Los mercados financieros atraviesan un periodo de elevada incertidumbre. ¿Cómo están impactando estas condiciones en el mercado de bonos convertibles a nivel global y europeo?

Los bonos convertibles han mostrado resiliencia durante los períodos de volatilidad, apoyados por un sólido desempeño de la renta variable y una renovada actividad en el mercado primario. Los emisores aprovechan los altos precios de las acciones, los diferenciales ajustados y la elevada volatilidad para emitir convertibles, reduciendo los gastos por intereses en comparación con la deuda tradicional. Los inversores se benefician de su asimetría, capturando más del alza que de la baja en mercados volátiles.

A nivel global, los bonos convertibles han tenido un buen desempeño, mientras que en Europa se han quedado rezagados tanto en rendimiento como en volúmenes de emisión. No obstante, su sesgo hacia grandes capitalizaciones y emisores de alta calidad crediticia les ha proporcionado fuertes características defensivas, particularmente en períodos de tensión de mercado. Esta variación regional resalta los beneficios de diversificación de una exposición global, mejorando los retornos ajustados al riesgo.

¿Qué ventajas diferenciales ofrecen los bonos convertibles frente a la renta fija tradicional o la renta variable pura en este entorno de volatilidad?

Los bonos convertibles aportan beneficios de diversificación al ofrecer exposición a compañías más pequeñas e innovadoras, a menudo ausentes en las carteras tradicionales de renta fija o variable. Reducen el riesgo de las carteras de renta variable manteniendo el potencial alcista y añaden convexidad a las carteras de bonos, lo cual resulta especialmente valioso en entornos volátiles y de final de ciclo.

Con duraciones más cortas y capacidad para desenvolverse en curvas de rendimiento más inclinadas, los convertibles están bien posicionados para maximizar los ratios de Sharpe en mercados inciertos.

¿Qué tipo de perfil inversor se beneficia más de incluir bonos convertibles en cartera y cómo los utilizan los institucionales frente a los minoristas sofisticados?

Los bonos convertibles resultan atractivos para inversores de largo plazo que buscan reducir la volatilidad de la renta variable sin renunciar al potencial de crecimiento.

Los inversores institucionales, como aseguradoras y fondos de pensiones, los utilizan para añadir riesgo a carteras de renta fija o reducirlo en carteras de renta variable.

Para los inversores minoristas, los bonos convertibles ofrecen una forma de acceder al mercado de renta variable con menor riesgo, evitando problemas de “timing” y beneficiándose de su naturaleza híbrida.

También son una valiosa adición en carteras multiactivo, al permitir una asignación dinámica entre bonos y acciones.

Mirabaud Asset Management se define como gestora independiente de inversión activa. ¿Qué papel juega la gestión activa en un mercado de convertibles tan ligado al timing y a la selección de emisores?

La gestión activa es esencial en los bonos convertibles para optimizar su perfil asimétrico de rentabilidad. Los gestores de cartera deben manejar activamente factores como el precio de las acciones, los tipos, los diferenciales y la volatilidad para mantener una cartera equilibrada.

Evitar perfiles excesivamente similares a la renta fija o a la renta variable garantiza la protección frente a caídas sin sacrificar la participación en las subidas.

En Mirabaud, nuestro enfoque en posiciones de alta convicción y selección sin restricciones nos permite capturar las mejores oportunidades y generar alfa.

¿Qué sectores o temáticas están mostrando mayor atractivo en emisiones de bonos convertibles actualmente? ¿Hay áreas de la economía con más dinamismo en este tipo de financiación?

Los bonos convertibles resultan especialmente atractivos para compañías más pequeñas e innovadoras que buscan financiación eficiente en costos.

Sectores como Tecnología, Salud (Biotecnología, Medtech), Servicios Financieros y Consumo Discrecional dominan las emisiones, impulsados por temáticas como la Inteligencia Artificial y el Fintech, que requieren fuertes inversiones de capital. Estos sectores ofrecen oportunidades interesantes para los inversores con capacidad de evaluarlas y acceder a ellas eficazmente.

Los bonos convertibles ofrecen cierta protección a la baja y participación al alza. ¿Cómo se equilibra en la práctica esa dualidad entre riesgo y oportunidad?

Una cartera bien equilibrada de bonos convertibles se centra en instrumentos que combinen protección a la baja y participación en las subidas, en lugar de una mezcla de perfiles excesivamente similares a la renta fija o la renta variable. Esto asegura un retorno asimétrico, capturando más de las subidas que de las bajadas.

Actualmente, con diferenciales de crédito ajustados, tipos en estabilización y volatilidad favorable, los convertibles están bien posicionados para ofrecer sólidos rendimientos.

La gestión activa optimiza esta ventaja, aportando tranquilidad al tiempo que se participa en mercados alcistas.

En cuanto a las nuevas emisiones, ¿qué tendencias observan en términos de tamaño, calidad crediticia y procedencia geográfica de los emisores?

El 2025 ha sido un año sólido para el mercado primario, probablemente superando los años récord de 2020 y 2021. Estados Unidos domina con casi el 70% de la emisión global, mientras que Asia, excluyendo Japón, ya ha superado los volúmenes de 2024. Europa ha mostrado un crecimiento interanual, aunque Japón se ha quedado rezagado debido a la volatilidad de tipos que ha retrasado la captación de fondos.

Los tipos más altos han ampliado la base de emisores, con compañías más grandes y maduras, como las de los sectores inmobiliario, utilities y materiales, regresando al mercado. Los emisores con capitalización superior a 5.000 millones de USD representan ahora el 71% de las emisiones, frente a un promedio de 62% en la última década, lo que indica oportunidades estructurales.

¿Cuál es la visión estratégica de Mirabaud para los próximos meses en cuanto a la evolución del mercado de convertibles y su papel dentro de las carteras diversificadas?

Vemos un gran potencial en los bonos convertibles, impulsado por cinco factores clave:

  • Elevados volúmenes de emisión global, que aportan oportunidades con una valoración atractiva.
  • Fuertes retornos asimétricos, capturando un 50% del alza de la renta variable pero solo un 41% de la baja en lo que va del año.
  • Potencial de recuperación, ya que las acciones convertibles han quedado rezagadas frente a los índices generales en 57 puntos porcentuales desde diciembre de 2020.
  • Brechas de valoración, con las acciones de menor capitalización (más cercanas a los emisores de convertibles) cotizando con descuento frente a las grandes capitalizaciones.
  • Potencial de fusiones y adquisiciones, dado que el 75% de los emisores adquiridos en los últimos 12 años tenían capitalizaciones inferiores a 5.000 millones de USD.

En el actual entorno de incertidumbre, los convertibles ofrecen tranquilidad junto con potencial de crecimiento, lo que los convierte en una valiosa adición a las carteras diversificadas.