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Erik Weisman, economista jefe, y Kish Pathak, analista de renta fija, de MFS Investment Management
Se intensifican las señales de endurecimiento (hawkish) ante la reunión de la Fed mientras persiste la guerra con Irán
Es probable que la Fed mantenga los tipos sin cambios (3,50 %-3,75 %), pero las renovadas tensiones en Oriente Medio y la decisión de Warsh de celebrar una rueda de prensa han hecho que la decisión sea más reñida de lo que nadie habría pensado hace un par de semanas.
La reanudación de la guerra con Irán hace que las recientes sorpresas sobre una inflación a la baja sean agua pasada. La Fed ha mostrado su preocupación por que un periodo prolongado de alta inflación, independientemente de su causa, corra el riesgo de desanclar las expectativas de inflación. Las hostilidades con Irán se han prolongado mucho más de lo que la mayoría de los analistas geopolíticos esperaban en marzo. Un periodo prolongado de precios elevados de la energía aumenta la posibilidad de que se produzcan efectos de segunda ronda. Si el conflicto sigue en curso en el momento de la reunión del FOMC, los miembros más agresivos (hawkish) podrían defender convencidamente una subida de tipos.
La comparecencia de Warsh ante el Congreso se caracterizó, en términos generales, por un tono más agresivo. Aunque restó importancia al impacto inflacionista de la adopción de la inteligencia artificial a corto plazo, Warsh reiteró que el control de la inflación es el objetivo primordial de la Fed. También descartó que los buenos datos de inflación de junio fueran una señal de que la misión se hubiera cumplido.
El discurso de la Fed ha sido, en general, más agresivo desde la reunión de junio. Waller y Cook defendieron la necesidad de subir los tipos a corto plazo si la inflación no remitía. Los comentarios de Waller cobran relevancia porque es uno de los miembros más moderados (dovish) del FOMC. Además, las actas de la reunión de junio sugirieron que los miembros del FOMC están barajando distintos escenarios y que, en caso de que la inflación no remita pronto, es probable que aumente el apoyo a las subidas de tipos. Huelga decir que una alteración sobre el petróleo prolongada aumenta la probabilidad de que la inflación no se modere rápidamente, lo que hace más probable un endurecimiento de la política monetaria.
Por último, aunque no menos importante, la decisión de Warsh de celebrar una rueda de prensa tal vez sugiera que se trata de una reunión trascendental. Cuando se le preguntó sobre su frecuencia, Warsh había mencionado que, si no tenía nada importante que decir, podría saltarse la rueda de prensa posterior al FOMC. Por lo tanto, la decisión de seguir adelante cobra importancia, y tal vez transmita un mensaje hawkish, dadas las últimas noticias sobre la guerra. Una interpretación distinta es que podría haber decidido mantener el statu quo hasta que el grupo de trabajo sobre comunicación emita su veredicto.
Luis Merino, director de Estrategia y Análisis Macro de Santalucía AM
La Fed se tomará una pausa antes de septiembre pese al repunte del petróleo
Esta semana se reúne el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal de Estados Unidos. Para este encuentro, Santalucía AM tampoco espera movimientos en los tipos de interés de referencia, permaneciendo la banda de tipos entre el 3,50% y 3,75%.
“La reunión de la Reserva Federal de julio se convoca en un escenario de elevada volatilidad e incertidumbre como consecuencia del recrudecimiento del conflicto bélico en el golfo pérsico y el mar rojo, lo que provocó la semana pasada un repunte del precio del crudo hasta niveles cercanos a los 100 dólares”, señala Luis Merino, director de Estrategia y Análisis Macro.
No obstante, añade que “los últimos datos publicados de inflación fueron positivos: la tasa interanual cayó del 4,2% al 3,50% en junio, con la subyacente en el 2,6%, lo que supone un buen punto de partida para afrontar el impacto inflacionista de las recientes tensiones de precios energéticos”.
En consecuencia, “para esta reunión, esperamos que mantenga los tipos de interés sin cambios para ganar tiempo hasta su próxima reunión el 19 de septiembre donde podría haber más visibilidad sobre la evolución del conflicto y su impacto en inflación y crecimiento”.
Roger Rüegg, responsable de Multi-Asset Solutions en Zürcher Kantonalbank, gestora delegada de los fondos Swisscanto
Es poco probable que la segunda reunión de política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU. bajo el liderazgo de su nuevo presidente, Kevin Warsh, esté marcada por acontecimientos destacados. La cifra de inflación de junio, situada en el 3,5 %, fue significativamente inferior a lo esperado, lo que ha aliviado la presión sobre la Fed. Por ello, tanto los participantes del mercado como nosotros no esperamos ningún cambio en el tipo de interés de referencia.
Es interesante observar si persistirá la divergencia entre los gráficos que apuntan a nuevas bajadas de los tipos de interés en los próximos años y la cotización de los futuros, sobre los Fed Funds, que descuentan subidas del precio del dinero. Consideramos exageradas las expectativas del mercado, que prevén dos incrementos de los tipos de interés antes de finales de año. Sin embargo, tampoco es probable que se produzcan bajadas en el contexto actual. En nuestra opinión, los tipos de interés de referencia se mantendrán sin cambios hasta finales de año.
El dólar estadounidense se ha fortalecido como consecuencia de estas mayores expectativas del mercado. Sin embargo, es probable que este fortalecimiento sea solo temporal y esperamos que se debilite frente al franco suizo durante la segunda mitad del año. Asimismo, es probable que el diferencial de tipos de interés que actualmente descuenta el mercado vuelva a reducirse.
