Añadir Estrategias de Inversión en Google

El principal impacto del conflicto iraní debería ser el riesgo de desaceleración del crecimiento, ya que el repunte de los precios de la energía se limita al petróleo. El deterioro de la confianza de los hogares ya está lastrando el gasto de los consumidores. Sin embargo, las últimas declaraciones de algunos miembros del BCE indican que no prevén una recesión.

Más allá de esto, en ausencia de efectos de segunda ronda y dada la debilidad de la actividad en la eurozona, consideramos que el banco central debería anunciar un ajuste de su política monetaria, una recalibración de los tipos, en lugar de iniciar un ciclo de subidas de tipos. Por lo tanto, esperamos dos subidas de tipos este año.

Antes, habrá que tener en cuenta qué ocurre en el estrecho de Ormuz y cómo se comportan los precios.  Hay que señalar que la actual crisis energética no es comparable a la de 2022: la eurozona depende menos del petróleo, especialmente del procedente de Oriente Medio, y no hay problemas con el gas, ni un aumento vertiginoso de los precios de los alimentos, ni un repunte de los precios de la electricidad. No se están produciendo interrupciones en la cadena de suministro como las observadas a raíz de la crisis en Ucrania.

Los gobiernos de la eurozona no están aumentando el gasto público, sino que están aplicando una reducción de los impuestos sobre la energía, lo que está contribuyendo a frenar el aumento de los precios. La actividad económica ya era débil antes del conflicto iraní, a diferencia de lo ocurrido en 2022, cuando se recuperó con fuerza tras la reapertura de la vida social.

Por lo tanto, esperamos que la tasa de inflación general de la eurozona se mantenga por debajo del 4% en tasa interanual y que su tasa subyacente aumente solo ligeramente, situándose en torno al 2,5%.

De hecho, algunos miembros del BCE ya han dejado claro que están a la espera de ver los efectos de segunda ronda sobre los precios internos. Además, la experiencia del repunte de la inflación de 2021-2022 demuestra que hay que esperar más de un año tras el pico de inflación para evaluar el resultado de las negociaciones salariales.

No obstante, creemos que si se encuentra una solución para reabrir el estrecho de Ormuz, los precios del petróleo deberían volver a sus niveles iniciales. Mientras tanto, la débil actividad económica amenaza con derivar en una recesión, y los hogares muestran un pesimismo excesivo. En este contexto, el banco central podría bajar los tipos de interés en el segundo semestre de este año.

En este entorno, creemos que el BCE debería mantener su política monetaria basada en los datos, conservando una actitud abierta en cada reunión y analizando las consecuencias a medio plazo del bloqueo del estrecho de Ormuz.

El principal impacto del conflicto iraní debería ser el riesgo de desaceleración del crecimiento, ya que el repunte de los precios de la energía se limitará al del petróleo. El riesgo radica en el deterioro de la confianza de los hogares y las empresas, lo que retrasaría la recuperación del consumo y provocaría un aumento de los despidos. El optimismo del mercado respecto a la actividad a principios de año se basaba en una recuperación del gasto de los consumidores debido a unos niveles de ahorro excesivamente elevados. Además, el desarrollo de la IA en la eurozona contribuye, con diferencia, en menor medida a la actividad en comparación con EE.UU.

En lo que se refiere al impacto sobre la renta fija, creemos que el nivel del rendimiento del Bund a 10 años sigue situándose fundamentalmente en torno al 2,5%. Técnicamente, el mercado de bonos sigue bajo la presión de la abundante oferta mundial de bonos (EE.UU., Japón, Reino Unido y las enormes necesidades de financiación de la IA, etc.). Creemos que, en la eurozona, las necesidades de financiación pública pendientes para el segundo semestre serán reducidas, por lo que consideramos atractivos los rendimientos del bono alemán a 5 y 10 años, situados en torno al 2,75% y al 3%, respectivamente.

En resumen, no prevemos riesgos al invertir en bonos en euros, ya que el banco central debería combatir cualquier riesgo de inflación. Creemos que los rendimientos de los bonos alemanes a 5 y 10 años, situados en torno al 2,75% y al 3% respectivamente, ofrecen un buen valor.