Este encarecimiento afectará a la producción de alimentos, lo que provocará un incremento de los precios a nivel mundial. Esto, a su vez, reducirá los ingresos reales de los hogares. 

Históricamente, los precios del petróleo y de los alimentos han evolucionado de forma paralela (Gráfico 1). La producción y el comercio agrícolas actuales requieren una cantidad considerable de fertilizantes, algunos de los cuales son subproductos de la industria del petróleo y el gas. Otro gasto importante en el comercio agrícola son los costes de logística y transporte, que dependen en gran medida de los precios de la energía. Según la experiencia de 2021 (aumento del precio del petróleo tras la pandemia) y 2022 (invasión de Ucrania por parte de Rusia), por cada aumento del 1% en los precios del petróleo, el índice mundial de precios de los alimentos sube alrededor de un 0,4%. En 2022, el mercado mundial de alimentos también se vio afectado por la pérdida del suministro que solía proceder de Ucrania.

Gráfico 1: Fuerte correlación entre los precios del petróleo y los alimentos

Los daños sufridos por las instalaciones energéticas y el cierre del estrecho de Ormuz implican que, en estos momentos, no se exportan fertilizantes desde los países del Golfo. Estos países son importantes exportadores de fertilizantes nitrogenados (urea y amoníaco) derivados del gas natural. Según la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura, la región representaba alrededor del 25% de las exportaciones mundiales de fertilizantes nitrogenados. Además, los cortes en el suministro de GNL también afectan a los productores de fertilizantes de otros países que importan GNL de los países del Golfo.  

La escasez de suministro impulsó los precios al contado de la urea en Oriente Medio hasta un 80% interanual a finales de la semana pasada, o un 50% en comparación con los precios anteriores a la guerra. El precio al contado de la urea en EE.UU. también ha aumentado un 70% interanual, mientras que los futuros de urea estadounidenses cotizan ahora un 60% más altos que hace un año o un 34% por encima de los precios anteriores a la guerra. Esto llega en un mal momento para el sector agrícola del hemisferio norte, ya que la primavera es la temporada de siembra para la mayoría de los cultivos. Los principales exportadores de arroz (India, Tailandia y Vietnam) suelen comenzar su temporada de siembra entre mayo y julio.

Muchas economías de mercados emergentes (EM) dependen en gran medida de las importaciones de fertilizantes (Gráfico 2). Brasil, con su importante (y creciente) sector agrícola, es uno de los mayores importadores de fertilizantes nitrogenados. Aunque la demanda de fertilizantes suele repuntar en la segunda mitad del año en Brasil, el país se encuentra también en plena temporada de siembra de su segunda cosecha de maíz. El aumento de los costes reducirá los márgenes de beneficio de los agricultores. Algunos agricultores han buscado fertilizantes alternativos, como el sulfato de amonio, aunque sus precios también han aumentado debido a la menor oferta. China, otro gran exportador de fertilizantes, habría impuesto restricciones a las exportaciones de la mayoría de los fertilizantes, priorizando la seguridad alimentaria nacional.

El aumento del coste de los fertilizantes importados y la consiguiente subida de los precios de los alimentos ejercerán presión sobre la renta real de los hogares, debido a la elevada ponderación del gasto en alimentación en el consumo total. Los mercados emergentes con una mayor ponderación del sector agrícola (tanto en términos de empleo como de producción) y un mayor gasto en alimentación se verán más afectados (Gráfico 2). Dado que los agricultores no podrán permitirse los fertilizantes, es probable que el rendimiento de los cultivos sea menor, lo que reducirá la oferta de alimentos y hará subir los precios en los próximos meses. India, Tailandia, Filipinas y Rumanía destacan por tener grandes sectores agrícolas y porque los alimentos representan una gran parte del gasto de los consumidores. Aunque será difícil para Rumanía, que es un país con doble déficit, la financiación de la UE para apoyar al sector agrícola es considerable, lo que probablemente amortigüe el impacto.

Gráfico 2: Los consumidores de los mercados emergentes gastan más en alimentos y bebidas 

La India, donde el sector agrícola representa el 42% del empleo y el 18% del PIB, parece ser el país más expuesto a los elevados costes de los fertilizantes. 

A la India le resultará difícil mantener su plan de consolidación fiscal en este contexto. El problema del sector agrícola se suma a la dificultad de la India para hacer frente a la escasez de gas. 

Tanto Filipinas como Tailandia son importadoras netas de energía, dependen de las importaciones de fertilizantes y tienen una proporción relativamente elevada de empleo en la agricultura. Y, si bien, Tailandia es un exportador neto de alimentos, es probable que el aumento de los precios del petróleo y la desaceleración del turismo (debido a los elevados costes de los viajes) anulen el pequeño superávit por cuenta corriente previsto para 2026. El aumento de los precios de los alimentos, que se producirá con un desfase de unos nueve meses tras la subida de los precios de los fertilizantes, ejercerá presión sobre la ya elevada deuda de los hogares. Ambos países también se enfrentarán a presiones fiscales derivadas del aumento de las ayudas a los hogares y a los agricultores, así como de la ralentización del crecimiento económico. 

En este entorno, no es de extrañar que la rupia india (INR), el peso filipino (PHP) y el baht tailandés (THB) se encuentren entre las divisas de mercados emergentes con peor comportamiento desde que comenzó la guerra. Continuará la tendencia a la baja si la guerra no termina pronto.