En la actualidad es innegable la gran concentración que hay en los índices globales, dominados por las acciones estadounidenses. Las 7 Magníficas y la IA acaparan todo, mientras que los activos tradicionales sufren una alta correlación que anula la diversificación clásica. Por lo que llegados a este punto, la búsqueda de alternativas se vuelve esencial.

En este sentido, desde Fidelity ven el mercado positivo pero con cautela. Ya que reconocen que hay buenas perspectivas de crecimiento económico y de beneficios empresariales, y valoraciones razonables fuera de las grandes compañías de EEUU.

La prudencia, según Gonzalo Thomé, Sales Associate Director de Fidelity International, se debe a varios riesgos: inflación y tipos en EEUU, la independencia de la Fed, el peso dominante de la inteligencia artificial y la alta concentración de los índices globales en el mercado y sector tecnológico estadounidense. Por ello, recomiendan “diversificación regional, sectorial y por estilos de inversión para reducir riesgos y descorrelacionar las carteras”.

Por su parte, Ion Zulueta, director de análisis de iCapital, destaca “la diversificación entre distintas clases de activos para reducir riesgos derivados de la concentración y la volatilidad. Señala oportunidades en deuda pública, materias primas (oro y crudo como cobertura geopolítica), estrategias alternativas líquidas como equity market neutral, mercados privados (especialmente infraestructuras) y también el uso de derivados”.

Mientras que Diego Rueda, responsable de Gestión de Fondos de Fondos y Selección de fondos de Unicaja AM, subraya que, “en un entorno volátil, la clave es diversificar las carteras y evitar activos que hayan tenido subidas excesivas”. También comenta oportunidades en renta variable japonesa y, en renta fija, en deuda emergente y deuda subordinada, buscando estrategias menos sobrecalentadas que las más alcistas de los últimos años.

¿Son la solución las estrategias market neutral?

Estas estrategias han demostrado históricamente su capacidad real para descorrelacionar las carteras siendo su principal objetivo proteger el capital cuando los mercados tradicionales sufren caídas. Por eso, desde Fidelity, Gonzalo Thomé cree que es un buen momento para este tipo de estrategias diversificadoras, aunque subraya la importancia de elegir procesos de inversión transparentes, comprensibles y con un historial probado de descorrelación a lo largo del tiempo. Y añade que, aunque ha habido fondos market neutral que no han funcionado como se esperaba, su papel clave en cartera es la diversificación y la protección en caídas de mercado. “No están diseñados para capturar grandes subidas, sino para reducir volatilidad de la cartera gracias a su nula o incluso negativa correlación con otros activos como la renta variable global o la renta fija”.

Desde iCapital, Ion Zulueta explica que estas estrategias diversifican siempre y descorrelacionan solo en determinados momentos, dependiendo del enfoque, el gestor y el entorno de mercado. Destaca además que las alternativas líquidas arrastran un estigma histórico desde la crisis de 2008 y el caso Madoff, que considera injusto, “ya que una correcta selección ha demostrado aportar valor y menor impacto en crisis frente a la bolsa tradicional”.

Y Diego Rueda de Unicaja AM concluye añadiendo que “una estrategia market neutral puede actuar como alternativa al efectivo, ofreciendo potencialmente más rentabilidad que una cuenta corriente, asumiendo un riesgo ligeramente superior, y ayudando así a mejorar la eficiencia de la cartera”.

Como han señalado, el "fantasma de Madoff" (2008) sigue pesando injustamente sobre las alternativas líquidas, generando recelo en los inversores. El mayor riesgo actual es el "greenwashing" estratégico: fondos que prometen exposición cero al mercado, pero que en realidad mantienen posiciones direccionales altas (50-60%).

La opacidad es el gran enemigo: los expertos huyen de fondos basados en cientos de modelos incomprensibles que no pueden explicar por qué ganan o pierden dinero.

Pero, ¿qué exigen los selectores?

Desde Unicaja AM, Diego Rueda explica que ellos prefieren estrategias market neutral alineadas con su visión de mercado: “hoy más defensivas y alejadas de sectores que consideran sobrevalorados, como tecnología”. Valoran que la exposición neta (cero o moderada) esté en coherencia con los activos que creen que lo harán mejor.

En iCapital, Ion Zulueta muestra preferencia por la gestión discrecional frente a la sistemática, evitando fondos cuyo riesgo provenga principalmente del riesgo factorial no diversificado. También buscan que el retorno venga de la selección de valores (alfa puro), con procesos claros y transparentes. Y, además, destaca que estas estrategias pueden beneficiarse del contexto actual al combinar alfa con la rentabilidad de los activos monetarios asociados al exceso de caja.

A la hora de seleccionar un fondo market neutral, hay amplio consenso:

  • Diego Rueda insiste en que el fondo haga exactamente lo que promete, con equipos estables, decisiones colegiadas y exposición real acorde a su mandato.
  • Ion Zulueta subraya el pedigrí de la gestora, la experiencia del equipo, un track record con baja correlación, una ventaja competitiva identificable y una gestión clara de los riesgos.
  • Desde Fidelity, Gonzalo Thomé añade la importancia de una volatilidad y drawdown controlados, buena rentabilidad ajustada al riesgo, exposición neta realmente baja, control de sesgos factoriales, transparencia total del proceso y capacidad del gestor para explicar qué ocurre cuando las cosas van mal. También destaca la necesidad de un control de riesgos independiente dentro de la gestora.

Por último, tanto Diego Rueda como Ion Zulueta coinciden en que el tamaño del fondo importa: ni demasiado grande (por pérdida de flexibilidad y riesgos de salidas masivas), ni demasiado pequeño (por limitaciones operativas). El equilibrio es clave para que la estrategia funcione de forma consistente.

Mirada al futuro

De cara al futuro, Diego Rueda considera que estas estrategias ganarán peso en las carteras, especialmente como alternativa al efectivo. Y aunque actualmente no las tienen implementadas, espera empezar a incorporarlas por su perfil defensivo y su capacidad de descorrelación, con un momentum favorable a corto plazo.

Ion Zulueta, por su parte, adopta una visión de medio plazo, subrayando que estas estrategias suelen añadir valor con el tiempo, aunque a corto plazo puedan verse afectadas por el ruido macro y geopolítico. Defiende que no son estrategias para hacer timing, sino para mantener una posición estable en cartera si se percibe valor estructural.

Y desde Fidelity, Gonzalo Thomé coincide en que no deben usarse para anticipar mercados, sino como herramienta de protección y diversificación. Destaca que el creciente interés por estas estrategias responde a la alta concentración y vulnerabilidad de los índices, derivada del auge de la gestión pasiva y del fuerte peso de la renta variable estadounidense, lo que está empujando a los inversores a buscar descorrelación real.

Además, Gonzalo Thomé explica que Fidelity ofrece un fondo equity market neutral, Fidelity Absolute Return Global Equity Fund, basado en análisis fundamental, con beta y sesgos cercanos a cero, fuerte control de riesgos y un historial probado de baja o nula correlación. Destaca su consistencia, transparencia y capacidad de aportar rentabilidad ajustada al riesgo en entornos de alta volatilidad y concentración.

Por lo que en conjunto, las estrategias market neutral se consolidan como una pieza estructural de diversificación, especialmente valiosa en un contexto de mercados cada vez más concentrados y correlacionados.

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