Cautela con la renta variable tras la subida de los activos de riesgo
Añadir Estrategias de Inversión en Google
¿Debemos reducir nuestra sobreponderación en renta variable tras la fuerte racha de los activos de riesgo? Hay motivos de peso para actuar con cautela. Las acciones relacionadas con la IA se han vuelto muy populares, el momentum alcista se ha prolongado y las valoraciones en algunos segmentos del mercado son difíciles de justificar basándose únicamente en los fundamentales a corto plazo. Somos conscientes de la posibilidad de que la renta variable sufra una caída moderada de forma rápida, sobre todo en un contexto de menores volúmenes de negociación durante el verano. Las salidas a bolsa de empresas de megacapitalización podrían generar presión sobre la oferta. Las elecciones de mitad de mandato, la estacionalidad y el exceso de optimismo crean una relación riesgo-rentabilidad menos favorable a corto plazo.
Con todo, consideramos que los argumentos a favor del riesgo son más convincentes. El ciclo de inversión en IA no se limita a un reducido grupo de empresas tecnológicas. Se está extendiendo a los servicios públicos, el sector industrial, los semiconductores, la energía, los centros de datos y la industria manufacturera global. Las expectativas de beneficios siguen siendo sólidas y parecen alcanzables. Los diferenciales crediticios están ajustados, pero no se están ampliando de forma que indiquen tensiones sistémicas. Los rendimientos reales son más altos, pero siguen por debajo de los niveles que históricamente han provocado caídas en los activos de riesgo. Por lo tanto, mantenemos la sobreponderación en renta variable, al tiempo que hacemos hincapié en que la recomendación es a medio plazo, no una complacencia táctica. La respuesta preferida ante la volatilidad es aumentar la exposición de forma selectiva, no abandonar la tesis estructural.
El CAPEX real ha superado las previsiones
Previsiones CAPEX de los hiperescaladores frente al gasto real (en miles de millones)
Las acciones relacionadas con la IA han superado notablemente a los índices.
Rendimiento de carteras de acciones relacionadas con la IA frente a índices estadounidenses seleccionados (del 27 de febrero al 31 de mayo de 2026)
Fuente: Gráfico superior: FactSet, Goldman Sachs. Entre las empresas hiperescalables se incluyen AMZN, MSFT, GOOGL, META y ORCL. Datos a 30 de abril de 2026. Gráfico inferior: Goldman Sachs, Bloomberg, a 31 de mayo de 2026.
Estrategias de cobertura: ¿la mejor opción para diversificar?
El giro hacia las estrategias de cobertura es otro tema de debate importante. Las estrategias de rentabilidad absoluta y las orientadas a la macroeconomía resultan atractivas para carteras que necesitan diversificación, sobre todo si los tipos reales siguen siendo volátiles y los bonos no cubren de forma fiable las caídas de la renta variable. La rápida transformación digital también debería generar una dispersión entre ganadores y perdedores, lo que brindará oportunidades a los gestores expertos.
El motivo para actuar con cautela es que no todas las estrategias de cobertura son igualmente atractivas. Las estrategias long/short en renta variable podrían tener dificultades si el liderazgo del mercado sigue siendo limitado pero potente, y si el crecimiento de los beneficios dificulta las posiciones cortas. Por lo tanto, nos decantamos por enfoques macroeconómicos, tácticos y de rentabilidad absoluta como estabilizadores de la cartera, al tiempo que nos mostramos más selectivos en cuanto a la exposición direccional a la cobertura de renta variable. La conclusión fue actualizar las estrategias de cobertura hasta sobreponderarlas, pero con una preferencia explícita por aquellas que puedan generar rentabilidad no correlacionada, en lugar de limitarse a reempaquetar la beta de la renta variable.
El acoplamiento entre acciones y bonos impulsado por la inflación complica la asignación de activos.
Correlaciones de la rentabilidad mensual móvil a un año entre el S&P 500 y los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años
Fuente: Bloomberg a 30 de septiembre de 2025, Neuberger. Nada de lo aquí expuesto constituye una predicción o proyección de acontecimientos futuros ni del comportamiento futuro del mercado. Las tendencias históricas no implican, prevén ni garantizan resultados futuros. Debido a diversos factores, los acontecimientos reales o el comportamiento del mercado pueden diferir significativamente de las opiniones expresadas. Los índices no están gestionados y no están disponibles para la inversión directa. Invertir conlleva riesgos, incluida la posible pérdida del capital. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.
