CUENTAS 9M21

Las cuentas de enero a septiembre BNP Paribas  han sorprendido al alza, con ingresos por 35.003 millones de euros, + 4,6% frente a un año atrás y +5,2% si la comparativa la hacemos con los nueve primeros meses de 2019 y, por tanto, antes del COVID-19. Muy buenas cifras en el negocio en Mercado nacional (+5,6% 9M21 vs 9M20; +6,3% en el 3T21), CIB (Corporativo y Banca Institucional: +5% 9M21 vs 9M20; +6,4% en el 3T21) y en Wealth & Asset Management (+14,7% 9M21 vs 9M20; +17% en el 3T21). Por el lado menos dinámico, Servicios financieros internacionales con -3% en ingresos en el 3T21. El Beneficio Neto de BNP Paribas cerraba los nueve meses de 2021 en 7.182 millones de euros, también con un fuerte tirón al alza del + 31,2%, desde las cifras de un año atrás y +13,6% frente a los 9M19.

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

A 30 de septiembre de 2021, el ratio de capital ordinario Tier 1 se situó en el 13,0%, desde el 12,8% al cierre de 2020. Reservas de liquidez disponible por 478.000 millones de euros, equivalente a más de un año financiación mayorista. El ratio de apalancamiento (Leverage ratio) se situó en el 3,9% al cierre de septiembre de 2021, mientras que el ratio de liquidez (Liquidity Coverage Ratio) se sitúa en el 136%.

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTAS

Si no hay sorpresas, BNP Paribas pagará a sus accionistas el 50% de su Beneficio Neto de 2021, lo que bajo nuestras estimaciones podría suponer un dividendo por acción cercano a 3,36€/acción. Bajo este dividendo y a precios de este informe, la rentabilidad sobre dividendo-Yield de la entidad es del 5,65%. Además, BNP Paribas ha puesto en marcha un programa de recompra de acciones de hasta 900 millones de euros que se iniciaba ya el 1 de noviembre de 2021 y se mantendrá hasta como máximo el 8 de febrero de 2022.

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VALORACIÓN FUNDAMENTAL

Las cuentas hasta septiembre han sido sin duda muy positivas. La espera en la recuperación de la curva de tipos la está compensando con una reestructuración muy positiva e integración de negocios. Así, el valor contable neto tangible por acción ascendió a 76,8 euros, lo que se traduce en una tasa de crecimiento anual compuesta del 7,1% desde el 31 de diciembre de 2008 y muestra la creación de valor en curso. La rentabilidad sobre el capital tangible, el RoTE se coloca ahora en un muy interesante 10,4%, desde una rentabilidad del 8,2% de un año atrás.

Buena diversificación por negocios y por geografías y buena integración de todos estos segmentos. Mantiene además una solvencia robusta de su balance y con ratios muy superiores a los exigidos por el regulador, lo que le permitirán afrontar posibles nuevas compras para mejorar la digitalización y pagar un dividendo jugoso a cuenta de 2021, además de la recompra de acciones propias que tiene ya en marcha y que engrosan la rentabilidad para el accionista. Presentará su nuevo plan estratégico 2022-25 en febrero del próximo año y también ahí confirmará la cifra exacta con la que remunerará a sus accionistas.

En una valoración por ratios y bajo una previsión de BPA de 6,77€/acción para 2021 y 6,74€/acción para 2021, la acción cotiza con descuento. El mercado descuenta un PER de 8,8v y el múltiplo sobre valor contable, PVC es de tan solo 0,66v, lo que muestra el potencial alcista de los títulos de BNP Paribas. La elevada remuneración al accionista también da solidez a esta valoración.

RATIOS (2021e)

PER

PVC

ROE

YIELD

CET1

BNP Paribas

8,8

0,66

7,47%

5,65%

13,18%

Santander

8,36

0,67

8,04%

2,31%

11,9%

Intesa San Paolo

11,2

0,80

7,37%

7,64%

14,71%

ING Group

10,6

0,88

8,31%

4,26%

15,61%

MEDIAS

9,74

0,75

7,80%

4,97%

13,85%

Ratios calculados con estimaciones propias (EI) en base a consenso del mercado.

En base a nuestro análisis fundamental, la recomendación para los títulos de BNP Paribas es positiva con horizonte temporal de medio/largo plazo.

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

BNP Paribas es una entidad financiera francesa con presencia en 68 países, incluidos sus 4 mercados domésticos de la Zona Euro (Bélgica, Francia, Italia y Luxemburgo).  En Banca Corporativa e Institucional y en Servicios Financieros Institucionales, BNP Paribas mantiene un sólido y consolidado liderazgo en Europa, fuerte presencia en América y crecimiento en Asia-Pacífico. Está, además, desplegando su modelo integrado de banca minorista en países mediterráneos, en Turquía, en Europa del Este y una gran red en la parte occidental de los EE.UU.