La persistencia de precios elevados de las materias primas sugiere que las importaciones seguirán siendo altas en los próximos meses. Por el contrario, es poco probable que las exportaciones repunten a corto plazo, ya que la caída de los índices de gestores de compras (PMI) publicada esta semana apunta a una menor demanda de las exportaciones europeas. 

La guerra en Irán y el cierre del estrecho de Ormuz están dejando su huella en el comercio exterior de la eurozona. En comparación con marzo del año pasado, las exportaciones cayeron un 5,5%, mientras que las importaciones aumentaron un 4,4% (Gráfico 1). Como resultado, el superávit comercial se redujo hasta 7.800 millones de euros, desde 34.100 millones un año antes.

Esto se debe en parte al incremento de los precios del petróleo, que elevó las importaciones de energía en 10.000 millones de euros respecto a febrero y en 3.000 millones respecto a marzo de 2025.

Más preocupante aún, los principales sectores exportadores de la eurozona muestran señales de debilidad. Maquinaria y vehículos, que representan el 38% de todas las exportaciones, han dejado de crecer, mientras que las importaciones del sector siguen aumentando, reduciendo su superávit comercial al nivel más bajo desde 2022. El superávit comercial de productos químicos y relacionados, con un peso exportador del 20%, cayó incluso por debajo de su nivel de 2022.

Gráfico 1: aumentan las importaciones y caen las exportaciones

Es cierto que el comercio fue especialmente sólido en el primer trimestre del año pasado, cuando las compañías anticiparon la imposición de aranceles estadounidenses acumulando inventarios de bienes importados. Sin embargo, esto no hace probable que el superávit comercial mejore en los próximos meses. Los elevados precios de las materias primas lo impedirán.

Dado que los precios de las materias primas lideran claramente la balanza comercial de la zona euro, una nueva caída hacia territorio negativo es prácticamente segura (Gráfico 2). El principal responsable de esta tendencia es, sin duda, el mayor precio del petróleo, que muestra una fuerte correlación con el conjunto de los precios de las materias primas (Gráfico 3).

El impacto que la guerra comercial iniciada por Estados Unidos ha tenido en los patrones mensuales de comercio se observa con mayor claridad en las balanzas comerciales bilaterales, ajustadas estacionalmente, con los principales socios comerciales. El superávit comercial con Estados Unidos se disparó el pasado marzo ante la anticipación de aranceles más elevados, mientras que se mantuvo relativamente estable con otros países.

La eurozona suele registrar amplios superávits en el comercio de bienes con Reino Unido, Estados Unidos y Suiza, mientras que mantiene un déficit significativo con China. Observamos que el superávit con Estados Unidos ha disminuido en comparación con 2025 y 2024, pero se mantiene cerca de los niveles observados entre 2020 y 2023. El comercio con Rusia desempeña últimamente un papel meramente marginal.

Esta semana, el Parlamento Europeo ha aprobado el acuerdo comercial entre la UE y Estados Unidos que se había alcanzado el año pasado. Diversas iniciativas políticas y comerciales adoptadas por Estados Unidos habían contribuido a retrasos repetidos en su tramitación.

El acuerdo establece que EE.UU. podrá exportar bienes a la UE con aranceles del 0%, mientras que los bienes europeos estarán sujetos a aranceles máximos del 15% al entrar en el mercado estadounidense. El pacto podría ofrecer un entorno más estable para el comercio bilateral.

Sin embargo, es probable que los exportadores tengan en cuenta que el entorno geopolítico sigue siendo altamente volátil, lo que podría limitar el impacto positivo del acuerdo en el corto plazo.

Para cerrar con una nota positiva, observamos que ni el comercio global ni el europeo se han desplomado durante la reciente guerra comercial. Los volúmenes de comercio mundial y los valores comerciales pueden estar quedándose por detrás del crecimiento del PIB global, pero siguen expandiéndose.

La eurozona, sin embargo, se ha beneficiado relativamente poco de esta tendencia. En línea con su crecimiento del PIB prácticamente estancado, sus exportaciones e importaciones no han mostrado un avance significativo en los últimos tres años.