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Sin retorno del precio del petróleo por encima de los 100 dólares, sin nerviosismo: los directores de inversiones (CIOs) de las entidades financieras suizas consideran que el shock del precio del petróleo ha quedado atrás y mantienen una postura decidida en los activos reales. Así lo muestra la segunda edición de la Encuesta CIO de Swisscanto Asset Management International S.A (Swisscanto). En ella, los CIOs encuestados evalúan las perspectivas de las distintas clases de activos y exponen su asignación de activos para los próximos seis meses. La encuesta ofrece información valiosa sobre el posicionamiento y la visión de mercado de las entidades financieras suizas.

Sorpresa: los CIOs ya dan por superada la guerra en Irán 

En cuanto a sus previsiones sobre el precio del petróleo, los encuestados parecen ya considerar superada la guerra en Irán. Ninguno de los CIOs espera que el precio del petróleo vuelva a subir por encima de los 100 dólares estadounidenses. Esto resulta sorprendente, ya que las negociaciones de paz avanzan actualmente con lentitud y no puede descartarse una nueva escalada. Una clara mayoría de los participantes en la encuesta espera que el precio del petróleo se estabilice en una horquilla de entre 60 y 80 dólares estadounidenses por barril (véase la Figura 1). A modo de comparación: antes del estallido del conflicto con Irán, el barril cotizaba en torno a los 70 dólares estadounidenses.

Figura 1: número de respuestas 50 (Fuente: Zürcher Kantonalbank)

Todavía no hay un ciclo global de subidas de tipos

En línea con esto, solo el 22% de los CIOs espera que la Reserva Federal estadounidense suba los tipos de interés antes de que finalice el año. Esto resulta llamativo dado que los mercados financieros están descontando actualmente hasta dos subidas de tipos antes de fin de año. "El riesgo de inflación derivado del repunte de los precios del petróleo es, por tanto, percibido aparentemente como menos grave por los CIOs suizos", afirma Nicola Grass, responsable de la Encuesta CIO de Swisscanto y Senior Portfolio Manager en ZKB/Swisscanto.

Por el contrario, una mayoría de los encuestados espera una nueva subida de tipos por parte del Banco Central Europeo y del Banco de Japón (véase la Figura 2), lo cual coincide con las expectativas actuales del mercado. Para el Banco Nacional Suizo, sin embargo, el consenso apunta a que los tipos de referencia se mantendrán sin cambios. Para los encuestados, una cosa parece clara: aunque el ciclo global de recortes de tipos ha llegado a su fin, una transición fluida hacia un nuevo ciclo global de subidas de tipos sigue siendo incierta.

Figura 2: número de respuestas 50 (Fuente: Zürcher Kantonalbank)

Favorito: el oro sigue siendo el preferido

Los resultados de la encuesta muestran que las preferencias por los activos reales frente a los bonos apenas han variado en comparación con finales de 2025 (véase la Figura 3). Esto a pesar de que las rentabilidades de los bonos en el extranjero han vuelto a aumentar significativamente como consecuencia de la guerra en Irán y de que la renta variable global ya ha ganado en torno a un 10% desde principios de año.

El oro sigue siendo, con diferencia, la clase de activo preferida, aunque el grado de sobreponderación es menos pronunciado que a finales de 2025. Actualmente, el 57% de los CIOs mantiene una sobreponderación en oro respecto a su propia asignación estratégica, y solo el 6% mantiene una subponderación. Esto se traduce en un posicionamiento neto del 51%, frente a un notable 77% en la encuesta anterior (véase la Figura 3). A pesar de una corrección de precio del 25% desde enero, casi el 90% de los encuestados no espera ningún descenso de precio adicional significativo en el segundo semestre del año.

También favoritos: mercados emergentes y EE.UU. 

Dentro de la clase de activo "Renta Variable Global", los encuestados vuelven a preferir los mercados emergentes y EE.UU. Esto se debe probablemente, en gran medida, a la elevada ponderación de los valores tecnológicos en estos índices. Los CIOs esperan así que continúe el rally de precios impulsado por la IA. 

En conjunto, la confianza entre los encuestados parece haberse moderado ligeramente, lo que se refleja en un posicionamiento más neutral respecto a su propia asignación estratégica en varias categorías de activos. Destaca la elevada proporción de valoraciones neutrales para la renta variable suiza. El índice de renta variable nacional, con su elevada ponderación en los sectores defensivos de salud y consumo básico, parece tener actualmente menor demanda en el entorno de mercado actual.

Figura 3: número de respuestas 49 (Fuente: Zürcher Kantonalbank)

Evitados: los bonos soberanos siguen relegados

La combinación de elevados niveles de deuda pública, el aumento de las tasas de inflación y el persistente entorno de tipos de interés‑bajos en Suiza volvió a generar rentabilidades exiguas en los bonos durante el primer semestre del año. Por ello, los CIOs continúan, por una amplísima mayoría, infraponderando los bonos en CHF y los bonos soberanos globales. Estas cifras apenas han variado respecto a la primera encuesta de diciembre de 2025. Es probable que poco cambie a este respecto en los bonos en CHF de cara a la próxima encuesta, sobre todo teniendo en cuenta que solo un CIO espera que la rentabilidad de los bonos soberanos suizos supere el 0,6%. 

También evitada: la renta variable europea

Dentro de la clase de activo "Renta Variable Global", la renta variable europea sigue fuera de favor. El factor decisivo es la evolución de beneficios comparativamente más débil de las empresas, que - no en menor medida debido a los mayores precios de la energía y a una proporción significativamente menor de compañías a lo largo de la cadena de valor de la IA - no consiguen seguir el ritmo de sus homólogas estadounidenses.

Entre la euforia por la IA y el temor a una corrección 

A pesar de su preferencia por los valores tecnológicos, los CIOs consideran que las decepciones relacionadas con la inteligencia artificial son el desencadenante más probable de una corrección en los mercados de renta variable durante el segundo semestre del año (véase la Figura 4). El intenso rally de la IA es percibido así por los encuestados como un riesgo importante, mientras que, al mismo tiempo, continúan esperando, por el momento, una subida de precios. También resulta interesante que solo el 4% de los encuestados prevé una recesión en EE.UU., una imagen coherente con la infraponderación de los bonos soberanos. Una desaceleración pronunciada del crecimiento pillaría, por tanto, a contrapié a la gran mayoría de los CIOs. 

Figura 4: número de respuestas 48 (Fuente: Zürcher Kantonalbank)

Conclusión

Aunque la confianza se ha moderado ligeramente respecto a finales de 2025 y el posicionamiento es menos pronunciado, los CIOs suizos se mantienen optimistas y apuestan por la continuidad del impulso en los valores tecnológicos y en el oro. Un factor clave en este sentido es probablemente la distensión de la situación del precio del petróleo, razón por la cual no se espera una transición inmediata de un ciclo global de recortes de‑tipos a un nuevo ciclo de subidas de‑tipos en el corto plazo.