En un entorno en el que los mercados siguen ofreciendo oportunidades, pero con valoraciones más exigentes y mucha dispersión entre activos, ¿qué debe mirar hoy un selector de fondos para separar una buena estrategia de una que simplemente ha funcionado bien por el momento de mercado?

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Algo que nosotros intentamos siempre entender muy bien y mirar mucho hasta que estamos muy seguros de dónde viene esa rentabilidad: si viene por un factor, un estilo, o realmente es habilidad del gestor. 

Es verdad que ahora que el growth ha tirado mucho en Estados Unidos y el tech, es muy difícil a veces saber bien si ha sido el viento de cola de tener esas acciones o realmente ha sido por el stock picking del gestor. 

Hay periodos o factores que son más difíciles de ver, pero creo que hay que dedicarle mucho tiempo, porque cuando no tengan ese viento de cola, ahí quizá ya se ve un poco retratada la rentabilidad del fondo. A eso dedicamos bastante tiempo.

Después de años en los que la renta fija ha vuelto a ser una alternativa real para el inversor conservador, ¿cómo estáis valorando actualmente el equilibrio entre fondos monetarios, renta fija flexible, crédito y duración en las carteras?

Nosotros siempre tendemos a tener muchas subestrategias dentro de la renta fija. Aparte de tener bonos de gobierno, hay veces que tenemos activos ligados a la inflación, como TIPS americanos. Luego, por ejemplo, ABS, CLOs, convertibles tenemos ahora, que eso ya tiene más riesgo, e híbridos corporativos. El tener todas esas subestrategias hace que haya un poquito más de descorrelación, aunque son estrategias que están todas un poco correlacionadas, obviamente.

Tendemos a tener bastante diversificación. Ahora es verdad que los spreads están muy estrechos en el crédito, pero las yields, a su vez, sí están en niveles alrededor de la media. Tampoco dejar de tenerlo es lo que más nos gusta. En gobiernos, aunque tengan buena yield, no estamos todavía muy confiados, tanto por deuda de los países como por problemas geopolíticos. Todo eso está creando muchas dudas en el mercado y no nos fiamos de tener mucho gobierno, que es quizá lo que más yield ofrece ahora.

Desde iCapital habláis mucho de calma, análisis profundo y visión de largo plazo en momentos de incertidumbre. ¿Cómo se traslada esa filosofía a la selección de fondos cuando el cliente tiende a reaccionar ante la volatilidad o las noticias de corto plazo?

Es verdad que hay veces que cuesta que aguanten en fondos porque pasan periodos más complicados, o porque su mismo sesgo o estilo está pasando por peor momento. El analizar tan en profundidad esos fondos hace que entendamos en qué periodos puede que lo hagan peor, cómo lo han hecho en el pasado, cómo han salido de ello; el estar muy detrás de ellos y entenderlo bien hace que aguantemos.

Luego, explicárselo a los asesores y a los clientes es el siguiente trabajo. Pero al final, teniendo esa confianza nosotros en el gestor, se trata de trasladar bien el mensaje e intentar que aguanten en peores periodos.

La diversificación tradicional parece menos suficiente en un mundo con tensiones geopolíticas, inflación persistente y ciclos económicos más cambiantes. ¿Qué papel crees que deben tener hoy los fondos alternativos, retorno absoluto, infraestructuras, private markets u otras estrategias descorrelacionadas dentro de una cartera bien construida?

Para nosotros es fundamental en las carteras. Sobre todo a nivel de descorrelación, los fondos de retorno absoluto que tengan beta cero o casi cero al mercado siempre forman parte de las carteras con distintas estrategias, como bonos catástrofe, que ya hemos nombrado muchas veces, market neutral o CTA. Está tan correlacionado en muchos periodos en la renta fija con la renta variable, que esto hace que las carteras se descorrelacionen bastante.

En infraestructuras, llevamos tiempo muy positivos y seguimos muy positivos, sobre todo por la parte de mercados privados, que es lo que más ayuda contra la inflación.

Has escrito sobre la importancia de la educación financiera y sobre oportunidades menos evidentes, como los mercados frontera. ¿Crees que el inversor español está preparado para asumir estrategias más sofisticadas o todavía falta entender mejor conceptos básicos como horizonte temporal, riesgo, liquidez y paciencia?

Yo creo que el inversor español tiene muchísima más cultura financiera que antes, cada vez más, y tiene más ganas de invertir. Todo eso hace que, cuando le presentes productos distintos, esté muy abierto a escuchar. 

Hace unos años, el típico inversor español de letras del tesoro, inmobiliario y poco más, sigue existiendo para perfiles a los que les corresponda, pero sí creo que ahora cuando les presentas ideas nuevas escuchan mucho más, les gusta, las quieren entender; esa evolución se nota mucho. 

El acompañar a los clientes desde el principio en toda esa propuesta ayuda también en esa confianza con el asesor.