Ahora, la creciente crisis política en Francia y las preocupaciones sobre la sostenibilidad de los déficits públicos franceses se suman a estos factores adversos. En esta ocasión, la atención se centra en la fragmentación del panorama político francés, que previsiblemente hará todavía más difícil la formación de coaliciones capaces de alcanzar consensos políticos que en el pasado.
De hecho, una moderación significativa de la senda de subidas de tipos implícita en el mercado para la Fed proporcionaría cierto alivio al euro, pero no creemos que este sea el escenario más probable. En este momento, las condiciones financieras en Estados Unidos no parecen ser lo suficientemente restrictivas, y esperamos que el despliegue de inversiones vinculadas a la IA continúe impulsando un sólido crecimiento del PIB estadounidense hasta 2027. Un retroceso en las expectativas de tipos y en las rentabilidades de los bonos requeriría una desaceleración significativa del impulso macroeconómico en EE.UU. o una corrección relevante en los mercados de renta variable. Una moderación de los precios energéticos debería favorecer al euro en el medio plazo, aunque las perspectivas siguen siendo inciertas, ya que los acontecimientos más recientes sugieren que el presidente Trump está dispuesto a intensificar el conflicto entre Estados Unidos e Irán.
Impulsado por la divergencia entre la renovada superioridad del crecimiento económico de Estados Unidos y el aumento de las preocupaciones fiscales en torno al presupuesto francés, se prevé que el euro continúe enfrentando presión bajista a corto plazo frente a sus principales divisas homólogas. Se espera que el EUR/USD prolongue su descenso, mientras que el EUR/CHF debería caer de forma paralela, manteniendo su sólida correlación histórica con la ampliación del diferencial entre los rendimientos de la deuda pública francesa y alemana. Por el contrario, la reacción del EUR/CNY probablemente será más moderada debido al débil impulso de crecimiento de la economía china.
Los actuales factores macroeconómicos adversos apuntan a una sobrerreacción temporal a corto plazo. No obstante, la perspectiva a medio plazo favorece una recuperación estructural de la moneda única. Se espera que la presión institucional ejercida por la Unión Europea impulse un compromiso fiscal que contribuya a estabilizar los diferenciales de los bonos soberanos periféricos.
Por otra parte, si bien un euro débil podría respaldar el dinamismo macroeconómico de la eurozona, mucho dependerá de si los diferenciales de crédito franceses continúan ampliándose. De producirse este escenario, la economía europea se vería perjudicada a medida que aumentan las primas de riesgo. Es poco probable que este contexto resulte favorable tanto para la renta fija como para la renta variable europeas.