En todos los medios se habla de lo que está ocurriendo con Nvidia. ¿Cómo puede afectar el posible robo de información no solo a la empresa, por ejemplo, en Bolsa, sino también en términos económicos a mayor escala en el país? ¿Y puede afectar a la carrera por la inteligencia artificial entre Estados Unidos y China?

 La indiscreción de Jensen Huang, el CEO de Nvidia, ha sido un balde de agua fría en los mercados de acciones, particularmente entre las acciones tecnológicas, que ya venían experimentando volatilidad por los efectos de las elecciones de medio término.

No se trata solamente de una filtración de información, sino de una filtración relacionada con una aparente agente del servicio de inteligencia chino que habría estado infiltrada en la compañía durante varios años.

El problema es que Nvidia es la segunda compañía de mayor capitalización del mercado en Estados Unidos. Además, es la principal diseñadora de semiconductores de quinta y sexta generación, que posteriormente se manufacturan en Taiwán.

En el cerebro de Jensen Huang probablemente hay más secretos que en el Pentágono, y en este momento no está claro cuántos de esos secretos se han filtrado. Que esa información haya podido llegar al Gobierno chino representa un problema importante, porque uno de los principales puntos de tensión entre Estados Unidos y China es precisamente el control de las tierras raras frente al desarrollo de semiconductores de quinta y sexta generación.

Hablabas de las elecciones de Estados Unidos, que fueron hace unos días, pero todavía se sigue hablando de ellas. ¿Cómo puede afectar, o si lo está haciendo ya, la victoria de los demócratas en las elecciones de medio término a los mercados?

 Aunque las encuestas y los modelos de proyección de las publicaciones que cubrían los resultados electorales indicaban que se produciría una ola azul, lo que finalmente ocurrió fue un auténtico tsunami azul.

La victoria de los demócratas va a generar un mayor equilibrio de poderes. En un contexto en el que la inflación continúa elevada y existe presión sobre las tasas de interés, los demócratas van a controlar el gasto público. Al controlar el gasto, la presión inflacionaria debería moderarse, lo que podría resultar positivo para los mercados.

Esto es importante porque las tasas de interés siguen determinando las dinámicas de los mercados de acciones y de las materias primas, particularmente las materias primas duras, como el oro, que actualmente es uno de los indicadores más relevantes en relación con las tasas de interés.

Sin embargo, en los días posteriores a las elecciones se conoció que algunos de los gobernadores demócratas pertenecían al ala progresista del partido. Además, de las 42 propuestas sometidas a votación a nivel nacional relacionadas con centros de datos, solamente una fue aprobada.

La interpretación inicial de los mercados fue que las grandes compañías tecnológicas, conocidas como hyperscalers, que dependen de la construcción y financiación de centros de datos, podían verse afectadas. Estas empresas habían sido fundamentales para impulsar tanto el crecimiento de los mercados como el crecimiento económico. Esa preocupación provocó una corrección severa en los mercados, aunque posteriormente se produjo una recuperación.

La volatilidad se explica porque los hyperscalers y las compañías de inteligencia artificial, algunas de las cuales todavía no cotizan en Bolsa, están financiando la construcción de centros de datos mediante deuda. En este contexto, la futura salida a Bolsa de Anthropic será clave para comprender cómo interpreta el mercado las perspectivas de estas empresas.

El volumen de deuda que están emitiendo estas compañías es tan elevado que ha llegado a desplazar parte de la demanda de deuda del Tesoro estadounidense, lo que ha contribuido a elevar las tasas de interés.

Sin embargo, ahora los mercados están interpretando que, si los hyperscalers reducen la construcción de centros de datos y, por tanto, disminuyen sus emisiones de deuda, la presión sobre los bonos del Tesoro se reducirá. Esto permitiría que bajaran las tasas de interés y que los mercados de acciones subieran.

Por esta razón, los mercados se han recuperado y han conseguido recuperar prácticamente todo lo que habían perdido.

No obstante, todavía existe una gran incertidumbre sobre lo que sucederá. Entre el 3 y el 5 de enero, cuando el nuevo Congreso asuma sus funciones, comenzaremos a conocer cuáles serán las decisiones de los demócratas y de qué manera afectarán a la agenda del poder ejecutivo.

Parece que las empresas de inteligencia artificial podrían ser las más afectadas en Wall Street, pero ¿hay algún sector que se pueda beneficiar especialmente de esta victoria de los demócratas?

 Podríamos observar una mejora en los sectores de salud y energías renovables.

Hay que recordar que durante la Administración Biden se implementaron leyes de infraestructura vinculadas a las energías renovables y a la electromovilidad.

La ley que no llegó a aprobarse fue la relacionada con la infraestructura humana, mediante la cual el presidente Biden planteaba una ampliación permanente del gasto fiscal y de determinados beneficios que se habían implementado durante la pandemia de COVID-19 y el periodo posterior.

El presidente Trump intentó revertir, sin éxito, tanto la legislación relacionada con la construcción de plantas de microprocesadores en Arizona como la ley vinculada a la electromovilidad.

Sin embargo, con la nueva composición política, estas leyes deberían revitalizarse. Las asignaciones presupuestarias ya están realizadas, por lo que existe la posibilidad de recuperar la actividad económica relacionada con las energías renovables.

En cuanto al sector de la salud, queda bastante claro que la agenda progresista vuelve a adquirir protagonismo en la política estadounidense.

Los ciudadanos han votado teniendo muy presente lo que en inglés se denomina affordability, es decir, la asequibilidad, la capacidad de acceder a bienes y servicios y, en términos generales, el bienestar económico.

Por ello, todo el ecosistema empresarial vinculado al bienestar de la población, incluyendo las compañías de salud, alimentación y energías renovables, podría revitalizarse y entrar en una nueva dinámica dentro de los mercados.

Esto también podría favorecer una mayor diversificación de las inversiones, después de un periodo en el que los mercados han privilegiado especialmente a las acciones tecnológicas.

Siguiendo con las elecciones, en cuanto a la guerra con Irán, ¿podrían presionar los demócratas para que termine? ¿Está afectando ya esta posibilidad a los precios del petróleo?

Lo que puede hacer el Congreso es iniciar procesos de investigación que permitan hacer públicas determinadas dinámicas relacionadas con el conflicto. Esto podría generar presión política para que el poder ejecutivo cambie de dirección.

Hay que recordar que el punto fundamental que ha determinado el voto de los estadounidenses ha sido la economía.

Los ciudadanos están realmente agotados por el incremento del precio de los combustibles, que no ha bajado de manera significativa desde marzo.

El año pasado cerramos con un barril de petróleo Brent en torno a los 63 dólares. Posteriormente, el precio llegó a alcanzar un máximo de 116 dólares y, aunque ha descendido desde niveles de 110 o 109 dólares hasta aproximadamente 94 dólares, continúa siendo elevado.

El petróleo no parece que vaya a regresar fácilmente a los niveles de 70 dólares que registraba en febrero o marzo, ni mucho menos a los 60 dólares de diciembre.

La corrección de aproximadamente un 13 % que ha experimentado el petróleo tras las elecciones de medio término refleja, en parte, la expectativa de que pueda imponerse la diplomacia y producirse un cambio en la estrategia de la Administración Trump.

Sin embargo, el secretario de Estado, Marco Rubio, ha afirmado que las condiciones planteadas por Irán son inaceptables, mientras que Irán sostiene que sus propuestas son razonables.

Por su parte, el presidente Trump ha señalado que no realizará nuevos ataques contra Irán, pero todavía no existe una definición clara sobre el rumbo que tomará el conflicto.

Mientras tanto, el petróleo continúa cotizando por encima de los 90 dólares.

Desde el punto de vista económico, el efecto va más allá del malestar de los consumidores por el elevado precio de los combustibles.

Una de las cuestiones que destaca el Fondo Monetario Internacional es la resiliencia de la economía estadounidense, cuyo crecimiento continúa sorprendiendo.

Curiosamente, esa misma resiliencia contribuye a mantener la presión inflacionaria.

Si se desacelera el endeudamiento de los hyperscalers y disminuye su ritmo de crecimiento, podría moderarse también parte de esa fortaleza económica.

Al mismo tiempo, una menor emisión de deuda por parte de estas compañías reduciría el efecto de desplazamiento que su financiación está provocando sobre los bonos del Tesoro estadounidense.

De hecho, los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años ya están descendiendo.

Si a esto se suma la corrección en los precios del petróleo, podríamos entrar en una etapa de normalización económica, con una menor presión inflacionaria y una evolución más favorable de las tasas de interés.

Esa fue precisamente la primera interpretación que hicieron los mercados tras las elecciones de medio término.

La volatilidad posterior refleja que todavía hay incertidumbre, pero el mercado está buscando un punto de equilibrio y comenzando a comprender que, aunque los resultados electorales desfavorecen al poder ejecutivo, tampoco representan una situación dramática ni el fin del mundo.

Estados Unidos no va a desaparecer por este cambio político, sino que está entrando en una nueva etapa a la que los mercados tendrán que adaptarse.

Una de las grandes cuestiones que se están debatiendo actualmente es la necesidad de seguir construyendo centros de datos.

El mundo necesita más centros de datos para sostener el crecimiento de la inteligencia artificial. Una vez que se construyan los necesarios en el norte global, también habrá que desarrollar estas infraestructuras en el sur global.

Por tanto, lo que probablemente veremos será una renegociación de las condiciones bajo las cuales se construirán esos centros de datos.

Esto no significa que vayan a dejar de construirse. Es posible que los proyectos tarden más tiempo en desarrollarse o que cambien sus condiciones de financiación y ejecución, pero la expansión del sector tecnológico es prácticamente inevitable.

Resulta sorprendente que, en tan poco tiempo, la inteligencia artificial haya pasado a estar presente en prácticamente todos los ámbitos de la vida y de la economía.

Para que esa expansión continúe, será necesario disponer de una infraestructura cada vez mayor de centros de datos.

Esa es una de las razones por las que el precio del cobre se mantiene elevado y podría seguir subiendo, al igual que ocurre con otros minerales críticos y estratégicos.

En este contexto, JPMorgan acaba de anunciar una iniciativa de 1,5 billones de dólares mediante una nueva división dentro del banco, destinada a invertir en minerales estratégicos y críticos, así como en energía y en todas las actividades relacionadas con este ecosistema.

Estas inversiones reflejan la importancia que seguirán teniendo los recursos naturales, la infraestructura energética y los materiales estratégicos en el desarrollo tecnológico y económico de los próximos años.