¿Dónde hay valor en renta fija?
"Vemos valor sobre todo en renta fija europea, crédito investment grade o grado de inversión, y lo vemos ahí porque las rentabilidades que ofrecen este tipo de productos, las tires de cartera, son más atractivas de lo que eran hace apenas unos meses. Es verdad que ha habido una serie de dinámicas en mercado, sobre todo a raíz del estallido del conflicto en Irán, que han provocado que esas tires afloren de nuevo, y por ello creemos que para esos perfiles más intermedios de riesgo o conservadores, es una alternativa fantástica en este contexto."

Riesgos en el momento actual
"Ese es el riesgo que hemos visto: la inflación ha venido derivada de ese conflicto, y sí que es verdad que se hablaba de una inflación verdaderamente de corto plazo porque todo el mundo creía que iba a haber una resolución muy rápida, y la realidad es que esto se está enquistando más de lo que todos pensábamos. Sí que es verdad, por otro lado, que aunque las métricas o lecturas de inflación han ido al alza los últimos meses, no creemos que vayan a ser tan persistentes como cuando surgió el estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania. Y luego además creemos que el crecimiento en Europa por desgracia no es lo suficientemente fuerte como para que el Banco Central Europeo sea demasiado agresivo en términos de subidas de tipos. ¿Qué es lo que estamos barajando nosotros? Pues una subida a lo largo de este año, pero no nos creemos las tres o cuatro subidas que estaba poniendo el mercado en precio."

En qué sectores hay oportunidades
"Lo bueno es que sí que creemos que el crédito corporativo está muy sano, los niveles de default o de tasas de impago son realmente bajos y sí que hay balances muy saneados. Uno de los sectores por los que más apostamos tradicionalmente en nuestro equipo es el sector financiero, donde sí que es verdad que somos muy selectivos, apostamos por los grandes bancos ganadores en Europa y sí que somos relativamente activos a la hora de jugar la estructura de capital y nos vamos moviendo entre distinto grado de seniority dentro de esos bonos que ofrecen las entidades financieras."

Por qué mejor gestión activa en renta fija
"Los índices de renta fija se constituyen de manera o se construyen de forma ineficiente, porque aquellas compañías que más pesan son las que más emiten, y esto no siempre es bueno. Y luego, ser activo sí que te permite ajustar en un momento dado tu exposición a duración, como hemos comentado, pues oye, si el tramo corto de la curva ahora mismo ha repuntado, podemos aprovechar de forma táctica ese repunte de tires en ese tramo corto y acortarlo en el tramo largo, donde además podemos ver quizá algún problema de endeudamiento más persistente por parte de los gobiernos o de alguna compañía en concreto. Y también nos permite realizar en momentos determinados alguna cobertura táctica si creemos que los niveles de spread corporativos se han ajustado, se han comprimido de forma significativa y que el mercado está relativamente caro. Con lo cual, esa gestión activa al final va arañando una serie de puntos de rentabilidad con respecto a los índices de gestión pasiva."

Qué duración es más óptima en el momento actual
"Nosotros somos cautos sobre todo con el tramo más largo, como te decía, creemos que entre paquetes de estímulo fiscal por parte de algunas economías europeas (pues lo hemos visto en el caso de Alemania hace apenas un año con el plan que anunciaron) o los problemas presupuestarios que ha tenido Francia recientemente, somos reticentes a ir más allá de los 9-10 años. En cambio, creemos que ese punto dulce lo tendríamos en los tramos intermedios y, como te decía, dado ese aplanamiento de curvas y ese repunte de tires en el tramo corto estos últimos meses por esos temores a subidas de tipos, hemos aprovechado para incrementar posiciones en ese tramo más corto. Estamos ahora mismo en unas duraciones neutrales contra el índice de referencia y por tanto estamos hablando de duración en torno a los 4,5 años."