En un contexto macroeconómico marcado por la incertidumbre, la inflación se mantiene como la principal preocupación de los inversores, ejerciendo una presión constante sobre los bancos centrales en sus decisiones sobre los tipos de interés. Los expertos coinciden en que el mercado atraviesa un verdadero cambio de paradigma, evidenciado por hitos como el rendimiento del bono alemán a 10 años, que ha alcanzado niveles no vistos en la última década. A esta complejidad financiera se suman latentes riesgos geopolíticos, como la amenaza de un shock energético que podría empujar el petróleo a los 150 dólares y generar estanflación, así como el "factor Trump", cuyas declaraciones actúan hoy como uno de los principales motores de volatilidad. Pese a estas tensiones, los índices de miedo en el mercado se mantienen en niveles medios, sin registrar episodios de pánico extremo o liquidaciones en cascada.

Para hacer frente a este exigente escenario, los profesionales apuestan por la diversificación y la polarización de las carteras, reduciendo drásticamente la duración de la renta fija para mitigar los riesgos. Esta adaptación estratégica ha sido posible, en parte, gracias a la evolución del propio inversor: tras el duro aprendizaje que supusieron las caídas de 2022, el cliente conservador ha madurado financieramente y comprende mejor la necesidad de asumir ciertos riesgos controlados.

En cuanto a los vehículos de inversión, el debate refleja una convivencia táctica. Mientras que los ETFs se utilizan cada vez más para gestionar la liquidez, ajustar costes y acceder a nichos específicos, las gestoras defienden firmemente el valor de la gestión activa a largo plazo. Apoyados en su capacidad para generar "alfa" y sortear la ineficiencia de los costes prolongados, los gestores activos siguen considerándose una pieza clave para batir al mercado en horizontes temporales amplios.

Para hablar de todo ello, nos dieron sus opiniones e ideas de inversión los siguientes profesionales: 

Jorge Díaz, Director de Ventas Senior para España y Portugal de Eurizon: “Vemos los últimos acontecimientos casi como una oportunidad, estamos sorprendidos en el buen sentido en que para lo que se podría estar cociendo, una guerra, que siempre pone muy nerviosos a los mercados, hemos visto que no se han movido demasiado, quizás lo más afectado ha sido la deuda europea por un poco empezar a descontar el efecto inflacionista que puede tener un barril de brend por encima de los 100 dólares de manera consistente en el tiempo. Si finalmente hay una resolución y tenemos el barril por debajo de los 100 dólares pues bueno pensamos que sería una muy buena oportunidad para invertir en renta fija, sobre todo el nivel de referencia del boom alemán a 10 años que ha estado superado el 3 alcanzado el 3.20,  cifra que no alcanzaba desde hace pues 12-13 años aproximadamente; y luego hemos visto que los índices han recuperado de manera muy rápida todo lo perdido, ya está el S&P en zona de máximos históricos, y si finalmente hay una resolución positiva, habrá que estar muy atento a la publicación de resultados de universidades en estados unidos que ahí va a estar la clave.  Si las 7 magníficas siguen sorprendiendo al mercado presentando resultados mejores de lo esperado, pues estas valoraciones tendrán justificación y podríamos sostener máximos. En caso de decepción, podríamos ver algún tipo de corrección en verano que es una época del año en la cual los volúmenes bajan mucho y los movimientos exageran, pero bueno, más o menos empezamos a tener cierta visibilidad y si no se estropea mucho que siempre es posible teniendo a Trump por medio, somos moderadamente positivos de aquí a fin de año.”

Pedro Santuy, Director de Ventas de ETF e indexados en BNP Paribas AM: “En las conversaciones del último mes con nuestros clientes, hemos identificado una preocupación clara por el repunte de la inflación. Desde BNP Paribas Asset Management, creemos que es clave tener una gama que permita la diversificación y la adecuación a todos los escenarios de mercado. Los productos sobre los que más hemos hablado durante este último mes y medio han sido productos que pueden cubrir contra este repunte de la inflación. Desde el punto de vista de renta fija a muy corto plazo overnight, tenemos un ETF, fondo índice, que cubre justo este tramo ultra corto de la curva que es una buena solución ante posibles repuntes de tipos en los próximos meses. Hemos tenido muchas conversaciones al respecto del precio de materias primas y energía a los que también podemos dar respuesta a través de nuestro producto de energía y metales. Y después hay varias temáticas que también pueden cubrir contra este repunte de inflación como puede ser el tema de la defensa europea en el que creemos que hay una oportunidad estructural de largo plazo o la inversión en infraestructura desde todos sus ángulos. Aparte de eso, desde BNP Paribas Asset Management, estamos comprometidos con incrementar la gama de gestión pasiva y ofrecer todas las herramientas para que los clientes y todos los intermediarios puedan gestionar sus expectativas y conseguir sus objetivos de inversión de largo plazo”. 

Anna Galcerán, Responsable de equipo Banca Privada San Sebastián en Santander PB y Juan José Quintana, Senior Banker San Sebastián en Santander PB: “Los datos macro sí que han generado mucha inquietud en el mes de marzo sobre todo con la parte de la renta fija, vemos que la parte de la renta variable a pesar de tener cierto peso en las carteras, se ha comportado medianamente bien a lo largo de final de marzo y primeros de abril con lo cual ha generado la suficiente tranquilidad en las carteras como para afrontar el resto del año con cierta tranquilidad a pesar de las noticias que se están dando a nivel global con Oriente Medio y demás y con la inflación en los precios de las materias primas, pero nosotros creemos que un posicionamiento en torno a 45% haciendo alusión un poquito al tema de los precios en cartera, como cartera vamos a decir central para luego movernos en esos escenarios con más moderación o mayor dinamismo y agresividad de la parte de las carteras, del 45% de la parte de la renta variable y en torno a un 50 a 55 la parte de la renta fija con duraciones cortas, con el resto del peso en materias primas, se tiene que afrontar lo que queda de ejercicio analizando un poquito por lo que pueda pasar en la segunda parte del año y apoyado sobre todo en los escenarios de los resultados empresariales que apoyen un poquito esa volatilidad que nos va a generar la renta variable. Y es importante saber que el resto de casas que estamos en esta jornada, sobre todo los compañeros que lleva gestión de carteras más que los que llevan gestión de activos, estamos muy alineados, como estamos comentando inquietudes de los clientes con respecto a los resultados de las carteras pues que haya cierto alineamiento a la hora de afrontar el tú a tú con el cliente nos tranquiliza desde el punto de vista que no estamos muy descoordinados con respecto al resto”.

Izaskun Azaldegui, Directora Centro Banca Privada Guipúzcoa de Bankoa Abanca e Idoia Garrido, Banquero privado de Bankoa Abanca: “En Bankoa Abanca pensamos que el perfil adecuado del cliente es lo principal, es decir, hacer una cartera que esté acorde al perfil del cliente, eso es lo fundamental. No existe una cartera idónea para todos,  debe estar perfilada a cada cliente. Y pensando en un cliente intermedio que pueda tener un nivel de riesgo medio, para nosotros el seguir por ejemplo una estrategia permanente, la de Harry Brown, nos parece que es muy adecuada y es aquella en la que se diversifica en cuatro áreas distintas de tal manera que cada una de las áreas combate cualquier ciclo económico. Entonces a nosotros en ese sentido nos gusta mucho diversificar la cartera por cuartos: un cuarto en renta fija corto, otro cuarto en renta fija largo, otro cuarto en acciones o bolsa, y luego otra parte en oro o metales preciosos. De hecho en esta situación que hemos vivido ahora mismo, las carteras que están diversificadas de esta manera se han comportado maravillosamente y de esta manera compartimos los cuatro escenarios posibles de recesión, crecimiento inflación y deflación. Insisto que siempre adecuándolo al perfil del cliente pero sí que me parece que esta estrategia es la adecuada para combatir cualquier ciclo económico. Y siempre nos gusta aportar ideas diferentes que aporten cierta gracia o cierta estabilidad depende de la inversión, como pueden ser áreas distintas, sectores específicos, y luego también private equity por supuesto en todas las carteras que aporta descorrelación de los mercados financieros, aporta estabilidad, y luego por supuesto la parte de private equity también tiene que tener una diversificación adecuada. Teniendo en cuenta todo esto, esa es nuestra visión, tener muy bien diversificado tanto por zonas, tipos de activos, tipos de gestoras, gestión pasiva, gestión activa, un poco todo. Cuanto más, mejor para el cliente”.

Jon Imanol Gonzalo Quintanilla, Wealth Manager en Indosuez WM: “Desde Indosuez WM, todo lo comentado hasta el momento va a ser clave para hacer una buena diversificación, tanto en los diferentes tipos activos, ya sea en renta fija, renta variable, private equity, con las diferentes estrategias de inversión y también por gestoras, haciendo foco por ejemplo en este caso ya sea en renta fija europea, equity europeo, mercados emergentes tanto asiáticos como latam, y en base un poco a las coyunturas que estamos viviendo a día de hoy es verdad que llevamos desde el 2020 viviendo un cisne negro por año si no más; entonces calma, sosiego, no es momento de hacer ningún movimiento brusco de cara a los clientes hasta que la situación se estabilice y tengamos un poco más de datos sobre sobre lo que está ocurriendo. Entonces, hacer bolsas de liquidez para poder tener un sistema prolongado y sostenible a a lo largo del tiempo, de compra de diferentes tipos de activos, para ir haciendo precios medios y poder ir reflotando las carteras o dándoles ese impulso que hasta día de hoy no han podido tener. Como se ha dicho también, al final a “mar revuelto, ganancia de pescadores”. Entonces, también aprovechar para ser tácticos en una serie de estrategias y poder comprar diferentes tipos de activos que encajan en el perfil del cliente”.

Aingeru Sorarrain, Responsable de Estrategia y GDC de Kutxabank Gestion: “Todos estos acontecimientos que estamos viendo geopolíticos, los movimientos de mercado nos refuerzan en los pilares nuestros de cercanía y de acompañamiento al cliente. Al final, la importancia de la planificación financiera, el tener cada cliente pues bien perfilado, al final es clave para que en estos momentos de crisis pues pueda mantener sus inversiones que a largo plazo es un poco la clave y la diversificación es totalmente fundamental. Es verdad que a corto plazo pues no ha funcionado del todo con el susto que hemos tenido en la parte de renta fija y repunte a los tipos, pero a medio lado plazo es un factor que aporta si o si, y dentro de esa diversificación, las ideas que todos hemos comentado, geográficamente dentro de la parte de renta variable, europa, emergentes, japón, al final tener inversión en ciclos económicos distintos siempre siempre ayuda a medio-largo plazo, y luego eso combinado obviamente con una buena gestión en la parte de renta fija, y luego todo esto también refuerza nuestra idea de que la gestión discrecional de carteras como vehículo clave en la gestión del cliente y en todo eso que comenté antes de planificación, acompañamiento al cliente, y GDC creemos que es el vehículo adecuado, quizás acompañado con algunos algunos nichos pues en determinados perfiles de cliente.”

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