En qué consiste el fondo y cómo invierte actualmente?

El fondo se denomina JSS Twelve Insurance Bond, de la gestora J. Safra Sarasin y gestionado por Twelve Securis. Safra Sarasin es una gestora suiza perteneciente al Grupo Safra, de carácter 100% privado, con unos 460.000 millones de dólares en activos bajo gestión.

Colaboramos con Twelve Securis desde sus inicios en 2010 y somos sus distribuidores en España. El fondo se especializa en deuda subordinada de aseguradoras en Europa. 

Elegimos deuda subordinada porque el 80% de la deuda que emiten las aseguradoras europeas tiene esta categoría; no la emiten necesariamente para financiarse, sino para cumplir con los colchones de capital y requisitos regulatorios del marco Solvencia II; y por esto último, garantía y visibilidad que nos aporta que estamos centrados en la región europea.

¿Por qué es interesante la deuda de aseguradoras en este entorno de mercado?

Actualmente, en renta fija, los diferenciales (spreads) están muy ajustados. Segmentos tradicionales como el Investment Grade, el High Yield o incluso el bancario empiezan a estar saturados.

Desde Safra consideramos que la principal fuente de rentabilidad en renta fija para este 2026 será a través del carry (cupones altos). Este fondo ofrece un cupón del 5% con un rating Investment Grade. Además, es un sector en crecimiento donde esperamos entre 30.000 y 50.000 millones de euros en nuevas emisiones. La demanda es altísima: en 2025 hubo suscripciones de cinco veces el volumen ofertado, y en este 2026 ya alcanzamos las seis veces.

Ante las expectativas de tensiones inflacionarias, las aseguradoras se cubren de forma natural, ya que pueden incrementar sus primas de manera recurrente. Además, su exposición a riesgos geopolíticos es limitada, puesto que no suelen cubrir actos de guerra (tarea que recae en aseguradoras especializadas). Un dato revelador de la solidez de este activo es que las propias aseguradoras están comprando bonos de su competencia, ante la falta de alternativas con características tan favorables.

¿Qué tiene de especial la deuda subordinada de aseguradoras?

La característica clave de esta clase de activo es su elevada TIR con un cupón del 5% manteniendo un rating de calidad. Esta disparidad frente a otros activos se debe a la prima por complejidad. 

Analizar el balance de una aseguradora requiere experiencia actuarial: mientras que el informe anual de una empresa como Apple tiene unas 50 páginas, el de una aseguradora suele oscilar entre 400 y 600 páginas.

Es el sector con la menor tasa histórica de impago y, en Europa, los ratios de solvencia medios son del 220%.

¿Por qué invertir con JSS y Twelve Securis?

Se trata del único fondo UCIT que invierte exclusivamente en deuda subordinada de aseguradoras en Europa comercializado en España. 

Además, Twelve Securis cuenta con un equipo especializado de cinco analistas gestores para el análisis fundamental y dos analistas legales dedicados al 100% a revisar los prospectos de cada emisión, emitiendo un "rating legal" propio.

Gracias a su reconocimiento en el mercado, en el mercado primario se les asigna el doble de volumen solicitado en comparación con el mercado general. 

El fondo tiene un histórico de 10 años y gestiona unos 800 millones de patrimonio.

¿Cuál es la composición del fondo?

Invertimos en "campeones nacionales". El grueso de la cartera está invertido en aseguradoras de salud y vida; es decir, muy defensivas. Y otro 40% en aseguradoras multilínea (muy diversificadas).

Son unas 50 aseguradoras con 120 posiciones en total. La mayoría es de bonos Tier 2, con un máximo del 10% en RT1, equivalente al AT1 bancario.

¿Qué posición suele ocupar en una cartera?

Estamos viendo que este asset class, la deuda de aseguradoras, empieza a pasar de haber ocupado una posición más satélite a ocupar una parte más core en la cartera por la falta de alternativas frente a lo ajustados que están los spreads.

El fondo está diseñado para inversores europeos, ya que la divisa base es el euro y las posiciones que tiene en libra esterlina se cubren y no apuesta por duración. Tiene un perfil de riesgo bajo (3 sobre 7), ofreciendo baja volatilidad y una alta descorrelación, lo que mejora significativamente el ratio de sharpe de una cartera de crédito.