La nueva versión del borrador que ha realizado el Gobierno del Real Decreto que regula los centros de datos ha supuesto un respiro para la cotización de MERLIN Properties, muy castigada en los últimos meses. El nuevo texto es “positivo pero insuficiente”, según consideran los analistas de Renta 4, que, no obstante, ven un potencial alcista de más del 50% para las acciones de la Socimi.

Esta semana se ha conocido el nuevo borrador que el Gobierno ha remitido para la regulación de los centros de datos, que suaviza algunos aspectos. En primer lugar, el Real Decreto pasa a aplicarse a centros de datos de 10 MW o más de consumo (frente a 1 MW en el borrador inicial), lo que deja exentos a los centros más pequeños, orientados principalmente a pymes; Además, la antigüedad máxima de las plantas renovables asociadas (acta de puesta en servicio) se amplía de 18 a 36 meses. Por último, se introduce un periodo transitorio de cinco años en el que la exigencia de cobertura renovable baja del 80% al 60% hasta el 31 de diciembre de 2028 y al 70% en 2029, 2030 y 2031.

Sin embargo, el analista de Renta 4 Javier Díaz recuerda que “se mantiene la correlación horaria (acreditación hora a hora), que continúa siendo el requisito más costoso”. “Aunque el porcentaje exigido sea menor, el promotor deberá sobredimensionar la generación renovable e instalar baterías para cubrir las horas sin producción solar”.

Además, para acogerse al periodo transitorio, los centros de datos deberán adherirse obligatoriamente a un Sistema de Reducción Automática de Potencia (SRAP), que permite al operador del sistema desconectarlos automáticamente en caso de necesidad. “Según el sector, esto implicaría un uso frecuente de grupos electrógenos diésel (emisiones de CO2 y ruido, especialmente en centros próximos a zonas residenciales)”, destaca el experto.

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En cuanto al calendario, el envío al Consejo de Estado refleja la voluntad del Gobierno de aprobar el Real Decreto antes de las elecciones generales del 29 de noviembre, tal y como anunció el ministro para la Transformación Digital, Óscar López.

“Si bien consideramos que los cambios son positivos, aparentemente son igualmente insuficientes: reducen el perímetro de la norma y suavizan algunos parámetros, pero no modifican el principal factor de sobrecoste, la correlación horaria, que era precisamente el ajuste que cabía esperar de última hora”, apunta Díaz. “La ampliación de la antigüedad a 36 meses facilita el uso de generación renovable ya existente, y el menor porcentaje exigido en el periodo transitorio reduce el tamaño de las instalaciones necesarias”. Sin embargo, “el acceso al periodo transitorio queda condicionado al SRAP, lo que introduce un riesgo operativo (interrumpibilidad) que puede resultar poco compatible con proyectos con clientes hyperscalers”.

En cuanto al calendario, el envío al Consejo de Estado es un paso previo a la aprobación definitiva y “refuerza la probabilidad de que el Real Decreto se apruebe antes de las elecciones del 29 de noviembre”, cree el analista de Renta 4, si bien “el Consejo de Estado podría aún introducir modificaciones al texto”.

Más en concreto en lo que respecta a MERLIN, “mantenemos nuestra estimación de que aproximadamente el 73% de los MW proyectados en las 3 fases del plan MEGA tendrían viabilidad (recordamos que el 25% de la potencia proyectada se localiza en Lisboa-Portugal, fuera del alcance de esta norma)”. Los proyectos de MERLIN “superan con holgura el umbral de 10 MW, por lo que el cambio de perímetro no les beneficia, y consideramos que la mayor flexibilidad en antigüedad y porcentaje podría suponer un ligero sesgo positivo, que no incorporamos hasta conocer el texto definitivo”.

Potencial en Bolsa de más del 50%

Por otro lado, “el riesgo de deslocalización de inversiones hacia Portugal podría ser un factor favorable para la plataforma de Lisboa de MERLIN”. Renta 4 reitera su recomendación de ‘sobreponderar’ para la acción con un precio objetivo de 17,60 euros que supone un potencial alcista de más del 50% frente a la cotización actual.

Pero no solo Renta 4 mantiene la confianza en un rebote en el medio y largo plazo. Según los datos recopilados por Reuters, la recomendación mayoritaria que recibe el valor es de ‘comprar’, con un precio objetivo de consenso en los 16,87 euros, más de un 47% por encima de la cotización actual.

Las acciones de MERLIN se encuentran en terreno negativo en el año (-7,8%) tras haber caído un 28% desde los máximos que tocó a finales de junio en los 15,92 euros. Los títulos llegaron a tocar un mínimo el pasado día 23 en los 11,13 euros, estando actualmente apenas un3% por encima de este nivel.