El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sabe que los riesgos de fin de año dependerán en gran medida del tono que adopte cuando hable tras la reunión del FOMC de la próxima semana. Otro recorte de tipos es prácticamente seguro, dado que los mercados apuestan en un 92% a que ocurrirá y la Fed rara vez sorprende a los inversores. La verdadera cuestión en la rueda de prensa es la posibilidad de un recorte con sesgo restrictivo, con un número significativo de miembros del comité votando en contra de la decisión. En las últimas semanas, cinco miembros con derecho a voto han cuestionado la necesidad de seguir adelante con la relajación monetaria. Las diferencias de opinión podrían también reflejarse en las proyecciones para el próximo año, lo que posiblemente socave las expectativas del mercado de tres recortes de tipos en 2026. Las últimas estadísticas de Estados Unidos siguen indicando una economía resiliente, aunque el mercado laboral se esté desacelerando. Sin embargo, la falta de visibilidad sobre el impacto del cierre podría llevar a Powell a mostrarse cauto y mantener un elevado grado de flexibilidad respecto a la trayectoria de la política monetaria.
Antes de la decisión de la Fed, otro banco central acaparó titulares esta semana. Aumentan las señales de que el Banco de Japón se prepara para subir los tipos en su reunión del 19 de diciembre. El gobernador afirmó que la entidad estaba lista para ajustar la política monetaria y la prensa sugiere que la primera ministra Sanae Takaichi no se opondría, aunque en el pasado se haya mostrado reticente. No obstante, con los inversores aún preocupados por el riesgo fiscal, estas señales no lograron revertir la caída del yen frente al dólar estadounidense y el euro. El riesgo se reflejó en las yields de los bonos japoneses a 10 años, que coquetearon con el 2% por primera vez desde 1998.
En Europa, las cuestiones políticas y geopolíticas siguieron dominando la agenda. La capacidad del gobierno francés para lograr la aprobación de su presupuesto de la Seguridad Social en el Parlamento el próximo martes sigue siendo incierta, aunque la parte de “ingresos” ya fue adoptada. En Alemania, surgieron dudas sobre la viabilidad de la coalición después de que un grupo de 18 diputados del partido de Friedrich Merz se negara a votar una propuesta de pensiones, poniendo en riesgo la exigua mayoría de 12 escaños del gobierno. Un aumento de estas divisiones podría socavar el plan de estímulo del Ejecutivo, un proyecto que ya cuenta con un calendario de aplicación particularmente prolongado. La situación pesó sobre los rendimientos del Mdax durante la semana. El índice quedó ligeramente rezagado frente a otros índices europeos, que avanzaron impulsados por las expectativas de un acuerdo de paz en Ucrania, aunque las conversaciones con Rusia prácticamente se han estancado.
Mantenemos una postura moderadamente cauta en los mercados de renta variable, especialmente en Estados Unidos, donde las valoraciones son elevadas. Somos más positivos en duración, en particular en deuda de países emergentes, y en bonos corporativos de mayor calificación.
Mercados Europeos
Los mercados europeos repuntaron ante el aumento de las expectativas de un recorte de tipos por parte de la Fed la próxima semana, tras un informe de ADP que confirmó el deterioro del mercado laboral estadounidense. En la eurozona, el PMI compuesto se situó en 52,8 en noviembre, sexto mes consecutivo de crecimiento. El sólido desempeño de los servicios compensó la debilidad del sector manufacturero. En otro frente, la reunión entre el enviado de Washington y Vladímir Putin no logró alcanzar un compromiso. La Unión Europea alcanzó un acuerdo para prohibir las importaciones de gas ruso en 2027. En Francia, el maratón presupuestario continuó: el Senado aprobó la parte de ingresos del presupuesto, pero los debates en la Asamblea sobre el presupuesto de la Seguridad Social evidenciaron divisiones a pocos días de la votación.
Airbus se encontró con turbulencias de mercado después de que unos 6.000 aviones fueran inmovilizados debido a la sensibilidad de un programa informático a la radiación solar. Tres días más tarde, en otro incidente, el grupo se vio obligado a retirar 628 aviones por un problema estructural de “calidad”. La dirección redujo los objetivos de entregas para este año, pero reafirmó todos sus objetivos financieros. AstraZeneca adoptó un tono confiado para 2026 en materia de precios. El grupo tiene una exposición limitada a Medicaid y actualmente disfruta de varios éxitos en I+D. La dirección confirmó que los países emergentes impulsarán el crecimiento. Tras los excelentes resultados del tercer trimestre de GTT, el grupo recibió un nuevo pedido de dos metaneros. En el sector del automóvil, Stellantis tuvo un buen mes de noviembre marcado por la mejora de las ventas en Estados Unidos. El aumento de los beneficios netos de la consultora Wavestone, pese a un entorno de negocio difícil, permitió al grupo mantener sus previsiones anuales.
Mercados EEUU
Wall Street avanzó ligeramente durante el periodo. El S&P 500 y el Nasdaq 100 cotizaron cerca de sus recientes máximos, con subidas del +0,12% y del +0,58%, respectivamente. La tendencia sigue dependiendo en gran medida de las expectativas de que la Fed recorte casi con certeza 25 puntos básicos en su reunión del 9-10 de diciembre. Los datos, sin embargo, fueron dispares: el informe de ADP señaló una pérdida de 32.000 empleos, esencialmente en pequeñas empresas, mientras que las solicitudes semanales de subsidio de desempleo alcanzaron un mínimo no visto desde 2022. En segundo plano, el gobierno endureció su política migratoria y aumentó la presión sobre la Fed. Donald Trump afirmó que pronto se anunciaría un nuevo presidente de la Fed. El economista Kevin Hassett, uno de los asesores del presidente, es actualmente el favorito.
La inteligencia artificial siguió siendo el principal motor del mercado durante el periodo. Nvidia (+3,8%) reforzó su ecosistema con una inversión de 2.000 millones de dólares en Synopsys (+11%), empresa especializada en software de diseño de semiconductores. Apple (+0,7%) continuó recuperando terreno gracias a las sólidas ventas del iPhone 17, pese a una profunda reorganización de sus equipos de IA. Microsoft (-2,3%) vio cómo Azure consolidaba su posición con la integración de Mistral Large 3 y anunció subidas de precios para Office. Meta (+2,2%) avanzó gracias a una mejor gestión de costes, con menor gasto en el Metaverso, aunque afronta numerosos procedimientos regulatorios, especialmente en Rusia. Amazon (-1,8%) anunció importantes novedades en AWS (nuevos agentes de IA, chip Trainium3) y el despliegue de una logística más rápida con Amazon Now en Estados Unidos. Las compras de la temporada festiva comenzaron con gran fuerza y American Eagle Outfitters se disparó un +18,7%. En otro frente, Boeing (+6,8%), Delta Air Lines (+4,7%) y Uber (+3,9%) confirmaron que la demanda de transporte sigue siendo sólida. En materias primas, el cobre alcanzó un nuevo récord por encima de los 11.400 dólares/tonelada y el oro continuó cotizando en torno a los 4.200 dólares/onza.
