¿Cuál es vuestra visión actual sobre la renta fija y cuál dirías que es ahora mismo el gran debate en el mercado de tipos?

Añadir Estrategias de Inversión en Google

Nuestra visión estratégica actual en el mercado de renta fija se caracteriza por mantener un enfoque altamente táctico en lo que respecta a los tipos de interés, mientras que en el segmento de crédito adoptamos una postura de paciencia. Hemos transitado desde un entorno de mercado dominado por el temor al encarecimiento del precio del petróleo y por la incertidumbre geopolítica, hacia un escenario donde se empieza a descontar una normalización de la inflación y donde la principal preocupación se desplaza hacia el crecimiento económico, especialmente el de la economía estadounidense. Esta coyuntura nos reafirma en la necesidad de ser muy tácticos con la duración y los tipos de interés.

A medida que el mercado nos ha ido mostrando diferentes señales y tendencias, hemos adaptado nuestra estrategia actuando de forma netamente oportunista. En lo relativo al riesgo de crédito, realizamos una gestión individualizada, nombre a nombre, analizando detalladamente cada una de las emisiones y sectores, sin mantener una preferencia apriorística por ninguna industria en particular.

A nivel macroeconómico, considero que el debate actual está muy definido y gira en torno a las próximas actuaciones de los bancos centrales. En las últimas semanas hemos asistido a un repunte en los precios del petróleo, a un incremento del riesgo geopolítico y a un aumento de las tensiones bilaterales entre Irán y Estados Unidos, factores que continúan generando noticias de impacto en los mercados. Estas variables condicionan directamente las políticas de los bancos centrales en su objetivo de controlar la inflación y reconducirla hacia sus niveles objetivo.

Por el momento, la Reserva Federal de los Estados Unidos ha mantenido un discurso de carácter ortodoxo. El mercado ya ha descontado incluso dos subidas de tipos de interés para el presente año, en línea con la preocupación manifestada por los miembros del banco central respecto a la persistencia de la inflación y la solidez del mercado laboral. Por su parte, en el Banco Central Europeo (BCE) observamos declaraciones de diversos miembros del Consejo de Gobierno que, si bien no calificaría de agresivas o hawkish, sí se muestran firmes en cuanto a la necesidad de continuar con el endurecimiento monetario. Aunque el mercado llegó a asumir que no sería necesario realizar subidas de tipos en la reunión de septiembre, las autoridades monetarias insisten en el riesgo de que se produzcan efectos de segunda ronda y muestran preocupación por la evolución de los precios de las materias primas. Monitorizaremos de cerca las próximas declaraciones y las decisiones ejecutivas que adopten los bancos centrales.

Con un mercado marcado por tensiones geopolíticas como el conflicto Irán-Estados Unidos, dudas sobre inflación y riesgo de desaceleración económica, ¿cómo habéis ajustado la estrategia en vuestros fondos de renta fija? ¿Qué escenario os preocupa más actualmente?

Como mencionaba, hemos mantenido un enfoque muy táctico en la gestión de los tipos de interés. Específicamente, hemos incrementado la duración de la cartera principalmente en el tramo corto de la curva de tipos, al identificar que era la zona que presentaba mayores incoherencias en el mercado. Mientras que los inversores comenzaban a descontar un sendero de subidas de tipos superior al previsto, estimamos que la realidad económica subyacente indicaba una dirección distinta.

En el segmento de crédito, nuestro comportamiento se ha guiado por una extrema prudencia. Hemos analizado exhaustivamente cada emisor, enfocándonos en el mercado primario de nuevas emisiones y evaluando con rigor el spread o prima de riesgo ofrecida en comparación con el activo libre de riesgo, analizando minuciosamente la calidad crediticia del emisor. Esta cautela es indispensable en un mercado que actualmente presenta niveles de liquidez bastante estrechos.

En este contexto, ¿dónde veis más oportunidades: en deuda soberana, en deuda corporativa o en una combinación flexible de ambas? ¿Qué segmentos ofrecen hoy mejor binomio rentabilidad-riesgo?

En Mutuactivos tenemos el convencimiento de que las tasas de interés actuales ofrecen una oportunidad de inversión que no habíamos observado en muchos años. Mantendremos un posicionamiento muy positivo en el tramo corto de la curva, con una clara preferencia por la deuda soberana de Alemania. Consideramos que el Bund es un activo prácticamente libre de riesgo, avalado por las sólidas magnitudes macroeconómicas de Alemania y sus reducidos niveles de deuda sobre el Producto Interior Bruto (PIB).

Asimismo, identificamos un valor muy atractivo en la deuda soberana de España. Este activo continúa ofreciendo rentabilidades interesantes con unos niveles de volatilidad muy reducidos; además, el mercado secundario brinda un sólido soporte a estas emisiones. A lo largo del año hemos constatado que las emisiones del Tesoro Español han sido ampliamente respaldadas por la industria financiera y han gozado de una excelente recepción.

Por el contrario, aunque detectamos valor en la deuda soberana de Francia y de Italia, prevemos que ambos activos experimentarán episodios de mayor volatilidad. Estimamos que la deuda pública de estos dos países se verá sometida a tensiones en los mercados durante los meses de verano, debido a las noticias relacionadas con sus presupuestos generales y sus niveles de déficit fiscal. En el caso de Francia, esta volatilidad se ha visto acentuada recientemente por factores de riesgo político asociados a la figura de Marine Le Pen, lo que ha reabierto el debate sobre los riesgos políticos de cara a las elecciones presidenciales del año 2017.

En el ámbito del crédito corporativo, no mantenemos una asignación sectorial predeterminada ni preferencias específicas. Continuamos seleccionando de forma individualizada aquellos nombres y tramos de la curva que consideramos atractivos, concentrando nuestra exposición en el corto plazo. No obstante, manifestamos una fuerte convicción por el Investment Grade, donde mantenemos el grueso de nuestras posiciones. Adicionalmente, favorecemos la deuda del sector financiero, ya que ofrece un rendimiento o carry sumamente atractivo. Los fundamentales de las entidades financieras se mantienen sólidos, beneficiados por una tendencia a la baja en las tasas de morosidad, un incremento en los niveles de solvencia y un entorno de tipos de interés que resulta claramente favorable para este tipo de deuda.

Mutuafondo FI es uno de los fondos de referencia de Mutuactivos en renta fija y refleja vuestras principales ideas de duración y crédito. ¿Cuáles son sus principales características, en qué activos centra ahora su estrategia y qué lo diferencia de otros fondos de renta fija?

Mutuafondo FI destaca por ser el fondo insignia de la gama de renta fija conservadora dentro de Mutuactivos. Se trata de un vehículo que gestiona un patrimonio de 2.300 millones de euros y que fue lanzado al mercado en el año 1987. Esta trayectoria nos otorga una notable experiencia y estabilidad en términos de activos bajo gestión (AUM por sus siglas en inglés, Assets Under Management).

En su proceso de inversión, Mutuafondo FI combina de manera estratégica la gestión bottom-up y top-down. Esto significa que, por un lado, analizamos minuciosamente, nombre a nombre, cada una de nuestras emisiones, tanto en el segmento de crédito como en el de deuda gubernamental, evaluando además cada uno de los plazos temporales en los que nos interesa invertir. Al mismo tiempo, mantenemos una visión macroeconómica global de cada país y del mercado en general, analizando las políticas monetarias, la inflación y los distintos indicadores macroeconómicos. El objetivo de este doble enfoque es adecuar la gestión de nuestro fondo y la selección de nombres para capturar las mejores oportunidades disponibles.

Es de suma importancia destacar que Mutuafondo FI es un fondo netamente oportunista que no se gestiona contra un índice de referencia o benchmark. Considero que este factor es muy significativo y constituye nuestra principal ventaja diferencial respecto a otros productos de la industria. Al no estar condicionados por un benchmark, no nos vemos obligados a mantener inversiones en un determinado sector o activo simplemente porque dicho índice lo estipule. Nuestra filosofía se centra en identificar el momento idóneo para entrar o salir de los diferentes sectores. Esto lo logramos complementando el análisis bottom-up y top-down con una gestión muy activa de la liquidez existente en el fondo.

Los resultados avalan esta estrategia, situando la rentabilidad de Mutuafondo FI a uno, tres y cinco años por encima de la media de su categoría. Desde su inicio, el fondo registra una rentabilidad anualizada del 4.5%, lo cual representa un excelente comportamiento para un vehículo de perfil conservador cuyo objetivo principal es batir a la deuda gubernamental a corto plazo. Adicionalmente, cuenta con la máxima calificación de cinco estrellas Morningstar, respaldada por el comportamiento histórico del fondo desde 1987.

¿Qué distingue la gestión de renta fija de Mutuactivos frente a otras gestoras y qué perfil de inversor encaja mejor con un fondo como Mutuafondo FI?

El perfil de inversor objetivo que mejor se adecua a las características de Mutuafondo FI es aquel inversor de perfil conservador que demanda una rentabilidad adicional a la de los activos soberanos tradicionales a corto plazo, mediante una exposición diversificada a deuda corporativa de alta calidad crediticia o Investment Grade. Por consiguiente, aquellos inversores que actualmente mantienen posiciones en fondos monetarios o en productos de renta fija a muy corto plazo y que deseen capturar un diferencial positivo de rentabilidad, encontrarán en Mutuafondo FI el vehículo idóneo para sus objetivos de inversión.

El factor clave que nos diferencia del resto de competidores en el mercado es el alto grado de especialización de nuestro equipo de gestión. La estructura del equipo cuenta con un estratega especializado en tipos de interés, dos gestores dedicados en exclusiva al análisis de deuda financiera, gestores especialistas en los segmentos de High Yield e Investment Grade, y un profesional enfocado en el análisis de titulizaciones o ABS.

Toda esta estructura analítica se ve reforzada por un especialista con una sólida y contrastada experiencia en la gestión activa de la liquidez. La aportación de este perfil profesional es fundamental, ya que robustece el proceso de toma de decisiones de Mutuafondo FI, permitiendo al fondo explotar de manera eficiente las oportunidades del mercado y adaptarse con agilidad a los cambios en el entorno financiero.