¿Por qué cree que el Gobierno ha decidido intervenir de forma conjunta en este momento? ¿Existen incentivos para que EE. UU. intervenga en el mercado del yen?
EE. UU. ha declarado que considera que el yen está infravalorado. Parece que les preocupa que la especulación excesiva con el yen provoque inestabilidad financiera en los mercados de divisas y de bonos del Estado japonés (JGB), lo que, en última instancia, podría extenderse al mercado de bonos del Tesoro estadounidense.
¿Ha cambiado su opinión y su posicionamiento respecto al yen tras la intervención? ¿Continuará la apreciación del yen, o el Gobierno japonés y el Banco de Japón tendrán que adoptar otras medidas, como una subida inmediata de los tipos de interés o una política fiscal moderada?
Nos ha sorprendido un poco que no se produjera ninguna nueva intervención en el par USD/JPY tras la publicación de las cifras de empleo en EE. UU. En nuestra opinión, habría sido una buena oportunidad para maximizar el impacto, dada la debilidad del dólar tras el mal informe de empleo estadounidense. Dado que hemos visto pocos detalles sobre políticas significativas para estabilizar el yen, resulta difícil mantener una sobreponderación en el yen si las intervenciones son escasas o esporádicas.
En relación con la pregunta anterior, ¿ha llegado a su fin la baja volatilidad del yen que usted ha señalado?
Durante los periodos de intervención, la volatilidad del yen aumenta considerablemente. Sin embargo, tras unos días de intervención, la volatilidad vuelve a situarse en niveles más cercanos a los previos a la intervención. Es probable que esta dinámica persista hasta que se produzca un cambio notable en la tendencia del dólar o del yen frente a sus cestas ponderadas por el comercio.
¿Y qué hay del dólar estadounidense? ¿La última reunión del FOMC te ha hecho cambiar de opinión?
Creemos que la apreciación del dólar en junio y julio fue una reacción exagerada a las declaraciones del nuevo presidente, Warsh. La reunión del FOMC, junto con el informe de empleo de EE. UU., ha modificado ligeramente la percepción de los participantes en el mercado respecto al dólar estadounidense, pero mantenemos nuestra opinión negativa de que la reacción del dólar a los datos es asimétrica. Los datos recientes han reforzado nuestra confianza en que el dólar estadounidense está en proceso de alcanzar un máximo.