Con las elecciones de medio término en unos dos meses, la economía de EE.UU. no parece dar buenas señales. En una publicación de Substack el investigador sénior de la Brookings Institution, Robin Brooks, ha señalado que la deuda estadounidense está aún peor de lo que parece y el aumento de los rendimientos del Tesoro es una prueba de ello según Jason Ma en Yahoo Finance.

Brooks afirmó que la política estadounidense se centra ahora en evitar que los costos de endeudamiento a largo plazo se disparen y destacó los esfuerzos del secretario del Tesoro, Scott Bessent, por duplicar la recompra de deuda, así como el discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en Jackson Hole, que reafirmó la credibilidad del mercado en la lucha contra la inflación.

Brooks añadió que la publicación de datos económicos que indican una menor actividad no ha logrado reducir los rendimientos a largo plazo, a diferencia del patrón histórico, lo que revela la fuerte presión alcista que ejerce el mercado. "Por lo que puedo ver, se trata de una situación que exige la máxima atención en lo que respecta a los rendimientos a largo plazo", escribió Brooks.

Aunque el informe de empleo del viernes sorprendió positivamente, otros datos económicos del último mes se han quedado consistentemente por debajo de las expectativas, según Brooks. En lugar de que los mercados hicieran bajar los rendimientos para reflejar una economía más lenta y una inflación más baja, los rendimientos han seguido subiendo.

Ciertamente, la guerra de Estados Unidos contra Irán también se ha intensificado en las últimas semanas. Con la intensificación de los combates y sin señales de progreso diplomático, los precios del petróleo han vuelto a subir, empeorando las perspectivas de inflación.

Pero Brooks argumentó que el comportamiento anómalo del rendimiento a 10 años es en realidad una señal de que "la demanda de deuda del Tesoro es más débil de lo que parece a primera vista".

Con la deuda estadounidense ahora en 40 billones de dólares, está empezando a eclipsar el auge de la inteligencia artificial o IA como centro de atención en Wall Street. La preocupación por la deuda no se limita a Estados Unidos, ya que los rendimientos también se han disparado en otras economías importantes como el Reino Unido, Francia, Alemania y Japón.

Esto se debe a que, desde la pandemia de COVID-19, los gobiernos han seguido gastando como si los costos de endeudamiento aún estuvieran en los mínimos de la época de la crisis y han permitido que los déficits empeoren como si sus economías aún necesitaran desesperadamente estímulos de emergencia.

Pero el panorama económico actual es totalmente diferente. Los tipos de interés se han disparado en los últimos años para combatir la alta inflación, y el auge de la IA está inyectando cientos de miles de millones de dólares anuales en una economía cada vez más inmune a las tasas más altas.

"¿Cuándo se vuelve insostenible la deuda? Cuando los mercados financieros globales lo dictaminan", afirmó el economista jefe de RSM, Joseph Brusuelas, en una nota el mes pasado. "Eso parece estar ocurriendo".

Al mismo tiempo, los compradores de deuda estadounidense han cambiado. Los bancos centrales extranjeros y otras instituciones que buscan un lugar seguro donde depositar su capital han reducido su participación en el mercado de bonos del Tesoro y han recurrido cada vez más a refugios alternativos como el oro.

Norges Bank Investment Management, el mayor fondo soberano del mundo con 2.3 billones de dólares en activos, ha propuesto reestructurar su cartera de deuda, reduciendo su exposición a los bonos del Tesoro.

A medida que los compradores tradicionales de deuda estadounidense se retiran, los fondos de cobertura se han convertido en actores clave, y su mayor sensibilidad a los precios aviva la volatilidad en el mercado de deuda.

Esto significa que el Departamento del Tesoro debe ofrecer rendimientos atractivos para mantener el interés de los inversores en bonos. Y a medida que el déficit presupuestario se acerca a los 2 billones de dólares anuales sin que los legisladores muestren intención alguna de controlarlo, el mercado se muestra receloso ante la idea de seguir prestando al gobierno federal a tales niveles.

Para Brooks, la disociación entre los rendimientos y los datos económicos tiene una "explicación obvia": los mercados están más centrados en las perspectivas del déficit y están impulsando al alza los tipos de interés a largo plazo. "La dinámica subyacente en el mercado de bonos del Tesoro es más preocupante de lo que parece", añadió Brooks.

Sin embargo, otros interpretan el aumento de los rendimientos como un signo de una economía sólida. El veterano analista de Wall Street, Ed Yardeni, ha desestimado las advertencias sobre una inminente crisis de deuda y, en cambio, opina que los rendimientos simplemente están volviendo a la normalidad, a los niveles previos a la Gran Crisis Financiera y la pandemia de COVID-19, que dieron paso a una era de tasas ultrabajas.

Por supuesto, la trayectoria actual de la deuda estadounidense sigue siendo insostenible, añadió en una nota reciente, pero los llamados "vigilantes de los bonos" no parecen estar preocupados, al menos por ahora.

"Los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantienen en un rango generalmente coherente con una economía sana, y esperamos que el rendimiento a 10 años se mantenga entre el 4,00% y el 5,00%", predijo Yardeni.