Pero donde realmente
Si analizamos los principales datos macro (producción industrial, creación de empleo no agrícola, tasa de paro, ventas minoristas, déficit comercial, PIB) desde el 1 de marzo no se han producido prácticamente avances importantes en ninguno de los indicadores, donde si se han producido avances importantes y ahí es donde nos quería llevar la FED ha sido en todas las encuestas tanto a particulares (Consumer Confidence y Confianza de michigan) y a los empresarios (ISM de Manufacturas y de Servicios) generando una expectativas de recuperación económica que a su vez a generado un incremento muy fuerte de la pendiente de la curva en todos los tramos (los bonos a 10 años han pasado del 2,06 al 4% y los tipos hipotecarios han pasado del 4,25% al 5,50%) y el petróleo ha pasado de niveles de 40$/barril a los 70$ actuales.
¿Qué puede suceder a partir de ahora?
Nadie pone en duda que la economía USA saldrá de la recesión previsiblemente al final del verano por la capacidad empresarial y flexibilidad laboral, otra cuestión es en qué condiciones se sale de una recesión y cómo será el comportamiento posterior de su economía. Si tomamos como ejemplo la crisis de Japón de los años 90, el crecimiento posterior durante los 5 años siguientes fue del 1,3% es decir “encefalograma plano”.
Con estos niveles de tipos de interés a largo plazo (hipotecas) y con el precio del Brent por encima de 70$ / barril nos podemos encontrar con retrocesos en las encuestas tanto de consumidores y empresarios que a su vez generen retrocesos en los índices de renta variable y nos haga volver al origen del problema que no es otro que un excesivo endeudamiento tanto por empresas como por particulares que actualmente alcanza el 300% del PIB, esto nos debería llevar a un desapalancamiento del sistema fomentando la recuperación de la tasa de ahorro y por tanto mucho menos consumo que en recuperaciones precedentes
Creemos que la FED se ha pasado de frenada interviniendo en los mercados y tiene una difícil papeleta a la hora elegir su intervención en los mercados: “si crea expectativas de recuperación le vuelan los tipos de interés y los commodities” y “si transmite unas expectativas negativas no se reactiva el consumo ni la inversión”, creemos que seguirá manipulando los mercados.