Lighthouse ha iniciado la cobertura de Grupo Ezentis, una compañía que ha experimentado una gran transformación cuya estrategia de crecimiento principal es a través del crecimiento no orgánico. Los analistas han destacado las cinco operaciones realizadas por la compañía en los últimos 15 meses (EDA, Elías Equipamientos, Comavic, ADQA y Exyde Techfire) con márgenes EBITDA de entre el 9% y el 13%, a múltiplos de 4x-5x EBITDA.
El análisis pone el foco en la oportunidad de consolidación que ofrece el mercado español de instalaciones y mantenimiento y en la capacidad de Ezentis para ganar escala mediante adquisiciones.
Lighthouse considera que Ezentis posee sólidos fundamentales para afrontar la etapa 2026-2028. Asimismo, estima un salto en ingresos (de 82,4 millones de euros para 2027 vs los 34,4 de 2025), en EBITDA (6,4 millones para 2027 desde el millón de 2025), margen EBITDA que pasaría del 3% en 2025 al 7,8% en 2027 y ratio deuda neta/EBITDA que bajaría a 1,3 veces en 2027.
Al margen del reto sobre la financiación, el modelo de negocio muestra rentabilidad y potencial de mejora de márgenes, apunta el informe.
Ezentis presenta una mejora progresiva de sus fundamentales y cotiza con un descuento del 33% frente a Instalco y Bravida al ajustar la comparación por el distinto tratamiento contable de los arrendamientos. Sin ese ajuste, el descuento estimado es del 20%. El principal desafío para Ezentis es el elevado riesgo de dilución, tal y como señala Lighthouse.
Apalancamiento
Otro de los puntos favorables señalados por Lighthouse es la evolución prevista del apalancamiento.
Aunque la expansión mediante adquisiciones implica inicialmente un mayor consumo financiero, el crecimiento del EBITDA permitiría reducir progresivamente la deuda relativa. El informe estima que la ratio de deuda neta sobre EBITDA recurrente pasaría de 2,4 veces en 2026 a 1,3 veces en 2027 y 0,5 veces en 2028.
Lighthouse también estima que el flujo de caja recurrente entre en terreno positivo en 2027, con unos 3 millones de euros, y alcance 4,8 millones en 2028.
La firma de análisis considera que, si Ezentis mejora su generación de caja, gana escala y consolida un historial de integración de adquisiciones, podría acceder a financiación bancaria y reducir su dependencia de las ampliaciones de capital.
Resultados semestrales
En los primeros seis meses del año, la compañía registró un aumento del 85% hasta los 2,1 millones de euros, mientras que el resultado antes de impuestos fue positivo de 1,1 millones vs las pérdidas registradas en el mismo periodo del ejercicio anterior. El EBITDA se situó en 1,8 millones de euros, frente a los 0,8 millones del mismo periodo del ejercicio anterior, mientras que el EBITDA sobre ventas fue el 7,0%, 1,6 puntos porcentuales por encima del registrado un año antes.
El Plan Estratégico de la compañía especializada en soluciones inteligentes fija como objetivo superar los 160 millones de euros de ingresos y los 12 millones de euros de EBITDA en 2028, multiplicando por cuatro los ingresos y por seis el EBITDA respecto a las cifras proforma de 2025.
La consecución de este objetivo implicaría prácticamente duplicar el tamaño previsto por Lighthouse en su escenario base. Para alcanzar el objetivo estratégico, la compañía tendría que incorporar aproximadamente 75 millones de euros de ingresos adicionales mediante nuevas adquisiciones durante 2027 y 2028, apuntan desde el informe.