Temporada de resultados del tercer trimestre: balance en Estados Unidos y Europa

En Estados Unidos, la temporada de resultados del tercer trimestre está prácticamente finalizada y los datos han sido muy positivos; cerca del 80% de las compañías que ya han publicado superaron las expectativas en términos de beneficio por acción, lo que confirma la fortaleza del tejido empresarial estadounidense. En Europa, el tono también ha sido constructivo, aunque con menor intensidad; aproximadamente un 55% de las empresas logró batir las previsiones de beneficios. Pero aunque existe una clara diferencia entre ambas regiones, la lectura general sigue siendo favorable.

¿Qué están diciendo las empresas sobre la situación económica global?

Cuando las compañías comentan la evolución de sus mercados, observamos diferencias claras entre regiones. En Europa, más del 70% indica una mejora o al menos una estabilización de la situación económica, lo cual es una señal positiva. En Estados Unidos, el mensaje es algo menos favorable: alrededor del 30% de las empresas señala que la situación no mejora o incluso se está deteriorando. Finalmente, en China, cerca del 75% de las compañías afirma que la situación continúa sin mejorar, ya que los recientes planes del gobierno aún no muestran un impacto claro. En conjunto, el sentimiento corporativo refleja una realidad diversa según cada región.

A pesar de estos resultados sólidos, vemos bastante volatilidad en los mercados. ¿A qué se debe?

Sí, actualmente hay mucha volatilidad en los mercados por dos razones principales. En primer lugar, tanto en Europa como en Estados Unidos las bolsas ya han subido bastante, aproximadamente un 3%, y eso genera mayor sensibilidad en las valoraciones. En segundo lugar, las compañías que publican resultados peores de lo esperado están siendo castigadas de forma inmediata; en Europa, cuando una empresa presenta malos resultados, la caída media ronda algo más del 2% y en Estados Unidos es incluso mayor, alrededor del 2,6%. En resumen, la volatilidad se explica por el nivel de valoración actual y porque el mercado necesita más revisiones al alza para seguir comprando estas empresas.

¿Y qué sucede con las expectativas de beneficios a medio plazo, para el resto de 2025 y 2026?

En Estados Unidos, el consenso prevé un crecimiento de los beneficios por acción del 12% en 2025 y del 14% en 2026; en este caso, los llamados Magnificent 7 continúan teniendo un impacto muy relevante. En Europa, las expectativas son más moderadas. El consenso estima un aumento del beneficio por acción del 1% para 2025 y del 12% para 2026. Sin embargo, conviene destacar que, por primera vez desde el primer trimestre, estamos viendo revisiones al alza en la región europea, lo que supone una señal positiva y podría ser un punto de inflexión.

¿Qué sectores están liderando y cuáles se quedan atrás?

En Estados Unidos, las compañías que han presentado buenos resultados están viendo reflejo inmediato en sus cotizaciones, lo que muestra que los fundamentales vuelven a tener peso en el mercado. Destacan sectores como tecnología, semiconductores e inteligencia artificial, que han publicado cifras sólidas. También el sector bancario, así como utilities y materiales, han mostrado buenos resultados. En cambio, los sectores de consumo y seguros han ofrecido cifras algo más débiles, con márgenes bajo presión y un consumo final que todavía no mejora.

En Europa, la situación es más dispersa. En las últimas semanas, los precios de las acciones no siempre han acompañado a los buenos resultados publicados. Sectores como banca, infraestructuras e industria ligada a defensa han presentado cifras positivas. Por el contrario, áreas como utilities, viajes y ocio, pese a haber anunciado buenos resultados, no han obtenido un buen comportamiento en las carteras.

En este contexto, ¿por qué considerar a Europa como una oportunidad de inversión?

Entendemos por qué Estados Unidos concentra tanta atención actualmente, pero Europa nos parece una buena alternativa en renta variable por varios motivos. En primer lugar, las valoraciones son más atractivas: el PER esperado en Estados Unidos para el próximo año se sitúa en torno a 22 veces, claramente por encima de la media de los últimos 20 años, mientras que en Europa ronda las 14 veces, niveles más alineados con sus promedios históricos. En segundo lugar, estamos viendo un punto de inflexión en las revisiones de beneficios por acción en Europa, lo que es una señal positiva para los inversores. Y, finalmente, en tercer lugar, creemos que existe un exceso de pesimismo sobre la región. Esperamos que a lo largo del próximo año empiecen a reflejarse en los mercados los efectos del plan alemán y de la bajada de los tipos de interés. Por todo ello, consideramos que Europa representa una alternativa interesante frente a Estados Unidos.