Clínica Baviera: buenos resultados en el primer semestre y mejores previsiones hasta 2020

ACTIVIDAD

Clinica Baviera es un centro médico de referencia en el campo de la oftalmología, especialmente, en el tratamiento de los problemas de glaucoma, cataratas, vítreo-retina, estrabismo y en la aplicación de la cirugía refractiva (cirugía ocular láser) como solución definitiva a los casos de miopía, hipermetropía, astigmatismo y presbicia.
Clínica Baviera es la primera clínica oftalmológica en España y en Europa especializada en el diagnóstico y tratamiento de problemas y trastornos oculares. Cuenta con una red de 32 clínicas y un cuadro médico compuesto por 80 oftalmólogos, que han realizado más de 130.000 tratamientos.
Se estrenó en Bolsa en 2007.

RESULTADOS 1S18

Clinica Baviera incrementó un 40% su beneficio neto durante los primeros seis meses del año, hasta situarse en 7 millones de euros y destinó 3,5 millones a inversiones dirigidas a nuevas aperturas y al mantenimiento de otros establecimientos.
La facturación total del grupo ascendió a 56,2 millones de euros, un 12% más que en el mismo periodo del pasado año.
El aumento de su negocio en Italia llegó a superar el 20%, mientras que en Alemania y Austria creció un 16,3% y en España, un 10,1%.

Por su parte, el resultado bruto de explotación (Ebitda) en el primer semestre fue de 12,9 millones de euros, con un margen del 22,9%, llegando a ser del 28% en Alemania y Austria. En España e Italia, el margen Ebitda fue del 21,7% y 17,6%, respectivamente.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

Aier Eye alcanzó una participación del 86,83% en Clínica Baviera a través de una opa lanzada sobre el 100% del capital. La opa, que tenía un precio de 10,35 euros por acción, iba dirigida de forma efectiva al 90% del capital, ya que un 10%, propiedad de los fundadores -Eduardo y Julio Baviera y Fernando Llovet- había sido inmovilizado. Posteriormente, el grupo chino ha realizado una colocación acelerada de un 7% de Clínica Baviera a un precio de 11,5 euros por acción, lo que supone un descuento del 10%. El máximo accionista de Clínica Baviera, quiere dotar al valor de mayor liquidez en Bolsa. Por ello, se ha desprendido de 1,141 millones de títulos de la compañía, representativos del 7% de su capital. Tras esta desinversión, la empresa china en Baviera ha reducido su participación del 86,8% actual al 79,83%.
Ha presentado su nuevo Plan Estratégico 2018-20, con el que espera invertir 25,3 millones de euros en el periodo 2018-2020 (9,2 millones en 2018, 7,9 millones en 2019 y 8,2 millones en 2020): 9,7 millones para nuevas aperturas, 10,6 millones mantenimiento y renovación, y 5,1 millones traslados. Tiene previstas 16 aperturas en estos tres años, seis en España, otras seis en Alemania y 4 en Italia. El objetivo es alcanzar las 96 clínicas en 2020: 61 en España, 27 en Alemania y 8 en Italia.
La empresa prevé alcanzar un beneficio neto de 16,5 millones de euros en 2020, un 68% más que en 2017, ejercicio en el que ganó 9,8 millones. Según el plan de negocio, las ventas crecerán en torno a un 9% anual, hasta 130 millones de euros, lo que representaría un aumento del 30% respecto a 2017, ejercicio en el que facturó 100 millones. La compañía espera también que la deuda neta se sitúe por debajo de una vez el beneficio bruto de explotación (ebitda).
En base a nuestro análisis fundamental, el valor cotiza con ratios sobre resultados moderados: PERe 18 veces beneficios, CBA estimado del 23.3%, lo que sitúa el PEG en 0.75v<1; Sobrevaloración por Valor contable (PVC> 9v). Yield del 2%, nada destacable. Destaca la rentabilidad sobre activo (22%) y ROE del 51%.
Somos positivos con el valor a medio/largo plazo.

*Dato dividido entre 1.000