Añadir Estrategias de Inversión en Google
Durante el último mes, los mercados de renta variable y renta fija se han visto impulsados por fuerzas divergentes. Los rendimientos de los bonos a corto plazo han subido debido a las presiones inflacionistas y a la postura más restrictiva de los bancos centrales, mientras que los rendimientos a largo plazo han aumentado por el incremento de las primas de plazo, en un contexto de incertidumbre en Oriente Medio y de elevados déficits fiscales persistentes.
La renta variable, sin embargo, se ha visto menos afectada por la guerra. Los mercados se recuperaron de sus mínimos de marzo, aunque el repunte se ha visto impulsado en gran medida por unos pocos temas (energía, hiperescaladores, chips de memoria), un puñado de valores vinculados a la inteligencia artificial (IA) y la perspectiva de ganancias de productividad, que creemos que solo se producirán a largo plazo.
En nuestra opinión, las narrativas divergentes entre los bonos y las acciones ponen de manifiesto la dificultad de evaluar el impacto de la interrupción del flujo de tráfico a través del estrecho de Ormuz. Además, pone de relieve la incertidumbre en torno a los efectos económicos de segunda ronda: la transmisión de la crisis desde la energía y la logística a la inflación, el crecimiento, los márgenes empresariales y la confianza de las empresas y los consumidores.
- Nuestro escenario base ha pasado de una desaceleración benigna a una perturbación controlada de la economía, con menores expectativas de crecimiento para las principales economías en 2026 y continuas divergencias regionales.
- Europa y los mercados emergentes importadores de energía están más expuestos. En la zona del euro, no podemos descartar la posibilidad de que se produzca un estancamiento en algunos países este año, y también observamos riesgos de desaceleración del crecimiento en algunas zonas del sur de Asia. Estados Unidos está relativamente aislado, pero sigue siendo vulnerable por los canales financieros y de confianza. El gasto de capital debería proporcionar un fuerte apoyo al crecimiento, principalmente en áreas relacionadas con la tecnología (aunque no exclusivamente), y los recortes fiscales también proporcionan a las empresas un ligero colchón frente a los riesgos geopolíticos.
Las acciones estadounidenses alcanzaron niveles récord, a pesar del aumento de los rendimientos de los bonos:
- El efecto de la crisis energética en el conjunto de la economía requiere un análisis más detallado ante el aumento de los riesgos de inflación. Se prevé que la inflación general sea más elevada, y que la inflación subyacente la siga con cierto retraso, especialmente en aquellos casos en que el efecto de la crisis energética, los efectos salariales y el apoyo fiscal sean más intensos. El riesgo principal no reside únicamente en la primera crisis energética, sino también en su persistencia y en sus efectos de segunda ronda. Los importadores netos de energía (en Europa y Asia) son especialmente vulnerables a ello.
- La temporada de resultados empresariales en EEUU está exacerbando el tema de la IA. La última temporada de presentación de resultados ha sido, en general, positiva y excepcional en EEUU. Las empresas relacionadas con la IA han registrado sólidos resultados, pero gran parte del repunte se debió a ganancias no realizadas en inversiones privadas y al tratamiento contable de los elevados gastos de capital. Estos factores han impulsado los resultados de este trimestre, pero sigue sin estar claro si estas inversiones generarán los rendimientos a largo plazo esperados, dados los riesgos relacionados con las brechas tecnológicas, la creciente competencia de China y los problemas de ciberseguridad.
Para concluir, es importante señalar que la crisis de Oriente Medio debe considerarse ahora como un régimen de riesgo permanente, más que como un acontecimiento temporal. La cuestión clave de cara al futuro es si la crisis seguirá siendo manejable o si se convertirá en una crisis macrofinanciera.
Por lo tanto, la incertidumbre sigue siendo elevada, lo que refuerza la necesidad de seguir de cerca las repercusiones económicas para evaluar el próximo movimiento de asignación. Por ahora, dado que la liquidez y los fundamentos favorecen a los activos de riesgo, mantenemos una postura cautelosa de asunción de riesgo, con protecciones reforzadas.
“Los bancos centrales ya no apuntan a un ciclo de flexibilización sin contratiempos para este año, aunque el sesgo hacia la flexibilización podría reaparecer, con ciertas condiciones, el año que viene. Además, es poco probable que actúen de forma preventiva para apoyar el crecimiento, pero evitarán un endurecimiento excesivo si las perturbaciones afectan a la demanda”. Monica Defend. Directora del Instituto de Inversiones de Amundi
En un contexto de sólido crecimiento de los beneficios, tensiones moderadas y una liquidez de mercado razonable, seguimos manteniendo una postura ligeramente favorable al riesgo. A continuación, se resumen nuestras convicciones en las distintas clases de activos:
- En renta fija, está aumentando la incertidumbre en torno a la adopción de una postura audaz en cuanto a la duración, por lo que nos mostramos más selectivos. Nos hemos vuelto ligeramente cautelosos con respecto a la duración en EE. UU., ya que el crecimiento sigue siendo resistente y persisten los riesgos fiscales. En Europa, el menor crecimiento y la cautela del BCE hacen que los bonos a corto y medio plazo resulten atractivos, aunque seguimos mostrándonos cautelosos con respecto al extremo largo de la curva. El crédito de alta calidad sigue ofreciendo retornos atractivos, y ahora nos mostramos ligeramente positivos respecto al crédito Investment Grade estadounidense y seguimos siendo constructivos con respecto a la deuda de mercados emergentes, especialmente en Latinoamérica.
- En renta variable, preferimos una postura equilibrada en general, centrándonos en modelos de negocio resilientes y no afectados por perturbaciones, así como en la solidez de los balances. Seguimos favoreciendo valores atractivos en sectores defensivos, como los productos básicos de consumo y el sector farmacéutico, así como valores cíclicos de calidad en los sectores industrial y de materiales.
- En multiactivos, seguimos siendo ligeramente favorables al riesgo, al tiempo que aumentamos nuestra preferencia por las coberturas. Reafirmamos nuestra convicción en la renta variable estadounidense y latinoamericana, junto con la protección en EE. UU. y Europa. En renta fija, seguimos siendo optimistas respecto al crédito europeo investment grade y consideramos que la volatilidad del mercado es una oportunidad para aprovechar oportunidades tácticas.
