Así lo manifestaron los participantes en la mesa redonda organizada por Estrategias de Inversión, que reunió a Isabel Lamana (DNB Asset Management), José María Ueda (EDM Asset Management), Isidoro Gamero (Tressis), David Camacho (Singular Bank), Javier Salvatierra (Abante Asesores) y Gonzalo García Berdejo (Unicaja) para debatir sobre cómo afrontar la nueva etapa de los mercados desde la gestión activa, la prudencia y la búsqueda de valor real.
Gestión activa, de calidad y diversificada
La inflación ha dejado de ser una amenaza relevante en Europa pero todavía existe cierta incertidumbre sobre la resistencia de los precios y el papel de la Reserva Federal. “No estamos en un ciclo de contracción, sino de normalización tras una etapa de políticas monetarias extremas. El crecimiento empresarial sigue ahí, y el mercado lo está reconociendo con una rotación hacia compañías más domésticas y sólidas”, dice José María Úbeda, Director Institucional España y Europa de EDM Wealth & Asset Management.
Esa normalización se traduce en una economía más real, menos dependiente de estímulos y más enfocada en los fundamentos. “Estamos volviendo a un entorno en el que la selección de activos importa, y eso favorece la gestión activa”, coincide Isidoro Gamero, Socio Director en Sevilla de Tressis., quien habla la importancia de mantener la prudencia: “Cuando hasta los clientes más conservadores piden comprar bolsa, es momento de frenar y revisar las valoraciones”.
Del lado de la micro, venimos de un contexto de rotación sectorial hacia compañías más domésticas, especialmente financieras y de telecomunicaciones, menos expuestas a los aranceles o a las tensiones comerciales globales. “Hemos pasado de la obsesión por los tipos y la liquidez a hablar de beneficios y de valor real”, asegura Isabel Lamana, Sales Manager Iberia de DNB Asset Management, para quien la clave no está en abandonar la tecnología, sino en entender su transversalidad. “Ya no se trata de invertir o no en tecnología. La tecnología está en todas partes: desde la agricultura al comercio minorista o la energía. Lo importante es identificar quién la utiliza mejor y con qué barreras competitivas”.
El consenso general es que los beneficios empresariales seguirán creciendo entre un 12 % y un 13 % en 2024, impulsados por la tecnología, el lujo y los sectores ligados a la transición energética. “EE. UU. mantiene un 80 % de compañías batiendo expectativas, frente al 50 % en Europa; esa brecha aún puede aprovecharse”, admite el experto de EDM. Y de hecho, “el crecimiento de beneficios será el principal motor para la rentabilidad de las carteras de calidad”. En su opinión, los inversores deben centrarse en compañías con capacidad de generar caja y visibilidad en sus resultados.
Entre las grandes tendencias de inversión, tecnología, defensa, infraestructura y salud son ejes estructurales y de largo recorrido. Europa vivirá un “nuevo Plan Marshall” cuando comiencen a fluir los fondos comunitarios hacia proyectos de defensa e infraestructuras, impulsando el crecimiento y el desacople parcial respecto a EE. UU. “El dinero que Europa va a empezar a gastar a partir de 2025 aún no está en precio; por eso es una oportunidad”, asume Úbeda.
Europa invertirá más de 800.000 millones de euros en renovación de equipamiento y munición; "la defensa es una oportunidad estructural”, señaló Lamana, que explica cómo en DNB apuestan por temáticas transversales donde la tecnología está integrada en todos los sectores, desde la agricultura al retail. A ello se suman las infraestructuras y la salud, dos sectores con alta visibilidad y demanda sostenida. Son áreas donde el crecimiento es predecible y el margen de error, bajo. El inversor actualmente busca refugio en negocios reales y recurrentes.
La renta fija vuelve a ser colchón
Todos los expertos coinciden en que estamos en un momento en el que la complacencia puede ser peligrosa. “La inflación está más controlada, pero los bancos centrales todavía no han terminado su trabajo”, señala David Camacho, Director de Patrimonios en Singular Bank que cree necesario que los inversores equilibren las carteras entre renta fija, renta variable y liquidez, evitando concentraciones excesivas en los grandes nombres tecnológicos que han liderado el mercado en los últimos trimestres. “La renta fija vuelve a tener sentido, pero hay que gestionarla con flexibilidad. Los bonos soberanos ofrecen rentabilidades reales positivas por primera vez en años”, explica mientras que la exposición a renta variable debe ser selectiva a sectores con capacidad de generación de caja y visibilidad de beneficios, y una visión más defensiva a corto plazo. “No es momento de asumir riesgos innecesarios. La clave está en la calidad de los balances y en la consistencia de los beneficios”.
Tras más de una década de tipos negativos, la renta fija vuelve a ser un activo atractivo. “La deuda europea de calidad ofrece un 3 %, algo que no veíamos desde hace años. Vuelve a ser un colchón sólido para carteras conservadoras”, dicen los expertos, destacando la oportunidad de reconstruir la parte defensiva del portafolio.
Pero no todo vale. “Hay que evitar la falsa sensación de seguridad”, advierte Gamero. “La renta fija también sufre volatilidad y exige conocer bien el perfil de cada cliente. No todos los bonos son refugio". Javier Salvatierra, Asociado de Abante Asesores cree que la experiencia de 2022 ha cambiado la mentalidad del inversor: “El cliente que sufrió 2022 ahora valora la renta fija y la gestión activa. Ya no busca promesas de rentabilidad, sino confianza en los equipos y consistencia en el tiempo”.
Desde DNB reconocen que la renta fija corporativa, sobre todo en grado de inversión, ofrece hoy rentabilidades reales positivas y puede combinarse con temáticas sostenibles o de transición energética, “pero sin olvidar el control de riesgo y la liquidez”.
El papel del asesor: educar en la prudencia
“La actitud del cliente suele reflejar el perfil de su asesor; la prudencia del gestor se traduce en estabilidad de la cartera”, recuerda Gamero, que insiste en la importancia de acompañar y educar al cliente. Salvatierra refuerza esta idea: “El cliente informado entiende mejor la volatilidad. Si comprende por qué se toman decisiones, confía más en los ajustes tácticos y en mantener la estrategia a largo plazo”.
El cierre de la mesa fue coral: diversificación, prudencia y visión de largo plazo. O como resume Gonzalo García Berdejo, Director de Banca Privada en Sevilla de Unicaja “la diversificación sigue siendo la piedra angular: carteras flexibles, estructuradas y con control riguroso del riesgo. El cliente hoy está más informado, pero también más abrumado. Nuestro trabajo es ayudarle a separar el ruido de lo relevante”, asegura al tiempo que reconoce que “el ahorrador español busca productos con control de riesgo y gestión activa. Ya no quiere dejar el dinero parado, pero tampoco asumir grandes sobresaltos”.
Para los asesores, el reto no es tanto captar nuevos inversores como consolidar relaciones y reforzar la cultura financiera en torno a la diversificación, la liquidez y el horizonte temporal.
Isabel Lamana, Sales Manager de DNB Asset Management: "Llevamos un mu buen año tanto en renta fija como en renta variable pero lo fundamental creemos que es la diversificación en las carteras. En DNB ofrecemos el DNB Fund Technology, una solución de renta variable global de la temática de tecnología que tiene muy en cuenta la valoración, es decir, no sólo miramos crecimiento de los beneficios sino que pensamos que todo tiene un precio. Bajo el espectro de compañías de calidad y la ventaja competitiva que nos da el conocimiento pleno de las compañías, ofrecemos un fondo que reduce mucho las caídas del mercado, tiene muy buen control de riesgo, con un equipo gestor que lleva más de 24 años trabajando junto y que invierte en todo el espectro de la tecnología".
José María Úbeda, Director Institucional España y Europa de EDM Asset Management: "Las oportunidades que presenta este mercado son sobre todo en aquellas compañías que se han quedado atrás estos últimos meses / trimestre por una exageración del mercado al mirar a aquellas compañías que se veían más lastradas por el impacto de la guerra comercial. Las compañías globales, líderes en sus sectores en Europa se han visto eclipsadas por valores más locales como el sector financiero o el de utilities y creemos que habrá una rotación hacia este tipo de compañías europeas, de calidad, bien gestionadas y que venden en todo el mundo".
Isidoro Gamero, Socio Director en Sevilla de Tressis: "Mientras sigan estos niveles de liquidez en los mercados y el crecimiento sostenido de la economía americana los mercados seguirán con esta tendencia alcista aunque hay que ser prudente porque hay muchas compañías cotizando a niveles bastante exigentes y las subidas se concentran en pocos valores. Prudencia, estar en sectores donde la bajada de tipos pueda afectar positivamente y evitar grandes concentraciones con carteras diversificadas tanto por compañías como por sectores y tamaño".
Gonzalo García Berdejo, Director de Banca Privada en Sevilla de Unicaja: "Estamos en un período de transición económica tecnológica que a la hora de configurar las carteras exige poner el foco en la calidad con una visibilidad táctica que nos permita buscar en el mercado las oportunidades sin asumir demasiado riesgo. Todo ello nos lleva a ser cautos hasta final de año, con más peso en la renta fija de gobierno, más que en credito y high yield, y en la renta variable, estar en empresas defensivas con crecimiento que generen dividendos o que coticen por debajo de su valor".
David Camacho, Director de Patrimonios de Singular Bank: "La situación actual de los mercado influidos por el entorno geopolítico y las valoraciones de las compañías nos hace ser prudentes aunque detectamos oportunidades. en renta fija. Estamos muy cómodos en plazos cortos e intermedios en deuda corporativa de muy buena calidad y aprovechamos deuda subordinada bancaria y préstamos senior loan para incrementar la rentabilidad de este segmento de renta fija en las carteras. En cuanto a renta variable, las valoraciones del sector tecnológico y el peso que tiene en Estados unidos nos hace estar infraponderados en Estados Unidos y preferimos Europa aunque lo seguimos manteniendo en cartera, sobre todo sobreponderando en la región asiática, que compara mejor que la tecnología en EEUU. La oportunidad de crecimiento la encontramos en megatendencias donde lo importante es rotar las carteras hacia tendencias que seguirán de forma estructural y se han quedado rezagadas, como la IA".
Javier Salvatierra, Asociado en Abante Asesores: "Recomendamos y animamos a todos los clientes a establecer unos objetivos a través de una planificación personal y financiera que nos ayude a crear carteras ajustadas a sus perfiles de riesgo, robustas y complementarias buscando el foco en el largo plazo y en los beneficios empresariales".
Nuevo Boletín y canal de WhatsApp para profesionales
Estrategias de Inversión lanza su canal de WhatsApp Asset Managers, dirigido a profesionales de la inversión, banqueros privados, selectores y distribuidores de fondos, y profesionales del sector financiero.
Tambien puedes apuntarte gratuitamente para que todos los miercoles te llegue nuestro boletín con contenidos exclusivos para profesionales.
