¿Son los fondos monetarios productos seguros?

Los fondos monetarios son en teoría la categoría de fondos de inversión de menor riesgo y mayor seguridad. Se utilizan para gestionar picos de tesorería o para depositar el dinero que vamos a necesitar en el corto plazo. Inversores muy conservadores los confunden con productos de inversión y llegan a acumular en este tipo de productos toda su liquidez indefinidamente.

Realmente son tan seguros estos fondos? Para ver si es cierto lo que “prometen” vamos a seguir el procedimiento habitual para examinar cualquier producto de inversión. Es algo bastante sencillo pero sorprende ver lo poco que se hace, vamos a ver realmente en que invierten estos productos. He tomado dos ejemplos, uno el fondo monetario del mayor broker español, el otro un fondo monetario del mayor banco español.
 

El folleto empieza bien, el perfil de riesgo asignado es bajo y dice que el objetivo del fondo es rentabilizar la inversión asumiendo un nivel mínimo de riesgo de mercado. A partir de aquí las cosas se empiezan a torcer:

“Se podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión”.

Esta frase ya no me encaja con un producto que se supone que es de mínimo riesgo, si quiero minimizar riesgos no le veo el sentido a usar derivados financieros, y mucho menos si se usan no sólo con fines de cobertura, sino de inversión! Al menos los derivados usados cotizan en mercados organizados por lo que parece que serán líquidos y tendrán precios fiables.
 

Seguimos...“Se podrá operar con instrumentos financieros derivados y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.”

Aquí ya nos salimos de cualquier producto de mínimo riesgo de forma completa, nos dicen que pueden usar derivados para cobertura E inversión e incluso derivados no negociados en mercados organizados, es decir derivados ilíquidos que nos dejan a merced de los precios de recompra que nos ofrezca la contrapartida que nos lo ha vendido!
 

“Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación.”
 

Ufff! Esto que es!!! Pero si yo quería un producto de bajo riesgo y ahora me dicen que van a usar derivados financieros, con apalancamiento y con productos que no cotizan en ningún mercado ni pasan por cámaras de compensación, lo que me deja a merced del riesgo de contrapartida de quién le haya vendido los productos al fondo!
 

Ahora entramos en la sección del folleto referido a Operaciones Vinculantes. Vemos que hay una “X” en la sección de “Gestora y el depositario son del mismo grupo” y luego una explicación: “Gestora y depositario pertenecen al mismo grupo económico. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas y Repos de Deuda Pública, que realiza la Gestora con el Depositario.”
 

Una recomendación personal, NUNCA inviertas en un fondo que esta gestionado por la misma entidad que se usa para depositar el fondo. En Inglaterra por ejemplo, esto esta completamente prohibido y el motivo es muy sencillo, la entidad depositaria puede ser utilizada por la entidad gestora para aumentar comisiones a su broker dándole incentivos directos o indirectos para que opere a precios fuera de mercado (mas altos cuando compra y mas bajos cuando vende) o para que haga mas operaciones de las necesarias (mas comisiones para el broker). Este tipo de operativa esta prohibida en muchos países pero en España la CNMV cree que con que este conflicto de intereses este mencionado en el folleto en la CNMV es suficiente, será porque en España somos menos corruptos que nadie y todos los inversores se leen el folleto de la CNMV.
 

Si esto no fuera suficiente para espantar a cualquiera, ahora entramos en la parte mas importante del fondo, la que describe en que invierte el fondo.

Aquí nos encontramos con 3 páginas de detalles de lo que en mi opinión personal es una buena lista de los productos tóxicos que existen actualmente en España. El fondo no tiene ninguna diversificación por sectores ni por países, invierte todo en los activos de mayor riesgo que existen en España actualmente bonos soberanos del estado español y depósitos bancarios de entidades que ya tienen o están próximas a tener problemas financieros. Es una lista que parece seleccionada para buscar lo peor de lo malo: depósitos en Caja Madrid (rescatada por mala gestión, ahora Bankia), Ibercaja, Unnim (rescatada por mala gestión, ahora Sabadell), Banca Cívica (rescatada por mala gestión, ahora Caixa), Banco Pastor, Banco Popular (entidad salvada temporalmente con la última ampliación de capital), Marenostrum, Unicaja, Pagarés de Banesto (si, pagarés!) y el resto son bonos del estado español.

Lo que en principio parecía un producto de bajo riesgo y rentabilidad resulta que es una inversión en depósitos en las peores entidades bancarias españolas! Y por hacer esta “selección” de los depósitos de mayor riesgo cobran un 0.4% mas un 0.1% por custodia (el dinero está en depósitos en otros bancos pero el fondo sigue cobrando la custodia por el 100%...).

 

Si queremos saber realmente “quién” es este fondo vamos a la CNMV o intentamos ver si desde el comercializador podemos tener acceso a los detalles importantes del fondo: en que invierte y sus costes. En este caso he utilizado el folleto inscrito en la CNMV, con fecha 3/10/2012.
 

Empezamos bien, categoría de riesgo de la CNMV nivel 1 de 7 (el menor nivel de riesgo).

Y después dice: ” Este fondo puede no ser adecuado para inversores que prevean retirar su dinero en un plazo de 1 año.”. Pero si el objetivo de un fondo monetario es ser el receptor de liquidez que se va a necesitar en el corto plazo!!
 

Luego entramos en la sección de “Objetivo de gestión, política de inversión y riesgos”. Este fondo es mas serio y da mas detalles de los límites de inversión que tiene, por ejemplo, limita al 10% la inversión en depósitos bancarios y se impone un nivel mínimo de calificación crediticia para las inversiones en renta fija (como debería de ser para inversiones de bajo riesgo) pero acto seguido dice: ” Si la emisión no contara con calificación crediticia específica, tendrá calidad equivalente a juicio de la Gestora.” Es decir, que si un emisor no tiene calificación (sólo emisores pequeños o de alto riesgo no tienen o no solicitan tener calificación) entonces el fondo le asigna la calificación que ellos quieran!! 

Y no sólo eso sino que encima se atreven a decir: ” Las emisiones serán de alta calidad a juicio de la Gestora”. Es decir, que ellos deciden la calidad de lo que compran, y lo que compran se convierte en alta calidad si lo compran, automáticamente! Esto si que es alquimia financiera...
 

También se autoriza a usar derivados financieros, y por hasta el 100% del fondo: “El grado máximo de exposición a riesgo de mercado por uso de derivados es el patrimonio neto.”. Añade los mismos riesgos que el otro fondo analizado, puede usar derivados financieros que no cotizan en mercados organizados y no sólo para cobertura, también como “inversión”.
 

En el apartado de riesgos, tienen la decencia de reconocer lo que vimos anteriormente: “La no exigencia de calificación crediticia a los emisores de los títulos de renta fija o la selección de emisores o emisiones con baja calificación crediticia determina la asunción de un elevado riesgo de crédito.”. Es decir admiten que asumen un elevado riesgo de crédito, esto no es ningún problema sino fuera porque estamos hablando de un fondo monetario que se supone que es de bajo riesgo, no elevado!
 

También son algo mas honestos al mencionar los riesgos del uso de derivados financieros que no cotizan en mercados organizados: “Asimismo, la operativa con instrumentos financieros derivados no contratados en mercados organizados de derivados conlleva riesgos adicionales, como el de que la contraparte incumpla, dada la inexistencia de una cámara de compensación que se interponga entre las partes y asegure el buen fin de las operaciones.”. Esto es una señal de honestidad, el problema es que estamos hablando de un fondo monetario que se vende como de bajo riesgo, que hace un fondo así usando derivados financieros que no cotizan en mercados organizados???

Después descubrimos un riesgo de liquidez que se desconocía hasta ahora: “La Sociedad Gestora exigirá un preaviso de hasta 10 días para reembolsos superiores a 300.000,00 euros”. Esto no es un problema para pequeños ahorradores pero para empresas que utilizan este fondo para picos de tesorería esto es un autentico problema, cuando se necesita el dinero en tesorería se necesita al día siguiente, no a los 10 días mas los 3-4 días que tardan en hacer el pago. Se supone que este fondo es un fondo de liquidez pero en realidad no lo es si tardan mas de 10 días en devolverte tu dinero.

En el tema de costes, este fondo supera al que vimos antes, cobra un 1% por la gestión del fondo pero esto es antes de cubrir los costes del fondo:” Con independencia de estas comisiones, el fondo podrá soportar los siguientes gastos: intermediación, liquidación, tasas de la CNMV, auditoría y gastos financieros por préstamos o descubiertos.”. Cobrar el 1% para un fondo que apenas tiene gestión me parece escandaloso pero es que encima el fondo se autoriza a cobrar incluso mas en el futuro, se fija unos límites máximos de:

Comisión de gestión: 2,25% anual si se calcula sobre el patrimonio del fondo, 18% si se calcula sobre los resultados anuales del fondo. 1,35% anual sobre patrimonio más el 9% sobre los resultados anuales si se calcula sobre ambas variables. Comisión de depositario: 0,20% anual del patrimonio del fondo. Comisiones y descuentos de suscripción y reembolso: 5% del precio de las participaciones

Resumiendo, comisiones de hedge fund para un fondo monetario que se dedica a comprar letras del tesoro!

La depositaria del fondo es la misma entidad que la gestora, incumpliendo las normas de prevención de conflictos de interés que están vigentes en otros países (pero la CNMV lo admite).

 

Conclusiones:

Los fondos monetarios deberían de ser la alternativa mas segura y estable de inversión, desgraciadamente en España no lo son debido a la laxa regulación que permite el uso de derivados financieros en mercados no organizados, costes abusivos, conflictos de interés al ser el custodio y la gestora la misma entidad, restricciones a la liquidez y la inversión en activos de alto riesgo sin que el cliente sea consciente de ello. Como siempre, antes de comprar un producto de inversión es recomendable comprobar en que esta invertido realmente y los riesgos y restricciones del producto.
 

Preguntas para los lectores:

1.     ¿Conocen algún fondo de inversión o producto financiero que consideren de bajo riesgo en todos los escenarios financieros?

2.     ¿Que seguridad le merecen los depósitos bancarios?

3.     Y preparándonos para la lección de la próxima semana, ¿Sabe quien gestiona y de cuanto capital dispone el Fondo de Garantía de Depósitos español?