Bancos Centrales y política monetaria
- Los tipos de interés bajarán sin duda en este ejercicio, aunque no veíamos las 6 bajadas de tipos que veía el mercado en noviembre, como ya lo comentaron en su outlook a finales del 2023
- Probablemente un recorte de tipos de entre 75 y 100 puntos básicos más centrada en la segunda mitad del año
- En este ejercicio, cosa que no suele ocurrir, hay un factor muy relevante: todas y cada una de las reuniones de los bancos centrales, primero hablará la Fed y luego el BCE, lo que dificulta que el BCE (tomador de precio) pueda hacer cosas muy diferentes, a no ser que veamos que la economía europea entra en un "modo de urgencia", cosa que no vemos
- Salvo algún shock exógeno que hoy no contemplemos, es difícil que Europa haga antes la bajada de tipos que la Fed
Inflación
- La inflación no está totalmente controlada. Si algún día toca el 2% (objetivo de los Bancos Centrales), tardaremos tiempo
- Hemos cerrado un periodo anómalo de inflaciones bajísimas y tipos bajísimos, que seguramente tenga más lecturas positivas que negativas para los inversores
- Volvemos a un entorno normal
Crecimiento
- No infravaloremos la capacidad del consumidor americano de gastarse el dinero que no tiene en bienes que no necesita
- Mientras no haya un deterioro significativo en el mercado laboral, el consumidor americano va a seguir fuerte, y es lo que en cierta forma explica la postergación de la ralentización económica, pero no la han erradicado
- Nuestro escenario central es que no va a pasar nada grave en el mercado laboral, pero la desaceleración tiene que llegar
- Vivimos en un mundo a 3 velocidades: EE.UU.(casi 150 puntos básicos más que Europa), Europa (con un crecimiento anímico) y Emergentes (donde tenemos la gran duda), con China muy significativo y donde hay menos consenso
Mercados
- Hay un pesimismo extremo en China, no hay que claudicar en el peor momento. Una pequeña posición puede empezar a hacer sentido
- Moderadamente conservadores en renta fija a pesar de que hay valor, y sigue siendo nuestro activo preferido, pero cuidadosos con el "all in yield": Veremos amplliación de spreads, incrementos en las tasas de default, pero nada grave, aunque hay que ser cautos
- Preferimos gobiernos por su capacidad de diversificación así como los bonos IG (deuda subordinada financiera y bonos híbridos corporativos)
- Siempre hay que tener dinero en renta variable y en renta fija con algunos nichos de rentabilidad. "En un entorno económico de ralentización es preferible ponernos los terceros en la cola de cobrar de una buena compañía que ponernos los primeros de un mal negocio"
- En cuanto al oro, hay que tenerlo como parte de las carteras en cualquier entorno, pero actualmente tiene valor por unos tipos reales que van a la baja, como un activo que "no paga rentas o dividendos"
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