Un análisis de los últimos 100 años del ratio RV/Oro indica que cada pico en el gráfico fue seguido de un retroceso hasta los mínimos precedentes. De ser cierto la recurrencia de esta tendencia, el ratio estaría yendo hacia niveles de los año 80. Desde 2008 y hasta hoy, el persistente declinar del ratio surge de la combinación de una divergencia en el ritmo de caída de ambos (más lento en el oro que en los índices de RV) así como la divergencia en la dirección misma (oro alcista y acciones neutrales o cayendo)
En la evaluación de la relación entre oro y activos monetarios, merece la pena confrontar el actual rally alcista del oro poniendo en relación la cantidad de oro disponible con la creación de activos monetarios. De esta forma, y así como el ratio RV/Oro desciende en los últimos 18 años, el ratio activos financieros totales versus oro físico está cerca del mínimo histórico. Adicionalmente, las reservas de oro disponibles en el mundo se sitúan en un mero 5/6 % del total del valor de las acciones y bonos a precio de mercado, lo que representa 4 veces menos que lo que representaba en la década de los 80. No puede ser una coincidencia que esta diferencia entre valores, numerador y denominador, que componen el ratio hoy de RV/oro y los que teníamos en aquel mínimo de la década de los 80 sea también 6 veces más grande.
El camino por delante
El retorno del ratio a los mínimos cíclicos de 1980 es una opción claramente plausible. Esto significa, más que un argumento a favor de nuevas bajadas en la RV, la expectativa de ver prolongados rallies alcistas en el oro, reforzados por el valor refugio del metal frente a la continua depreciación de las divisas. Como hemos visto en 2005-2007, el ajuste de la política monetaria no plantea retos al oro. Al contrario, tipos de interés más altos están acompañadas de un crecimiento global, resurgiendo la demanda por las materias primas industriales como telón de fondo para la consolidación del metal precioso. Los mínimos de los 80 en el DOW/Oro y en el S&P500/Oro fueron 1.33 y 0.18 respectivamente, comparado con los niveles actuales de 7,8 y 0,81. Si asumimos la vuelta de los ratios a los mínimos de 1980, estaríamos manejando caídas en torno al 75/ 80 %. Y si consideramos un escenario más conservador, digamos de tan solo un 50% de caída en el ratio RV/Oro, y con un precio objetivo del precio del oro a 1250-1300 $/onza, el valor implícito del valor del Dow y del S&P500 podría irse a valores cercanos de 4500-5000 y 500-520 puntos respectivamente.
Ashraf Laidi
Director de Análisis de CMC Markets