Volvemos a hablar de inteligencia artificial y también de inflación. Esta semana se han publicado datos clave de precios en Estados Unidos que alejan casi del todo cualquier posibilidad de bajada de tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Además, tenemos noticias mixtas en torno a la inteligencia artificial. Por un lado, los buenos resultados que ha publicado ASML Holdings; por otro, el riesgo crediticio de CoreWeave en máximos históricos, lo que devuelve un poco la preocupación sobre la financiación del crecimiento de la inteligencia artificial. ¿Cómo puede afectar todo este escenario a los mercados bursátiles de cara a las próximas semanas?

Sí, volvemos a los focos de preocupación: los precios. El dato de precios en septiembre de Estados Unidos, que fue algo superior a lo esperado, produjo un terremoto en el mercado de bonos, subida de las TIRs, preocupación y, como segunda derivada, bolsas cayendo. Todo esto por la preocupación sobre la financiación de la inteligencia artificial y el aumento de probabilidades de subidas de tipos en la próxima reunión del 28 de octubre por parte de la Reserva Federal. Sin embargo, eso se quedó en nada al día siguiente cuando las declaraciones de miembros de la Reserva Federal dejaron claro que tendrían que ver también el impacto de esta inteligencia artificial sobre los precios. Esa moderación que mostraban los datos del mercado de trabajo hizo que bajaran las expectativas de subidas de tipos de interés en la reunión de octubre. Al final, el mercado parece que está deshojando la margarita sobre si habrá subida o no en octubre; creo que lo más probable es que la última subida de tipos de interés para el 2026 se deje para diciembre, después de las elecciones de mitad de mandato.

Pero en medio de toda esta vorágine, la subida de las TIRs de los bonos incide en la financiación de la inteligencia artificial, un aspecto que creemos que en la jornada pasada estuvo demasiado penalizado. Hay que centrarse en la publicación de resultados empresariales, en cómo está siendo la demanda de esas inversiones en inteligencia artificial por parte de las compañías, y en el devenir de las ventas y los márgenes. Hay que ir caso a caso, ya que el sector tecnológico es muy heterogéneo y no se puede generalizar. Por lo tanto, en medio de esta vorágine, seguimos en un mercado noria, como venimos comprobando en estos meses de septiembre y octubre.

Vamos a ver alguno de esos casos que comentas, porque ASML Holding ha publicado buenos resultados esta semana. Ha dicho que tiene cubiertos los pedidos de los próximos ejercicios y que no va a poder atender toda la demanda que tiene. ASML Holding es una de las principales posiciones que tienen en Alhaja Inversiones. ¿Qué tendría que ocurrir en el sector tecnológico o en esta compañía en particular para que deshicieras esa tesis de inversión?

De momento estamos muy confiados en la compañía; es una de las principales posiciones del sector tecnológico que tenemos recomendadas en el fondo de Alaja Inversiones. Como dices, publicó resultados, pero el mercado no los premió como es debido. De hecho, en el día de ayer, con las caídas en torno al 5% que registraron, estuve tentada a incrementar la posición en esa compañía. ¿Qué vemos como positivo? Que ASML tiene un cuasi oligopolio en la producción de litografía ultravioleta, componente fundamental para fabricar los chips de inteligencia artificial. Además, dado que las CPUs y los chips son cada vez más exigentes, ASML tiene más demanda.

En este sentido, la demanda la tiene cubierta: para 2026 incrementó los objetivos, para 2027 aumentó un 30% la demanda y también para 2028. Ya estamos mirando más allá, hacia 2029 y 2030, para ver si siguen esos incrementos. En cuanto a la capacidad, no ve ningún cuello de botella para cubrir ese aumento de demanda. Los márgenes siguen subiendo; del 54% en el segundo trimestre ya prevén un 57%, la parte alta del rango, para el 2026, y creemos que la compañía continuará dando buenos resultados. Sí que es verdad que ahora aprovecharíamos los recortes si los inversores quieren entrar, porque las valoraciones son exigentes. Así que, de momento, la mantendríamos en cartera.

 Otra de las acciones que también tenéis en cartera es ACS . Al IBEX 35 lo tenemos subiendo este viernes, de nuevo por encima de los 19.300 puntos. Entiendo que la tesis de inversión es diferente al tratarse de un sector más tradicional, pero ¿qué es lo que os convence actualmente de esta compañía?

Araceli: Sí, ACS es una combinación del sector tradicional de la construcción, donde tiene muy buenos resultados, con el desarrollo de los data centers, que es su principal catalizador para este 2026. Ha sido muy castigada, sobre todo por las dudas sobre la inteligencia artificial, que no solo han provocado caídas en el sector tecnológico, sino también en los sectores que desarrollan esa tecnología. En el ámbito del desarrollo de los data centers, ACS ha sido una de las grandes perjudicadas. El día 12 de noviembre presenta resultados y creemos que es una compañía que muestra un crecimiento orgánico positivo, está bien gestionada y no tiene deuda. En construcción presenta resultados positivos y en el área de los data centers con Turner en Estados Unidos creemos que está infravalorada. Por lo tanto, seguiríamos manteniendo la recomendación de compra en esta compañía.