Oro frente a bitcoin: estabilidad frente a alteraciones

Los puntos fuertes tradicionales del oro siguen intactos:

  • Oferta finita y escasez: se extrae con dificultad y los inversores confían en este metal precioso desde hace milenios.
  • Aceptación universal: reconocido mundialmente como dinero y garantía.
  • Cobertura frente a las crisis: históricamente, ha mostrado una correlación negativa con los activos de riesgo en situaciones de tensión.

Desde 2013, el oro ha ofrecido una rentabilidad anualizada del 10,4 % con una volatilidad del 14,5 %, lo que arroja una ratio de Sharpe de 0,6. El oro se mantiene estable y defensivo, pero su tendencia alcista es limitada.

Bitcoin, por el contrario, cuenta una historia diferente. Desde 2013, ha generado rentabilidades anualizadas del 50,5 % con una volatilidad del 67,0 %, lo que se traduce en una ratio de Sharpe de 0,7, ligeramente mejor que la del oro a pesar de sus oscilaciones extremas. En la ratio de Sortino, que capta el riesgo bajista, la diferencia se amplía aún más: 1,0 frente a 0,3. 

Hablando claro: el bitcoin ha recompensado históricamente a los inversores por el riesgo que han asumido, mientras que el oro parece defensivo, pero menos eficiente en métricas ajustadas al riesgo.

Volatilidad del bitcoin: ¿riesgo u oportunidad?

Los críticos argumentan que la volatilidad del bitcoin lo descalifica como refugio seguro; sin embargo, volatilidad no es lo mismo que riesgo. Desde finales de 2013, la volatilidad anualizada a 90 días del bitcoin se ha comprimido desde más del 150 % hasta algo menos del 40 %, ahora más cerca de las materias primas. Entretanto, los volúmenes diarios al contado rivalizan con los de las acciones principales del S&P 500, mientras que los mercados de futuros y opciones ofrecen herramientas de cobertura de grado institucional.

La volatilidad sigue siendo una carga, pero decreciente. Para los inversores profesionales, la profundidad de la liquidez y la disponibilidad de derivados significan que la volatilidad puede considerarse cada vez más un riesgo gestionable en lugar de un motivo de descarte.

Contexto macroeconómico: el oro y el bitcoin como complementos

El caso macroeconómico respalda un marco de "bitcoin y oro" en lugar de "o lo uno o lo otro":

  • El oro prospera con la inflación, las tensiones geopolíticas y los rendimientos reales negativos.
  • Bitcoin ofrece descentralización, una oferta limitada a 21 millones de unidades y portabilidad digital: efectivamente, "oro con alas".

La correlación entre el oro y el bitcoin sigue siendo estructuralmente baja, del 6 %. Esto genera beneficios de diversificación: el oro protege frente a la inflación y las crisis sistémicas, mientras que el bitcoin protege frente a la devaluación del dinero fiduciario y las disrupciones tecnológicas. Juntos, forman una barrera contra los riesgos macroeconómicos.

Implicaciones para las carteras: convertir los datos en asignación

Las ratios de Sharpe y Sortino de Bitcoin sugieren que incluso las asignaciones modestas pueden mejorar la eficiencia de la cartera. Un componente del 1 % de bitcoin en una cartera global 60/40 eleva la ratio de Sharpe en 0,06, mientras que las caídas máximas solo aumentan ligeramente del -24 % al -25 %.

Papel estratégico en las carteras:

  • Funciones complementarias: el oro afianza la estabilidad y el bitcoin amplifica las subidas.
  • Diversificación: combinados, ofrecen oportunidades defensivas y asimétricas.
  • Coberturas macro: el oro protege frente a la inflación y los tipos, mientras que el bitcoin añade exposición asimétrica frente a la erosión de las monedas fiduciarias y las disrupciones digitales.

Conclusión: evolución y no sustitución

En términos de rentabilidad ajustada al riesgo, el bitcoin ha superado al oro. Pero no se trata de un caso de sustitución. El oro no está obsoleto. Ha ganado un homólogo digital. Juntos, amplían el espectro de activos refugio:

  • Oro = resiliencia.
  • Bitcoin = potencial alcista asimétrico.

Los inversores deben sopesar estas ventajas frente a los continuos riesgos regulatorios y de mercado del bitcoin. Aun así, los datos sugieren que una combinación de cobertura moderna que combine oro y bitcoin merece una consideración seria en las carteras con visión de futuro.

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