A la espera de estos informes, la analista de Renta 4 Nuria Álvarez desgrana qué pueden esperar los inversores, así como las principales fortalezas y riesgos para las entidades.
La experta espera que el margen de intereses “mantenga un tono positivo en comparativa trimestral, manteniéndose estable o con ligero crecimiento frente al segundo trimestre, a pesar de tratarse de un trimestre que estacionalmente tiende a moderarse”. La subida de los tipos de interés del BCE en junio y septiembre (+25 pb cada una) tendrá su impacto en el margen de intereses al trasladarse estos movimientos de manera “inmediata” en el coste del pasivo. No obstante, y aunque el proceso de repreciación del activo recoge dichas subidas con un retraso de 3 meses de media, el repunte en el Euribor producido a partir de marzo (anticipando las subidas de tipos) “debería comenzar a trasladarse, pudiendo incluso contrarrestar el efecto sobre el coste del pasivo”, considera Álvarez.
De este modo, la analista de Renta 4 estima para el conjunto de los bancos del Ibex 35 en el tercer trimestre un crecimiento medio interanual del margen de intereses del +8,2% interanual (+12,7% en términos ponderados), impulsado por la aportación de los volúmenes que deberían confirmar un ritmo de avance de dígito medio interanual y el proceso de repreciación del activo, que permitirá mitigar el mayor ritmo de avance en el coste del pasivo.
Por su parte, las comisiones netas registrarán un crecimiento medio interanual del +8,2% interanual (+13,0% ponderado), sustentadas principalmente por “las buenas dinámicas de negocio, los mercados de capitales, medios de pago y el dinamismo en la gestión de activos, compensando la estacionalidad habitual”.
Un factor a tener en cuenta es el repunte en las rentabilidades de la deuda soberana experimentado en los últimos tiempos. Álvarez piensa que se reflejará en los balances de las entidades a través de la puesta a valor de mercado de la cartera de renta fija que no se encuentra a vencimiento (cartera a valor razonable). Sin embargo, también supondrá un consumo de capital para los bancos del Ibex 35 que se situará entre 10 y 15 puntos básicos, impactando directamente en las ratios CET1 del trimestre.
Sigue en directo la cotización de IBEX 35 BANCOS
“A pesar del aumento de los tipos de interés, del Euribor y las rentabilidades de la deuda, junto con un escenario de mayor incertidumbre en un contexto geopolítico más tensionado, el ciclo económico continúa aguantando”, cree la experta de Renta 4. “Nos mantenemos en la idea de que el entorno de incertidumbre geopolítica y las implicaciones sobre las políticas monetarias constituyen el principal riesgo para la evolución operativa, donde mayores subidas de tipos podrían impactar en el comportamiento de volúmenes, desacelerándolos. Un efecto que vendrá contrarrestado por una mayor aportación del proceso de repreciación del activo”.
En ese sentido, “la intensidad de cada uno de los movimientos y la gestión de la estructura de balance determinará la capacidad de cada entidad para ver un margen de intereses creciendo”, resume Álvarez.
¿Siguen teniendo potencial en Bolsa?
La analista espera que el mensaje en cuanto a la evolución operativa siga siendo positivo, pero “creemos que el entorno actual podría llevar a ser algo menos ‘optimista’ frente a junio, y ello podría llevar al mercado a interpretarlo de manera negativa”.
“La mayor inflación esperada para 2027 (aunque moderándose vs 2026), las expectativas de subidas de tipos que presionarán aún más el coste de financiación y un ritmo de crecimiento del crédito en 2026 excepcionalmente bueno que pudiera ser complicado de replicar en 2027, podría llevar al mercado a estar más prudente y actuar de freno para las cotizaciones”, avisa Álvarez.
Llama a estar atentos especialmente a la cotización de BBVA ante la potencial revisión a la baja de la guía de beneficio neto en Turquía que. “Aunque esperada el mercado podría no recogerlo bien”.
Por otro lado, en Caixabank el estrechamiento esperado de márgenes “aún permitirá cumplir con la guía de margen de intereses 2026 (>11.000 millones) pero de manera menos holgada, lo que podría llevar a revisiones por parte del consenso (>11.300 millones).
Renta 4 otorga una recomendación de ‘sobreponderar’ para Banco Santander, con un precio objetivo de 13,22 euros. También un consejo de ‘sobreponderar’ reciben Banco Sabadell, con PO en 3,85 euros, y Caixabank, en el que la valoración es de 11,86 euros. La firma otorga recomendaciones de ‘mantener’ para los otros tres bancos, con precios objetivos de 23,30 euros para BBVA, de 13,96 euros para Bankinter y de 2,88 euros para Unicaja.