Las acciones europeas de defensa experimentaron un cambio significativo en el año 2025. La cartera de pedidos y los compromisos presupuestarios siguieron aumentando, pero el mercado se volvió más selectivo. El rendimiento no era lineal. A lo largo de 2025, las acciones europeas de defensa suavizaron su tendencia cuando los mercados coquetearon con la idea de un alto el fuego, sobre todo en verano y antes de la cumbre de Alaska. Cuando esas expectativas no se tradujeron en un cambio a largo plazo sobre el terreno, el sector recuperó apoyo entre los inversores. Una nueva esperanza de un alto el fuego trajo consigo otra pausa que, de nuevo, resultó efímera en cuanto a las perspectivas de rearme a más largo plazo en Europa.

Resumen de 2025: de la narrativa del rearme a la realidad de las entregas

En retrospectiva, tres rasgos definieron la defensa europea en el año 2025:

  • La geopolítica se volvió persistente y no se vio impulsada por los acontecimientos. Incluso cuando los titulares insinuaban progresos, los inversores consideraban cada vez más que la demanda de defensa era estructuralmente política. La posición de seguridad de Europa se está reajustando en múltiples frentes, y la agenda de rearme está ahora integrada en planes plurianuales en lugar de depender de un único acontecimiento. 
  • El cuello de botella se trasladó a la capacidad. La munición, la defensa antiaérea, los drones, la guerra electrónica, los repuestos y el mantenimiento comparten el mismo problema: la demanda puede aumentar más rápido que el rendimiento industrial. A medida que avanzaba 2025, el mercado se preocupaba menos de quién podría beneficiarse y más de quién podía ampliar las líneas de producción, asegurar los componentes y enviar los programas de productos contratados. 
  • El liderazgo se redujo a los principales defensores. Los rendimientos se concentraron cada vez más en los grandes proveedores primarios y a escala. Las empresas más pequeñas y especializadas tuvieron más dificultades para atraer la atención de los inversores, a menos que pudieran mostrar una clara visibilidad de los pedidos y un apalancamiento operativo. 

Catalizadores del año 2026: lo que podría mover el sector en el futuro

Sin embargo, la configuración del año 2026 no se presenta como más de lo mismo. Varios catalizadores pueden influir en la valoración que hacen los inversores del riesgo, la duración y los ganadores relativos. 

  • Los esfuerzos por la paz vuelven a estancarse: se consolida la idea de presupuestos elevados durante más tiempo

Un catalizador clave a corto plazo es la repetida reevaluación del mercado sobre si la guerra de Ucrania está llegando a su fin. Los últimos comentarios han puesto de relieve el estancamiento o el descarrilamiento de los esfuerzos de paz, y los inversores han vuelto a inclinarse por la opinión de que los presupuestos elevados y la reposición son plurianuales y no transitorios.

  • Groenlandia y el Ártico: un nuevo enfoque estratégico que refuerza el impulso soberanista de Europa

Groenlandia no es solo un titular político. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, dijo que se abstendrá de imponer aranceles a los bienes de las naciones europeas que se oponen a su esfuerzo por tomar posesión de Groenlandia tras el "marco de un futuro acuerdo" que se alcanzó. Aunque la crisis de Groenlandia puede estar desactivada por ahora, el carácter volátil de Trump podría desatar tensiones de nuevo en el futuro. 

El punto de vista de Groenlandia y el Ártico apunta a la necesidad de aumentar las inversiones en Inteligencia, Vigilancia y Reconocimiento (ISR), defensa aérea y antimisiles, capacidad naval, comunicaciones seguras y equipos que puedan funcionar en entornos difíciles. En términos más generales, los recientes acontecimientos geopolíticos y las políticas de la Administración estadounidense refuerzan la necesidad de que Europa asuma una mayor responsabilidad sobre su propia soberanía y reduzca sus dependencias en materia de seguridad.

En este contexto, una hipótesis de base creíble es que Europa siga avanzando hacia un gasto en defensa cercano al 3 % del PIB en el año 2030, con presupuestos más elevados que se traduzcan en un impulso de los pedidos y, con el tiempo, en un aumento de las expectativas de beneficios. 

La ofensiva de Trump contra la rentabilidad del capital: una nueva ventaja relativa para Europa 

Este es el catalizador que puede impulsar el rendimiento relativo y no solo la demanda absoluta. Trump ha ido más allá de la retórica y ha anunciado medidas para bloquear los dividendos y las recompras de los contratistas de defensa estadounidenses hasta que se acelere la producción de armas, al tiempo que ha atacado los "exorbitantes" sueldos de los CEO y ha exigido inversiones en nuevas plantas.  La consecuencia es un entorno más hostil en materia de gobernanza y rentabilidad del capital para las empresas estadounidenses de primer orden, lo que podría presionar la visibilidad del flujo de caja libre (free cash flow), las ratios de dividendos y los múltiplos de valoración. Para Europa, la lectura cruzada es de segundo orden, pero importante: En general, los contratistas europeos conservan una mayor flexibilidad en la asignación de capital, y el tono político es más constructivo en torno al rearme y la autonomía estratégica.

Ofertas públicas iniciales y cotizaciones en bolsa: el debut de CSG demuestra la fuerza de la apuesta por la defensa

Si en 2025 se revalorizó la defensa como temática estructural, a principios de 2026 se demostrará lo rápido que pueden reforzarla los mercados de capitales.  El ejemplo más destacado fue Czechoslovak Group (CSG), fabricante de vehículos blindados y municiones con sede en Praga, que cotizó en Amsterdam a un precio de emisión de 25 euros y una capitalización bursátil implícita de 25.000 millones de euros. Las acciones se dispararon en su primera sesión, cotizando muy por encima del precio de oferta, un movimiento de apertura que habla tanto de la escasez de renta variable de defensa de "exposición pura hacia la temática" como de la urgencia que los inversores conceden al ciclo de rearme de Europa2. 

Igual de importante era la profundidad de la demanda. Los informes indican un pedido de más de 60.000 millones de dólares, unas 14 veces el tamaño de la operación, con una parte significativa de los inversores que no recibieron ninguna asignación, a pesar de la participación de pesos pesados. Esto es importante para el sector en general porque indica que las ofertas públicas iniciales son un mecanismo de financiación para la fase industrial de este ciclo: capacidad de financiación, inventario, utillaje, fusiones y adquisiciones y capital circulante para hacer frente a las carteras de pedidos plurianuales. En la práctica, un mayor número de listados debería ampliar el conjunto de oportunidades más allá de las materias primas y abarcar la capa instrumental (municiones, drones, sensores, comunicaciones seguras y componentes). 

Reconversión industrial: la ventaja oculta de Europa para aumentar la producción 

Una de las palancas más infravaloradas de Europa es la reconversión industrial, que utiliza la base de fabricación civil del continente para ampliar la capacidad de defensa más deprisa de lo que pueden hacerlo las empresas primarias por sí solas. El paso de Renault a la producción de drones para Ucrania es una clara señal de este cruce. El punto más importante es que la fuerza de Europa reside en la profundidad industrial: ingeniería de automoción y ensamblaje de grandes volúmenes, mecanizado de precisión y máquinas herramienta, materiales avanzados, robótica y automatización, y disciplinas de control de calidad que se transfieren bien a la fabricación de defensa.

La tendencia a la conversión puede observarse de varias formas: 

  • Las cadenas de suministro de electrónica civil y telecomunicaciones se reorientan hacia comunicaciones y sensores seguros.
  • Proveedores aeroespaciales y de automoción que pivotan hacia componentes de propulsión, cableado, actuadores y materiales compuestos.
  • Industriales pesados y fabricantes especializados que amplían su producción, como blindajes, piezas de fundición y piezas forjadas.
  • La capacidad química y de materiales se ve arrastrada hacia los cuellos de botella relacionados con la energía y los propulsores.

Si esto se acelera, se aliviarán las restricciones con mayor rapidez que si se dependiera exclusivamente de la expansión de las empresas primarias, y se reforzará la idea política de que el rearme puede realizarse a nivel nacional, lo que influye cada vez más en el flujo de contratos.

Conclusión 

La historia de la renta variable europea de defensa está madurando. La cuestión ya no es si aumentan los presupuestos, sino la eficacia con que la industria convierte las intenciones políticas en capacidades. El patrón visto durante 2025, en el que se producían retrocesos provocados por potenciales alto el fuego, seguidos de nuevas compras, reforzó que esto se trata de una señal de demanda estructuralmente política y no de una operación a corto plazo.

En el año 2026, catalizadores como el riesgo ártico, una mayor actividad de salidas a bolsa y la presión de EE. UU. sobre las rentabilidades del capital de los contratistas deberían mantener la atención en los grandes líderes en Europa, al tiempo que se amplía el conjunto de oportunidades hacia compañías facilitadoras e industriales adyacentes. Para los inversores, la próxima etapa se centra en la ejecución de la suscripción: aumento de la capacidad, resiliencia de la cadena de suministro y quién puede traducir la cartera de pedidos en flujo de caja a medida que Europa avanza hacia una postura de defensa más soberana.