El crecimiento mundial sigue mostrando resiliencia, respaldado por la inversión en IA y por la capacidad de las economías para hacer frente a las crisis geopolíticas y energéticas. Sin embargo, la persistencia de la inflación está llevando a los bancos centrales a mantener la cautela.

Puntos clave

  • El crecimiento económico sigue siendo sólido en las principales economías desarrolladas, a pesar de la incertidumbre geopolítica.
  • En el Reino Unido y en algunas zonas de Europa la inflación se ha moderado, pero los bancos centrales siguen actuando con cautela.
  • La inversión relacionada con la IA continúa impulsando la actividad, especialmente en Estados Unidos y en algunas zonas de Asia.

Estados Unidos: Crecimiento constante, mercado laboral estable, inflación persistente

La economía estadounidense sigue demostrando su resistencia. El crecimiento se mantiene por encima del 2 %, impulsado por la sólida inversión empresarial para responder a la demanda relacionada con la IA. Los gastos de consumo también se han mantenido, en general, en línea con las expectativas, gracias a una política fiscal favorable y al elevado nivel de riqueza de los hogares, aunque un crecimiento más moderado de los ingresos reales podría lastrar el consumo a medida que avance el año.

En líneas generales, el mercado laboral sigue gozando de buena salud. Aunque se espera que el crecimiento del empleo se modere y que el desempleo aumente ligeramente en los próximos meses, los indicadores generales siguen apuntando a un mercado laboral bastante equilibrado. Consideramos que la situación actual no supondrá un deterioro significativo de las condiciones económicas.

La inflación sigue sin dar tregua. Aunque algunas de las presiones sobre los precios se deben a problemas de medición y factores temporales, la inflación subyacente parece haberse estancado justo por debajo del 3 %. En consecuencia, esperamos que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios, aunque cada vez cobra más fuerza la posibilidad de un nuevo endurecimiento de la política monetaria si la inflación no se modera o el mercado laboral mantiene su solidez.

Previsiones económicas para Estados Unidos

Eurozona: La actividad resiste ante la crisis energética 

La economía de la eurozona ha demostrado ser más resistente de lo previsto, a pesar de las renovadas tensiones geopolíticas y del aumento de los costes energéticos. El crecimiento se aceleró en el segundo trimestre; las cuatro economías principales registraron una evolución positiva y los indicadores más recientes han mejorado. La actividad manufacturera se ha fortalecido, mientras que la confianza económica se ha recuperado.

Seguimos previendo un crecimiento del 0,8 % para finales de 2026, antes de que la actividad mejore el año que viene, a medida que se vayan atenuando los efectos de las recientes crisis energéticas y comerciales. El gasto público alemán sigue siendo favorable, especialmente gracias a la inversión en infraestructura y defensa.

En general, la inflación ha evolucionado en línea con las previsiones. Aunque es probable que la inflación general se mantenga por encima del objetivo, ya que los costes energéticos siguen repercutiendo en el consumo, vemos pocos indicios de que las expectativas de inflación se estén desviando. Esperamos que el Banco Central Europeo aplique una nueva subida de los tipos de interés este año, antes de que se produzca una relajación gradual de la política monetaria en 2027. 

Previsiones económicas para la eurozona

Reino Unido: La moderación de la inflación favorece una pausa prolongada de los tipos de interés oficiales

Las perspectivas para el Reino Unido han mejorado al haber disminuido las presiones inflacionistas, lo que nos ha llevado a revisar a la baja nuestras previsiones de inflación y a reducir nuestras expectativas de un futuro endurecimiento de la política monetaria.

La inflación general se moderó hasta el 2,6 % en junio. Aunque las expectativas de inflación a largo plazo de los hogares siguen siendo elevadas, los datos recientes sugieren que las presiones inflacionistas continúan moderándose, lo que nos ha llevado a rebajar hasta el 2,6 % nuestra previsión de inflación subyacente para finales de año.

Actualmente, esperamos que el Banco de Inglaterra (BoE) mantenga el tipo de interés oficial sin cambios, en el 3,75 %, hasta finales de 2027.

Asimismo, consideramos que la actividad económica se moderará durante el resto del año, ya que los elevados costes energéticos y el endurecimiento de las condiciones financieras debilitarán la demanda. En líneas generales, el crecimiento debería mantenerse estable en 2027, en torno al 1,2 %, a medida que se vayan disipando los efectos negativos de la crisis energética.

En materia de política fiscal, el nombramiento de un nuevo primer ministro y un nuevo ministro de Hacienda en julio ha aumentado la incertidumbre, aunque el compromiso del Gobierno con la credibilidad fiscal sugiere que es probable que cualquier cambio sea gradual, lo que implicaría tan solo ajustes modestos en la trayectoria fiscal del Reino Unido.

Previsiones económicas para el Reino Unido

Japón: Una pausa restrictiva a medida que se refuerzan los argumentos a favor de la normalización

La economía japonesa sigue creciendo a un ritmo moderado. La confianza empresarial continúa siendo positiva, el crecimiento salarial se ha mantenido firme y las empresas siguen invirtiendo a pesar de la incertidumbre geopolítica. La inversión relacionada con la IA y las medidas de apoyo del Gobierno deberían contribuir a compensar en parte el impacto que supone el aumento de los costes energéticos.

Aunque el ritmo de la inflación se ha moderado recientemente, es probable que el aumento de los costes de los insumos se traslade gradualmente a los precios de consumo. La combinación de los efectos de los tipos de cambio, el aumento de los precios de los servicios y la creciente disposición de las empresas a repercutir los costes debería contribuir a mantener la inflación durante los próximos trimestres.

El Banco de Japón (BoJ) sigue manteniendo un tono más restrictivo, elevando sus previsiones de crecimiento y destacando los riesgos de que la inflación aumente. Esperamos dos subidas adicionales de los tipos de interés de aquí a finales de 2026, y prevemos que el tipo de interés oficial del Banco de Japón se sitúe en el 2 % a finales de 2027.

Previsiones económicas para Japón

China: La ralentización del crecimiento aumenta la urgencia de adoptar medidas de apoyo

La economía china perdió impulso en el segundo trimestre, con un crecimiento inferior al esperado, ya que la débil demanda interna contrarrestó la fortaleza de la producción industrial y las exportaciones. Los datos sobre la actividad siguen poniendo de manifiesto una divergencia cada vez mayor entre el sólido comportamiento de la oferta y una demanda de consumo más débil.

Un dato alentador ha sido el regreso del deflactor del PIB a terreno positivo por primera vez en tres años, impulsado en parte por el aumento de los precios de la energía. Sin embargo, no consideramos que el reciente aumento de la inflación sea indicativo de que las presiones desinflacionistas estructurales de China hayan llegado a su fin de forma duradera.

Las exportaciones deberían seguir beneficiándose del ciclo de inversión global en IA, pero es probable que los responsables políticos se centren en mejorar la aplicación de las medidas fiscales y monetarias existentes, en lugar de introducir un paquete de estímulos a gran escala. El elemento clave que falta para lograr una recuperación más amplia y duradera es una demanda interna más sólida.

Previsiones económicas para China