Previa de la reunión de la Fed
Esperamos que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios (es decir, que no modifique su rango objetivo) y muestre mayor paciencia y cautela ante el conflicto en Oriente Medio.
Esperamos que el presidente Jerome Powell se muestre evasivo y haga hincapié en la mayor incertidumbre que rodea a las perspectivas económicas. La decisión de la Reserva Federal en esta reunión reflejará la actual agitación geopolítica y las perturbaciones en los precios del petróleo y la inflación.
Estados Unidos está atravesando una crisis de suministro de petróleo que ha provocado un rápido aumento del precio del crudo y de los productos energéticos destinados al consumidor final, como la gasolina. Esto repercute en la actividad económica real al reducir los ingresos reales de los consumidores, incrementar los costes de los insumos de las empresas y generar una gran incertidumbre. Cabe señalar que, en la actualidad, Estados Unidos depende mucho menos del petróleo que en los años setenta y ochenta.
Los indicadores de inflación general ya reflejan la crisis de los precios del petróleo que se ha prolongado desde marzo hasta la actualidad; sin embargo, las expectativas generales de inflación en EE.UU. se han mantenido estables en comparación con la magnitud de la crisis. En un escenario adverso en el que el conflicto con Irán y el cierre del estrecho se prolonguen más allá de este trimestre y se extiendan hasta el tercer trimestre, es probable que la Fed mantenga los tipos sin cambios a la espera de una resolución. Esto retrasaría aún más las bajadas, quizá hasta 2027. Esperamos que un conflicto más prolongado comience a pesar cada vez más sobre el crecimiento, por lo que, aunque las bajadas puedan retrasarse, la Fed se verá impulsada a relajar los tipos a medida que el crecimiento se debilite más adelante.
La Fed de Kevin Warsh
Tras la decisión de la Fed de este miércoles, quedan cinco reuniones más este año; si el proceso de confirmación de Kevin Warsh se desarrolla según lo previsto, él debería presidir las cinco. Esperamos que una combinación de mayor desinflación y datos laborales más débiles permita a la Fed recortar los tipos de interés al menos una vez en esas cinco reuniones, con cierta probabilidad de que se produzcan dos o más recortes; sin embargo, el momento exacto es algo incierto. Un escenario adverso con un conflicto prolongado y el cierre del estrecho de Ormuz podría retrasar la próxima ronda de flexibilización hasta finales de año y principios del próximo.
A juzgar por la moderada reacción, los mercados consideran a Warsh un presidente de la Reserva Federal creíble. Creemos que la evolución de las perspectivas de inflación y crecimiento seguirá siendo el principal factor que determine las decisiones de la Reserva Federal. No creemos que los acontecimientos relacionados con el proceso de nominación de Warsh vayan a tener un impacto apreciable en el resultado de esta reunión.