puesto en marcha en el país un plan de transformación con el que espera elevar la rentabilidad en los próximos meses.

El Plan Estratégico 2026-2027 antepone el valor al volumen:

  • Organización: siete unidades de negocio regionales con responsabilidad plena sobre su cuenta de resultados, y las capacidades de Marketing concentradas en España y Bruselas, Estados Unidos, México y Colombia.
  • Oferta: soluciones integradas para los momentos decisivos de los clientes, con foco en sectores regulados o en transformación, como energía, servicios financieros, salud, infraestructuras o defensa.
  • Tecnología: un centro global de innovación e IA que da soporte a todas las regiones y una hoja de ruta para incorporar la IA a las propuestas, al análisis de datos y a la ejecución de proyectos.
  • Adquisiciones: la prioridad del periodo es consolidar las compras recientes de Lambert, Dattis y Digital Solvers.

El gobierno corporativo también se ha simplificado. La junta de junio redujo el consejo de diez a ocho miembros, incorporó a Mara Llorente como consejera dominical y nombró a Deloitte auditor para el periodo 2026-2028. En octubre dejó el consejo Hilario Albarracín, consejero independiente y presidente de la Comisión de Auditoría, por la dedicación que le exigen sus otras obligaciones.

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OBJETIVOS Y PREVISIONES DE LLYC

LLYC ha rebajado sus previsiones para 2026. Ahora espera unos ingresos operacionales de entre 81 y 82,5 millones, entre un 9,5% y un 7,8% menos que en 2025, y un EBITDA recurrente de 15,5 millones (+12,3%), con un margen de entre el 18,8% y el 19,1%, frente al 15,4% de 2025. En abril, junto con el plan estratégico, había fijado entre 88 y 90 millones de ingresos y entre 18 y 18,5 millones de EBITDA. Es la tercera revisión a la baja de su guía en unos quince meses.

El objetivo exige un segundo semestre mucho más rentable que el primero. Para cumplirlo, LLYC tiene que obtener entre 40,9 y 42,4 millones de honorarios en la segunda mitad del año, entre un 3% y un 6% menos que en el mismo periodo de 2025, y generar 10,2 millones de EBITDA recurrente, un 73% más. El margen implícito rondaría el 24%-25%, casi el doble del registrado hasta junio. La estacionalidad, históricamente favorable al segundo semestre, y el ahorro de costes ya ejecutado lo hacen posible, pero el margen de error es estrecho.

El punto de partida es un 2025 más débil de lo esperado. El ejercicio se cerró con 89,5 millones de ingresos operacionales (-3,8%), 13,8 millones de EBITDA recurrente (-20,8%) y un beneficio neto de 6,8 millones, estable gracias a un resultado financiero positivo de 8,1 millones que incluye ajustes de valor de compromisos ligados a adquisiciones. La deuda neta terminó el año en 33,5 millones, 2,4 veces el EBITDA.

Objetivos del plan estratégico para 2027:

  • Ingresos operacionales: entre 95 y 100 millones.
  • EBITDA recurrente: entre 23 y 25 millones.
  • Endeudamiento: deuda neta inferior a 1,75 veces el EBITDA.
  • Caja: saldo de 8 millones, reducción del saldo con proveedores en 3,5 millones y conversión del 75% del EBITDA contable en caja.

La compañía no ha actualizado las metas de 2027, que parecen exigentes. Con la nueva base de 2026, alcanzar esa facturación supondría crecer entre un 16% y un 22% en un negocio cuyos honorarios llevan dos ejercicios en descenso. En EBITDA, la referencia más razonable es la base normalizada de 20,7 millones, que ya recoge el ahorro completo del plan.

Nuestras estimaciones sitúan los ingresos totales en 108 millones en 2026 y 112 millones en 2027, y el EBITDA recurrente en 15,5 y 20 millones, respectivamente. En términos de honorarios, equivalen a unos ingresos operacionales de 81,5 y 86 millones. El beneficio neto rondaría los 2 millones este año y los 6 millones el próximo, mientras que la ratio de deuda neta sobre EBITDA se situaría en 2,3 veces al cierre de 2026 y bajaría a 1,7 veces en 2027, en línea con el objetivo del plan.

Nuestras previsiones para LLYC

RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA DE LLYC

LLYC no ha repartido dividendo en 2026. La junta del 30 de junio destinó el beneficio individual de 2025, de 6,57 millones, a compensar pérdidas de ejercicios anteriores (5,84 millones) y a reservas voluntarias (0,73 millones). El último pago fue el dividendo extraordinario de 0,172 euros por acción con cargo a prima de emisión, abonado en julio de 2025 por un total de 1,97 millones.

La reducción de deuda tiene prioridad. Con un apalancamiento de 3,2 veces, un préstamo recién renegociado y el objetivo de bajar de 1,75 veces en 2027, no esperamos dividendos ni en 2026 ni en 2027. LLYC ha aplicado históricamente una política de reparto de entre el 20% y el 30% del beneficio, cuya recuperación dependerá de que la generación de caja permita reducir el endeudamiento.

La autocartera es reducida y hay una posible dilución pendiente. A 30 de junio, LLYC tenía 215.167 acciones propias (1,85% del capital), con un coste medio de 4,205 euros. Además, el 30% restante de Lambert se pagará con acciones de LLYC, cuyo número dependerá de las ventas de la filial en 2025 y 2026, y cuya entrega está prevista hasta el 27 de junio de 2027. Como referencia, en el cálculo del BPA diluido de junio de 2025 se computaron 983.104 acciones potenciales por este acuerdo, el 8,4% del capital.

Cotización histórica de LLYC

VALORACIÓN FUNDAMENTAL DE LLYC

LLYC atraviesa una etapa de transición desde un modelo de crecimiento por adquisiciones hacia otro centrado en la rentabilidad. Tras multiplicar por 2,2 sus ingresos operacionales entre 2020 y 2025, el grupo ha reorganizado su estructura y recortado costes para recuperar márgenes.

En el terreno corporativo, el foco está en cerrar los compromisos de compras anteriores. Quedan pendientes las opciones sobre el 12% de China Media Partners, que se ejecutará en el segundo semestre de 2026 en función del EBITDA de 2025; el 20% de Apache, en arbitraje ante la Cámara de Comercio de Madrid; el 40% de Digital Solvers, previsto para 2030, y los minoritarios de Zeus y Dattis, además de la entrega de acciones por Lambert. Estos pagos competirán con la reducción de deuda.

Elevamos la recomendación a “positiva” para una inversión en LLYC con horizonte temporal de largo plazo, porque el precio ya descuenta un escenario muy exigente, mientras que la mejora de márgenes descansa sobre todo en ahorros ya ejecutados. La acción cerró el 4 de noviembre en 4,26 euros, cerca de su mínimo histórico, y acumula una caída próxima al 40% en el año. Con 49,6 millones de capitalización, el mercado valora la compañía en menos de la mitad de los honorarios previstos para 2026. La recuperación del EBITDA, en cambio, depende menos de las ventas que de los costes: el plan de eficiencia estaba ejecutado en un 92% a finales de septiembre y la plantilla media ya se ha reducido un 13%. Nuestra previsión de 20 millones de EBITDA para 2027 queda incluso por debajo de la base normalizada de 20,7 millones que calcula la compañía, y lejos de los 23-25 millones del plan.

El riesgo financiero inmediato está acotado y la visibilidad comercial mejora. La novación del préstamo sindicado amplió los plazos a 54 meses y redujo el fondo de maniobra negativo de 32,3 a 9,2 millones. Estimamos que el apalancamiento bajará de 3,2 veces en junio a 2,3 veces al cierre de 2026 y a 1,7 veces en 2027, en línea con el objetivo del plan. Por el lado comercial, los ingresos comprometidos en contratos plurianuales han pasado de 4,5 a 10,7 millones en seis meses.

En una valoración por múltiplos bajo nuestras estimaciones para el cierre de 2026 y 2027, LLYC cotiza a un PER de 24,8 y 8,3 veces, respectivamente. El múltiplo de este año está inflado por un beneficio muy reducido, y el PEG no es significativo en 2026 por la caída del BPA; el de 2027 (0,04 veces) resulta poco representativo por la base tan baja de partida. El EV/EBITDA se sitúa en 5,5 y 4,2 veces, el precio sobre flujo de caja en 9,9 y 3,8 veces y el precio sobre valor contable en 1,6 y 1,2 veces, mientras que las ventas se valoran a 0,46 veces. Los múltiplos de 2027 son más propios de una compañía en dificultades que de un negocio diversificado que vuelve a generar caja, aunque dependen de un salto del beneficio que LLYC todavía tiene que demostrar.

La rentabilidad sobre fondos propios quedará este año por debajo del coste de capital. Estimamos un ROE del 6,4% en 2026, que podría alcanzar el 14,3% en 2027 si se confirma la mejora de márgenes.

Riesgos: los principales son la ejecución de un segundo semestre muy exigente, la recuperación de la rentabilidad en Estados Unidos, el mayor coste de la financiación bancaria y el cumplimiento de sus ratios, el peso del fondo de comercio frente al patrimonio, la exposición a las divisas latinoamericanas y la posible dilución por la operación de Lambert. A ello se suma una liquidez bursátil reducida, ya que los cuatro accionistas de referencia controlan en torno al 75% del capital.

Catalizador a corto plazo: los resultados de 2026, que deberán mostrar si el segundo semestre alcanza márgenes cercanos al 25% y si la deuda empieza a bajar, junto con los primeros efectos del plan de transformación en Estados Unidos y una posible actualización de los objetivos de 2027.

Cautelas: la tesis se apoya más en el precio que en la visibilidad. Cumlir previsiones de 2026 exige un margen del 24%-25% en el segundo semestre. El EBITDA normalizado de 20,7 millones es un cálculo teórico, y el resultado financiero incluye revalorizaciones sin efecto en caja que pueden cambiar de signo. Además, no esperamos dividendos mientras no baje la deuda, y la entrega de acciones por Lambert puede diluir el capital.

En base a nuestra valoración fundamental elevamos la recomendación a positiva para LLYC con horizonte temporal de largo plazo, vigilando que el segundo semestre confirme la mejora de márgenes del plan de eficiencia y que la deuda retome la senda hacia el objetivo de 2027. Conviene tener en cuenta que el valor cotiza en BME Growth y tiene una liquidez reducida, lo que puede amplificar los movimientos de la cotización.