¿Qué ha cambiado? 

Las negociaciones entre EE. UU. e Irán, a las puertas del vencimiento del alto el fuego, siguen marcadas por nuevas provocaciones. Aunque un acuerdo responde al interés de ambas partes, el estrecho de Ormuz continúa utilizándose como elemento de presión en el proceso negociador. Sin embargo, se ha alcanzado un alto el fuego entre Israel y el Líbano, lo que apunta a que el escenario central —una desescalada de las tensiones— comienza a materializarse, aunque con cierto retraso respecto a lo previsto.

En los mercados financieros, los principales índices bursátiles se sitúan ya en nuevos máximos históricos, mientras que los diferenciales de crédito han registrado una notable compresión. El Nasdaq encadena 13 sesiones consecutivas al alza desde los mínimos de finales de marzo. La temporada de resultados del primer trimestre ha arrancado con cifras sólidas por parte de la banca estadounidense, si bien la reacción en precio ha sido negativa en términos relativos al mercado. Un comportamiento similar se ha observado en compañías líderes en inteligencia artificial como ASML y TSMC.

¿Cómo están reaccionando los mercados? 

Fuente: Bloomberg, en moneda local, Zürcher Kantonalbank a fecha de 20 de abril de 2026 / 08:00 

¿Cuál es nuestra valoración?

Una vez más, se pone de manifiesto que los mercados geopolíticos tienen poca capacidad de resistencia. Nuestra compra de acciones a finales de marzo fue muy oportuna, aunque la velocidad de la recuperación ha sido sorprendentemente alta. Los temores inflacionistas, al menos en EE. UU., han vuelto a remitir, y los inversores esperan de nuevo nuevos recortes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal estadounidense.

Dado que las expectativas de beneficios se han elevado de nuevo (+17 % en 2026 para el MSCI World), los mercados bursátiles son hoy aún más baratos a pesar de los máximos históricos (ratio PER de 19 frente al 20,5 anterior). Tras el fuerte repunte con elevados volúmenes de compra, las acciones se encuentran ahora técnicamente sobrecompradas (RSI > 70). El aumento significativo de los volúmenes de opciones de compra también indica euforia. En consecuencia, creemos que el mercado se ha vuelto más vulnerable a posibles noticias negativas. Por ello, el viernes por la tarde redujimos ligeramente nuestra sobreponderación en renta variable en relación con el ratio de liquidez.

Gráfico: Ligera corrección del riesgo tras la rápida recuperación de los mercados bursátiles 

Fuente: Bloomberg, Zürcher Kantonalbank

Las cifras de rentabilidad se refieren al índice subyacente. La información sobre la rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad actual o futura, y las estimaciones relativas a la rentabilidad y los riesgos futuros tienen únicamente fines informativos y no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros.

¿Qué resultados está obteniendo nuestra estrategia de inversión?

Nuestras carteras han registrado un rendimiento muy positivo en abril,  compensando con creces los resultados de marzo. Nuestra sobreponderación regional en mercados emergentes, junto con nuestro enfoque en los sectores de materiales básicos y tecnología, han dado sus frutos de manera significativa.

Asimismo, la selección de valores, especialmente en el sector de la electrificación, resultó rentable en abril. Nuestra sobreponderación en oro también ha contribuido positivamente a la rentabilidad.

Sin embargo, nuestras posiciones en el yen y en bonos a largo plazo aún no han dado sus frutos. Desde principios de año, la mayoría de las carteras han vuelto a terreno positivo, tanto en términos absolutos como relativos.