Demanda industrial

Cuando se produjo la subida de precios en enero, la principal preocupación era que los precios elevados pudieran empezar a afectar al consumo industrial. Dado que aproximadamente la mitad de la demanda total de plata proviene de aplicaciones industriales, este sigue siendo el componente más importante del mercado.

Dado que los precios se han moderado, el riesgo para la demanda se ha reducido en cierta medida. Aun así, tras alcanzar su punto álgido en el año 2024, la demanda industrial se moderó en 2025 y podría volver a descender ligeramente en 2026.

Gran parte de esta dinámica está ligada al sector solar. La actividad de instalación se adelantó ante los cambios en el régimen de precios de la electricidad en China, lo que probablemente afectará al despliegue este año. Al mismo tiempo, los fabricantes siguen reduciendo la cantidad de plata utilizada por unidad gracias a la mejora de la eficiencia y a la sustitución de materiales. Las estimaciones del sector indican que estas mejoras tecnológicas han reducido considerablemente la intensidad en el uso de este metal, lo que significa que, aunque aumenten las instalaciones, la demanda no tiene por qué seguir el mismo ritmo.

A pesar de estas dificultades, el panorama a largo plazo sigue siendo favorable. La energía solar sigue siendo una de las fuentes de electricidad más baratas, y la demanda estructural de energía sigue aumentando a nivel mundial. Sin embargo, el crecimiento no es ilimitado, ya que los cuellos de botella en la red y los retrasos en la concesión de permisos siguen limitando el ritmo de expansión en muchas regiones.

La geopolítica también podría influir. El conflicto con Irán podría acelerar los esfuerzos en Europa y Asia por diversificar las fuentes de energía y reducir la dependencia de los hidrocarburos importados. Aunque las cadenas de suministro de energías renovables conllevan sus propios riesgos, estos se concentran principalmente en la fase de construcción. Una vez que entran en funcionamiento, las instalaciones  renovables proporcionan energía generada a nivel nacional, lo que refuerza la seguridad energética. Por lo tanto, aunque nuestra hipótesis de base apunta a una menor demanda de plata relacionada con la energía solar, existe margen para un repunte si los cambios en las políticas aceleran su despliegue.

Más allá de la energía solar, la demanda relacionada con las infraestructuras de datos, la electrificación del transporte y la inversión en redes eléctricas debería seguir siendo un factor favorable. Además, se prevé que el uso relacionado con los catalizadores de óxido de etileno se recupere tras el descenso registrado el año pasado.

Gráfica 1: demanda industrial de plata

Fuente: Metals Focus y WisdomTree. 2026. (F) = Previsiones. Las previsiones no son un indicador de la rentabilidad a futuro y las inversiones están sujetas a riesgos e incertidumbres.

Demanda de los inversores

Los flujos de inversión fueron uno de los aspectos más destacados de 2025. Los productos cotizados en bolsa (ETPs) registraron fuertes entradas de capital desde marzo hasta finales de año, siguiendo en líneas generales la subida de los precios y alcanzando uno de los totales anuales más elevados de la historia en términos de volumen.

Esa tendencia se ha invertido en 2026. Las salidas de capital han sido notables, ya que los inversores han recogido beneficios incluso antes de que los precios alcanzaran su máximo a finales de enero.

El cambio de posicionamiento ayuda a explicar la fuerte corrección de los precios. A medida que la participación en el mercado se ampliaba y la exposición apalancada aumentaba a principios de 2026, el mercado se volvió más vulnerable a un rápido desapalancamiento. Cuando se intensificaron las tensiones geopolíticas, muchos inversores redujeron su exposición al riesgo y aumentaron su liquidez, lo que provocó una oleada de cierres de posiciones largas en lugar de una acumulación de nuevas apuestas bajistas.

Las tendencias en materia de inversión en activos físicos han sido más dispares. La demanda de monedas y lingotes experimentó un fuerte aumento en 2025, impulsada no solo por mercados tradicionales como la India, Alemania y Australia, sino también por un repunte en Asia Oriental y Oriente Medio. En estas regiones, el aumento del precio del oro parece haber fomentado que lo sustituyan por la plata.

Por el contrario, la demanda estadounidense se debilitó considerablemente, cayendo a su nivel más bajo en muchos años. Más recientemente, la volatilidad ha frenado el interés en los mercados occidentales, y los inversores han adoptado una actitud más cautelosa durante los meses de febrero y marzo.

Gráfica 2: plata en productos cotizados en bolsa

Fuente: Bloomberg Finance L.P. De septiembre de 2020 a abril de 2026. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversión puede perder valor.

Demanda de joyería

El fuerte aumento de los precios a lo largo de 2025 y a principios de 2026 ha lastrado considerablemente la demanda de joyería. La producción mundial se redujo un 8 % en 2025, lo que refleja descensos generalizados.

La India registró la caída más acusada, ya que las dificultades para acceder a la vivienda frenaron la demanda, mientras que Europa se vio afectada por una menor actividad exportadora debido a las tensiones comerciales. Asia Oriental demostró una mayor resistencia, con un crecimiento moderado en China, impulsado en parte por la sustitución del oro, y un mejor rendimiento de las exportaciones en Tailandia.

De cara al futuro, es probable que el mantenimiento de los precios al alza siga frenando la demanda, mientras que la inestabilidad actual en Oriente Medio también podría afectar al consumo regional.

Reciclaje

El aumento de los precios impulsó un incremento del reciclaje el año pasado, y los volúmenes alcanzaron su nivel más alto en más de una década. Las ganancias fueron más evidentes en el sector de la joyería y la platería, donde la reventa en el mercado depende en mayor medida de los precios.

Sin embargo, la respuesta no fue ilimitada. Las dificultades de procesamiento del sistema de refinado restringieron la cantidad de material que se podía volver a introducir en el mercado, especialmente en el caso de la chatarra de mayor calidad.

El reciclaje industrial siguió la tendencia opuesta, registrando un descenso debido a la disminución de las tasas de recuperación de los residuos electrónicos. En 2026, se prevé que el reciclaje siga aumentando, impulsado por un año completo de precios elevados.

Suministro minero

La producción minera mundial aumentó un 3 % en 2025, impulsada por el crecimiento de la producción en países como Perú y Rusia. Al mismo tiempo, los costes de producción disminuyeron por segundo año consecutivo, lo que impulsó los márgenes de los productores primarios de plata.

Para 2026, se prevé que la oferta se mantenga estable en líneas generales, con un ligero descenso, ya que el aumento registrado en algunas regiones se verá contrarrestado por la debilidad en otras, especialmente en las actividades relacionadas con la extracción de plomo y zinc.

Es importante señalar que la mayor parte del suministro de plata se obtiene como producto secundario de la extracción de otros metales, como el oro, el cobre, el plomo y el zinc. En consecuencia, la oferta de plata no solo depende de su propio precio, sino también de la dinámica general de los mercados de metales básicos y preciosos.

Si bien el aumento de los precios y la mejora de los márgenes pueden incentivar un incremento de la actividad, las interrupciones tanto en las explotaciones mineras como en las refinerías, junto con las complicaciones geopolíticas, podrían limitar el crecimiento de la oferta a corto plazo.

Saldo del mercado

Se prevé que el mercado de la plata siga registrando un déficit en el año 2026, con una escasez similar en líneas generales a la observada en 2025, aunque significativamente menor que en los últimos años.

La menor demanda de los sectores industrial y de la joyería ha contribuido a reducir el desequilibrio. Al mismo tiempo, las fuertes entradas de capital en los ETPs el año pasado absorbieron por completo la oferta disponible, lo que provocó un endurecimiento de las condiciones subyacentes mayor de lo que sugieren los saldos generales.

Dado que es probable que la demanda de los inversores se modere este año, parte de esa presión debería aliviarse, lo que acercaría el mercado al equilibrio.

Gráfica 3: balance del mercado de la plata

Fuente: Metals Focus y WisdomTree. 2025. (F) = Previsiones. Las previsiones no son un indicador de la rentabilidad a futuro y las inversiones están sujetas a riesgos e incertidumbres.

Perspectivas de precios

Mantenemos una perspectiva positiva respecto al oro y esperamos que la plata siga la misma tendencia. A pesar de que la demanda se ha debilitado en varios segmentos, la solidez de esta relación debería servir de apoyo.

Según nuestras hipótesis de modelización, y suponiendo que el oro suba alrededor de un 18 % entre el primer trimestre de 2026 y el primer trimestre de 2027, estimamos que la plata podría aumentar aproximadamente un 24 % durante ese mismo periodo. Gran parte de esta subida se debe a la evolución del oro, más que a los factores fundamentales propios de la plata.

Sin embargo, existen algunas limitaciones. El aumento de la inversión en capacidad minera registrado el año pasado podría traducirse en una mayor oferta, lo que limitaría el potencial alcista. Además, aunque indicadores económicos como los índices PMI siguen en territorio expansivo, la incertidumbre geopolítica sigue lastrando la solidez de la recuperación.

Gráfica 4: atribución de previsiones

Fuente: WisdomTree y Bloomberg. Las previsiones no son un indicador de la rentabilidad a futuro y las inversiones están sujetas a riesgos e incertidumbres.

Conclusión

Las perspectivas de la plata dependen menos de sus propios factores fundamentales y más de su relación con el oro. Aunque la menor demanda industrial y del sector de la joyería, junto con unos flujos de inversión más moderados, pueden suponer un obstáculo a corto plazo, es poco probable que estos factores contrarresten el apoyo que ofrece un contexto macroeconómico favorable para los metales preciosos. Dado que el mercado sigue registrando un déficit y que los factores estructurales que impulsan la demanda se mantienen intactos, la plata sigue estando bien posicionada para seguir al alza, aunque con una volatilidad persistente.