El 3 de enero, fuerzas estadounidenses capturaron al presidente de Venezuela, internacionalmente cuestionado, Nicolás Maduro, y lo trasladaron a Estados Unidos para enfrentar procesos legales por presuntos delitos relacionados con drogas. En una conferencia de prensa posterior, el presidente Donald Trump sugirió que Estados Unidos estaría “administrando” Venezuela durante un período interino hasta que el país se estabilice. EE. UU. no ha señalado la convocatoria de elecciones anticipadas ni ningún papel para la líder opositora y ganadora del Premio Nobel de la Paz, María Corina Machado. Hasta el momento, no se han producido protestas masivas para derrocar al resto del gobierno de Maduro. En cambio, el secretario de Estado de EE. UU., Marco Rubio, busca controlar Venezuela amenazando a la nueva líder del país (y ex número dos de Maduro), Delcy Rodríguez, con una mayor intervención si no cumple con las demandas estadounidenses. Estas exigencias se centran en dos áreas clave: abrir las reservas petroleras de Venezuela para su explotación por empresas estadounidenses y cortar todos los vínculos con Irán, China y Rusia.

¿Quién pagará?

Una pregunta clave para Venezuela —pero también pronto para Estados Unidos— podría ser el dinero: la administración estadounidense sugirió que los ingresos del petróleo venezolano compensarían en parte al gobierno y a las empresas de EE. UU. por expropiaciones pasadas. Según estimaciones de la Universidad de Columbia, las reclamaciones de las petroleras internacionales ascienden a entre 20.000 y 30.000 millones de dólares, que podrían saldarse mediante canjes de deuda por capital o futuros pagos vinculados al petróleo.

Sin embargo, creemos que los ingresos petroleros difícilmente serán una solución rápida para las finanzas de Venezuela. Restablecer la producción en 1–2 millones de barriles diarios llevará entre 5 y 10 años y requerirá hasta 100.000 millones de dólares en inversión. Es poco probable que haya un alivio inmediato; de hecho, la inestabilidad podría deprimir la producción venezolana y empujar los precios del petróleo al alza a corto plazo.

Dado que los flujos de dinero hacia Venezuela desde antiguos aliados podrían secarse, el apoyo financiero de Estados Unidos y, potencialmente, un programa del Fondo Monetario Internacional podrían ser necesarios. Con el tiempo, esto podría reducir el respaldo político a la acción dentro de EE. UU., al tiempo que reaviva la cuestión de una reestructuración soberana en Venezuela, donde, en el mejor de los casos, esperamos recuperaciones de entre 40 y 50 centavos por dólar —véase nuestro análisis previo.

¿Dónde intervendrá Estados Unidos a continuación?

La segunda gran pregunta es qué significa la acción en Venezuela para la geopolítica. La intervención estadounidense en Venezuela perjudica a China, que recibía el 85 % de las exportaciones petroleras venezolanas restantes. A nuestro juicio, aunque el impacto sobre los costes de materias primas de China probablemente sea limitado, el país tiene intereses profundos en los sectores de energía, infraestructuras y minerales críticos de Sudamérica, que ahora podrían verse desafiados.

Estados Unidos ya ha emitido advertencias a otros gobiernos sudamericanos no alineados, como los de Cuba, Nicaragua y Colombia. Brasil e incluso México también podrían estar en riesgo.

En un escenario positivo, una transición exitosa y la recuperación económica en Venezuela podrían estabilizar la región a medio plazo, permitiendo el regreso de muchos de los siete millones de refugiados venezolanos y fortaleciendo de forma sostenible a las fuerzas políticas proestadounidenses en la región. Sin embargo, las intervenciones pasadas de EE. UU. en Sudamérica rara vez han traído estabilidad duradera. Estados Unidos podría tener dificultades para controlar Venezuela si el gobierno resiste la presión y recibe apoyo de aliados.

Como alternativa, el descontento civil podría provocar nuevos flujos de refugiados, desestabilizando la región y más allá. Por ejemplo, Europa ya ha acogido a cientos de miles de refugiados venezolanos.

El riesgo de intervención estadounidense también se ha desplazado hacia el norte. El domingo, el presidente Trump reiteró que Estados Unidos “necesita” la Groenlandia danesa. Tras la intervención en Venezuela, podría formarse un consenso de que un intento de tomar control del territorio parece más plausible. Podría alcanzarse un compromiso con Dinamarca y Europa, pero ello podría debilitar aún más la percepción de seguridad en Europa.

Muchos comentaristas se centran en si Estados Unidos ha vulnerado el derecho internacional y rebajado el umbral para acciones similares por parte de otras grandes potencias como China y Rusia. El tiempo lo dirá, pero Europa y otros aliados de EE. UU. podrían enfrentar más presión para reforzar sus defensas y reducir su dependencia de Estados Unidos. La aparición de un titular en el Frankfurter Allgemeine Zeitung sobre la necesidad de Alemania de contar con armamento nuclear propio es una señal reveladora de hasta qué punto ha cambiado el debate sobre seguridad.

Posibles implicaciones para los mercados

Los inversionistas podrían considerar mantener coberturas frente a la volatilidad del precio del petróleo ante los posibles efectos de arrastre —en Venezuela y más allá— de la intervención de EE. UU.:

  • Energía y materias primas: creemos que existe potencial para subidas a corto plazo en los precios del petróleo durante la actual inestabilidad, así como riesgos a la baja a medio plazo a medida que se recupere la oferta venezolana. El oro podría beneficiarse.
  • Deuda de mercados emergentes: si Venezuela recupera el acceso a los mercados, estimamos que los diferenciales soberanos de los países vecinos podrían comprimirse a medida que mejore la estabilidad. Los inversores en deuda en dificultades también podrían encontrar oportunidades en bonos emitidos por el Estado venezolano o por Petróleos de Venezuela (la petrolera estatal, conocida como PDVSA).
  • Divisas: en nuestra opinión, las monedas de países exportadores de petróleo (como el peso colombiano) podrían debilitarse si caen los precios globales de la energía. El dólar canadiense podría debilitarse si EE. UU. redirige su suministro energético hacia el sur. Las divisas sudamericanas podrían fortalecerse por una mejora del sentimiento, pero seguirían siendo volátiles durante la transición, especialmente en países no alineados con EE. UU.
  • Renta variable: pensamos que los sectores financiero y de infraestructuras de Sudamérica podrían beneficiarse de entradas de capital si se materializan reformas. Los sectores vinculados a China (por ejemplo, industria pesada y manufacturas) podrían enfrentar presiones de costes por el encarecimiento de las materias primas. La defensa europea y el tema más amplio de la soberanía europea podrían recibir nuevo apoyo.
  • Gestión de riesgos: los inversionistas podrían considerar mantener coberturas frente a la volatilidad del petróleo y vigilar el riesgo político en Brasil y Colombia como posibles contrapesos a las ganancias de estabilidad regional.