El pasado 14 de octubre, USD Coin era confirmado como el primer token de dinero electrónico significativo de la Unión Europea (UE) A partir de hoy, Circle empieza a rendir cuentas a la Autoridad Bancaria Europea (EBA) según Alexander Zdravkov en Coindoo.

La EBA ahora supervisa los fondos, las reservas, la liquidez y la planificación de recuperación y reembolso de Circle Internet Financial Europe SAS (regulado en Nueva York), mientras que la ACPR francesa mantiene la gobernanza y la propiedad.

De los 45 tokens de dinero electrónico notificados bajo la MiCA, USDC es el único que supera el límite, y la EBA no ha especificado cuál de los siete criterios de la regulación cumple (tres son suficientes). Se trata de un cambio de supervisor, no de una resolución en contra de Circle, y nada en el anuncio apunta a una inspección, sanción o deficiencia.

Lo que sí cambia con el traspaso es quién puede formular preguntas que el informe de reservas públicas nunca se diseñó para responder.

¿Qué evaluó el informe de septiembre y qué omitió?

El último informe de auditoría de USDC de Circle, con fecha del 26 de octubre, pone a prueba una afirmación: que los activos de reserva tenían un valor al menos igual al de los USDC en circulación a las 23:59 UTC del 4 y del 30 de septiembre. Los auditores independientes ofrecieron una garantía razonable al respecto, de acuerdo con las normas de certificación del AICPA. Al 30 de septiembre, las cifras eran de aproximadamente 73.960 millones de dólares en reservas frente a 73.880 millones de USDC, lo que representa un superávit de unos 78 millones de dólares, o alrededor del 0.1%.

Tres aspectos quedan fuera de esta prueba. El informe abarca tanto al emisor estadounidense como al francés, por lo que no indica qué porcentaje de la reserva respalda los tokens que Circle France ha puesto en circulación. Tampoco menciona el capital que posee Circle France, ya que no se consultó a los auditores. Y captura dos momentos a medianoche, no la rapidez con la que esos activos podrían convertirse en efectivo si los titulares hicieran cola para canjearlos.

El ámbito de competencia de la EBA abarca únicamente a la entidad francesa. Circle Internet Financial, LLC, el emisor estadounidense, está regulado en Nueva York, razón por la cual ambos supervisores ahora se necesitan mutuamente.

La prueba del 3% de capital que el superávit no puede cumplir

El artículo 58 de la MiCA exige que una entidad de dinero electrónico que emita un token significativo cumpla con la norma de fondos propios establecida para los tokens significativos referenciados a activos: fondos propios de al menos el 3 % del importe medio de la reserva, frente al 2% que se aplica a los emisores no significativos. En una reserva de 1.000 millones de euros, esto supone 30 millones de euros del capital propio del emisor. Las normas técnicas de la EBA otorgan al emisor un procedimiento y hasta tres meses para alcanzar el nivel superior tras su clasificación.

Los fondos propios son el patrimonio del emisor, mantenido en su propio balance con la misma calidad que deben utilizar los bancos. No constituyen la reserva, ni la diferencia entre la reserva y los tokens. El superávit de 78 millones de dólares del informe de septiembre corresponde al respaldo, no indica si Circle France dispone del capital que exige MiCA. Esta es la primera pregunta que la EBA puede plantear directamente, y la primera cifra que los titulares no verán en ninguna certificación.

Liquidez: políticas y pruebas de estrés, no saldos

El mismo artículo incluye a Circle France en el régimen de liquidez de MiCA para emisores significativos. La empresa debe mantener una política de gestión de liquidez con procedimientos para atender las solicitudes de reembolso y realizar pruebas de estrés de liquidez periódicas. A partir de la fecha de la decisión de clasificación, su reserva también debe ser auditada de forma independiente cada seis meses, en lugar del ciclo anual estándar para emisores no significativos.

Estos documentos responden a la pregunta que un tesorero que posee USDC se plantea antes de un pago importante: no si los activos estaban disponibles a medianoche del 30 de septiembre, sino qué sucede si muchos titulares desean dólares esa misma mañana. Una reserva puede estar totalmente valorada y aun así requerir tiempo para su conversión. Los resultados de las pruebas de estrés, los procedimientos de reembolso y los planes de recuperación y reembolso que la EBA revisa actualmente son la prueba de ello, y ninguno de ellos aparece en el informe mensual.

¿Cómo accede la EBA a la información?

La Ley MiCA le ofrece tres vías de acceso. Puede emitir una decisión vinculante que obligue al emisor a facilitar la información que necesita. A diferencia de una solicitud informal, esta decisión es ejecutable y susceptible de impugnación judicial. Puede investigar registros, procedimientos y explicaciones. Y puede realizar inspecciones in situ en las instalaciones del emisor, protegiendo el material confidencial. La EBA describe su modelo de supervisión como un seguimiento continuo a distancia, complementado con un trabajo in situ específico en áreas de riesgo concretas.

Si la supervisión detecta una infracción, la normativa permite a la EBA ordenar el cese de la conducta, imponer multas y aplicar pagos periódicos de penalización, cada uno con su propio procedimiento.

Dado que la reserva se comparte con un emisor estadounidense, la EBA también necesita la información que posee Nueva York.