Making Science es una consultora de tecnología y marketing digital especializada en e-commerce y transformación digital. Tiene presencia y desarrollo tecnológico en 18 mercados. Los ámbitos en los que opera Making Science son marketing digital y AdTech y RAISING, su división de tecnología de inteligencia artificial, con una firme apuesta por la innovación. 

ÚLTIMOS RESULTADOS DE MAKING SCIENCE

Making Science cerró el primer semestre de 2026 con unas ventas de 196,2 millones de euros, un 12,8% más que en el mismo periodo de 2025. El margen bruto creció un 11,3%, hasta 34,7 millones, y el EBITDA recurrente un 7,2%, hasta 6,4 millones. La ratio de EBITDA recurrente sobre margen bruto, que es la métrica de rentabilidad de referencia para la compañía, bajó del 19,2% al 18,5%. El margen bruto sobre ventas también retrocedió, del 17,9% al 17,7%. Después de 962.000 euros de gastos no recurrentes, el EBITDA contable fue de 5,5 millones (+6,9%). Las comparaciones son homogéneas: el grupo ha reexpresado 2025 sin el negocio de Cloud y Ciberseguridad vendido a Lutech y con la nueva segmentación por unidades de negocio.

El segundo trimestre muestra una desaceleración de las ventas y una mejora del margen. La facturación fue de 99 millones, un 6,9% más que un año antes, frente al +19,5% del primer trimestre. El margen bruto, en cambio, subió un 13,2%, hasta 17,4 millones, después del +9,5% de enero a marzo. Esa aceleración vino de los países nórdicos, Francia y cierta recuperación de Iberia, mientras que el margen de Estados Unidos cayó en el trimestre. El EBITDA recurrente trimestral fue de 3,1 millones (+5,8%).

La presión sobre la rentabilidad consolidada no procede de los negocios operativos. Sumados, Global Digital Agency, AWAKE, Raising AI e Investments generaron 6,96 millones de EBITDA recurrente, un 31% más que en el primer semestre de 2025. El freno está en el centro corporativo, que incluye los ajustes de consolidación: pasó de una aportación positiva de 674.000 euros a una negativa de 545.000. En el conjunto del grupo, el gasto de personal subió un 11% y el OPEX un 15,4%, este último por las nuevas licencias de inteligencia artificial para la plantilla.

Por divisiones:

  • Global Digital Agency facturó 184,4 millones (+17,4%), el 94% del grupo. Ese avance se apoyó en la reventa de Google Marketing Platform en Estados Unidos y Reino Unido, por eso su margen bruto creció bastante menos (+7,6%, hasta 31 millones) y su margen sobre ventas bajó del 18,3% al 16,8%. Su EBITDA recurrente, en cambio, subió un 24,8%, hasta 5,3 millones, y su rentabilidad sobre margen bruto mejoró del 14,9% al 17,3%.
  • AWAKE, que integra el venture studio, la sindicación y Georgia, redujo sus ingresos un 29,8% por el ajuste en Georgia y una base de comparación exigente en afiliación, pero multiplicó por 2,4 su EBITDA, hasta 1 millón, con un margen del 43% sobre margen bruto.
  • Raising AI, el negocio de ad-machina, duplicó sus ingresos hasta 1,9 millones, casi triplicó el margen bruto (1,4 millones) y elevó el EBITDA un 32,0%, pese al aumento de personal y gastos comerciales.
  • Investments, el comercio electrónico de Ventis y TMQ, facturó un 17,4% más, pero perdió un 31% de margen bruto por los aranceles y un cambio en su modelo de venta, y cerró con un EBITDA ligeramente negativo (-114.000 euros).

En la agencia, por países, Iberia sigue aportando casi la mitad del margen bruto, que cayó un 4,9%, aunque su EBITDA antes de cargos corporativos subió un 24,8%, hasta 6,3 millones. Los países nórdicos, con 6,8 millones de margen bruto (+37,8%), son ya el principal mercado internacional por esa métrica. Francia creció un 13,3%, Latinoamérica un 52,7% y Alemania multiplicó su cifra por 3.2 tras su puesta en marcha a mediados de 2025. Italia retrocedió un 7,2% en margen, pero mejoró su EBITDA un 42% gracias al plan de eficiencia.

Los puntos débiles son dos. Reino Unido amplió sus pérdidas operativas hasta 442.000 euros, y la compañía espera corregirlo en la segunda mitad con ajustes de costes. Estados Unidos facturó 38,4 millones (+15,6%) pero solo retuvo 1,1 millones de margen bruto, menos del 3% de sus ventas por el peso de la reventa, y su EBITDA del semestre fue ligeramente negativo por la inversión en equipo comercial.

SOLVENCIA DE MAKING SCIENCE

A 31 de diciembre de 2025, la deuda financiera neta se situaba en 7 millones de euros, un 78% menos que un año antes (32,2 millones). La deuda bruta bajó de 54,3 a 40,7 millones, y la tesorería junto con las inversiones financieras a corto plazo sumaba 33,8 millones. La ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA recurrente quedó en torno a 0,5 veces.

En 2026 la estructura financiera ha cambiado. En junio la compañía cerró con Inveready una emisión de obligaciones convertibles por 6 millones: 4 millones desembolsados a la firma y 2 millones pendientes para el plazo de seis meses. El instrumento paga un 5% en efectivo más un 4% capitalizable (PIK), es decir, un coste total del 9% anual. Vence a cinco años y puede convertirse a 10 euros por acción a partir del primer aniversario. Incluye cláusulas antidilución y de conversión en caso de cambio de control. Si se convirtiera todo el principal, se emitirían unas 600.000 acciones nuevas, alrededor del 6,6% del capital actual, sin contar los intereses capitalizados. El precio de conversión supera en cerca de un 60% la cotización actual, así que a corto plazo el instrumento se comporta como deuda. Los fondos se destinan a circulante y a crecimiento orgánico e inorgánico.

Durante el semestre hubo además otros flujos con impacto en caja: el pago del dividendo en abril (2 millones), el cobro del componente variable de la venta a Lutech (hasta unos 2,7 millones, en función del EBITDA de 2025) y el pago aplazado de 1 millón por la compra del 30% restante de Agua3, previsto para julio.

La compañía ha fijado como referencia de apalancamiento una deuda neta de unas 1,5 veces el EBITDA, lo que le deja margen para operaciones corporativas.

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO Y PREVISIONES

La compañía ha reorganizado su información financiera en cuatro áreas: Global Digital Agency, AWAKE, Raising AI e Investments, además del centro corporativo. El objetivo es que el mercado pueda seguir por separado los negocios de tecnología propia, que tienen mayor margen y escalabilidad, frente al negocio de agencia, que aporta casi toda la facturación.

La inteligencia artificial concentra el esfuerzo inversor. AWAKE funciona como estudio de creación de proyectos nativos de IA y tiene más de 50 iniciativas de IA agéntica en desarrollo.

HELIOS AI FACTORY se orienta a la gestión de agentes en entornos corporativos. Raising AI agrupa productos como ad-machina, Gauss AI y Trust Generative AI, que se comercializan en modalidad SaaS también a través del marketplace de Google Cloud. La integración de la agencia sueca Perfect Fools aporta capacidad creativa asistida por IA.

En lo geográfico, el negocio internacional ya supone en torno al 60% de los ingresos y el grupo opera directamente en 18 países con más de 850 clientes. Estados Unidos es la apuesta prioritaria, apoyada en su condición de partner full stack de Google. La compañía aspira a que, a largo plazo, sus resultados procedan a partes iguales de España, Estados Unidos y el resto de mercados. En 2025 y 2026 ha abierto filiales en Brasil, Argentina y Países Bajos, ha creado una joint venture en Alemania con el grupo Pilot, que tiene el 25%, prepara su entrada en Omán y ha iniciado sus primeros pasos en Asia. En España busca competir por grandes cuentas con una oferta de agencia integral que combina medios digitales y tradicionales.

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Objetivos o previsiones de Making Science

La referencia de medio plazo sigue siendo el Plan 2027, que fija un EBITDA recurrente de 23 a 27 millones de euros en ese ejercicio, con un crecimiento anual compuesto del 20% al 24% desde 2022. La compañía suspendió su guía para 2025 tras la venta a Lutech y anunció que revisaría el plan estratégico para incorporar el efecto de la operación. Cumplir el plan requeriría una aceleración orgánica clara o adquisiciones, que es precisamente uno de los destinos declarados de la financiación convertible.

Nuestras previsiones para Making Science

Retribución al accionista de Making Science

No existe una política formal de payout. Con un plan de expansión exigente y financiación reciente al 9%, la prioridad del capital seguirá siendo el crecimiento.

En abril de 2026 la compañía pagó el primer dividendo de su historia, con cargo a los resultados de 2025: 2 millones de euros en total, 0,2221 euros brutos por acción (0,1799 euros netos). La propia compañía lo vinculó a la entrada de caja de la venta a Lutech y a su décimo aniversario, por lo que no debe entenderse como una política recurrente comprometida. A una cotización de unos 6,25 euros, implica una rentabilidad por dividendo cercana al 3,6%.

Sigue vigente un programa de recompra de acciones propias aprobado en febrero de 2025, que se extiende hasta el 30 de enero de 2027. Tiene un límite de 3 millones de euros y 300.000 acciones, el 3,34% del capital en la fecha de su aprobación. Su objetivo no es retribuir al accionista sino cubrir los planes de incentivos de directivos y empleados, por lo que su efecto sobre el número de acciones en circulación es limitado.

Cotización histórica de Making Science

VALORACIÓN FUNDAMENTAL DE MAKING SCIENCE

El descuento con el que cotiza tiene explicaciones objetivas. Es una compañía pequeña que cotiza en BME Growth con volúmenes reducidos y un capital flotante limitado. A su favor, el balance está muy saneado tras la desinversión y las divisiones de IA empiezan a mostrar crecimientos elevados, aunque todavía sobre cifras pequeñas. Los catalizadores serían tres: que el segundo semestre muestre apalancamiento operativo, que Raising AI y AWAKE ganen suficiente visibilidad como para valorarse por separado y que la compañía publique objetivos revisados. Los múltiplos actuales descuentan poco crecimiento, pero el potencial alcista depende casi por completo de la ejecución.

En una valoración por múltiplos y bajo nuestra estimación de resultados para el cierre de 2026, con un BPA de 082€/acción, las acciones de Making Science cotizan con descuento. El mercado paga un PER de 7,5x, que ajustado por el crecimiento del BPA estimado (37,2%), sitúa el ratio de crecimiento, PEG, en niveles de clara infravaloración, 0,2x. Descuento también por EV/EBITDA, inferior a 5x.

En base a nuestra valoración fundamental y para un horizonte de inversión de largo plazo, la recomendación es positiva para los títulos de Making Science, recordando que cotiza en el BME Growth y con baja liquidez.