Hemos sido críticos con el retraso de las reformas y ha sido un trading de Renzi. Veía lo que estaba pasando en España y pospuso las reformas para ver si mejoraba el crecimiento y así acometer reformas y fusiones que hubieran sido más fáciles de llevar a cabo entonces.
Estoy preocupado, pero después de ser tan prudente quiero dar algo de luz. Hay cuatro factores después de hacer una revisión estratégica para tomar decisiones. Lo primero de todo es las valoraciones relativas de la renta variable sobre la renta fija.
Creo que desgraciadamente el castigo por el Brexit no ha acabado, siguen previsiones a la baja de los beneficios, es una especie de profit warning en el que después el mercado tenderá a normalizarse. Pero de momento, hay muchos focos abiertos en el inicio del verano y las consecuencias son díficiles de calcular pues el deterioro de expectativas es tanto macro como micro.
El mercado tiene varias preocupaciones pero, sobre todo, la doble burbuja de deuda soberana que cada vez tenemos más adeptos y la deuda corporativa. La rentabilidad de los bonos IG tocaron ya mínimos históricos. Ya sabemos que el BCE comprará deuda corporativa de este rating pero algunos apuntan a que comprará High Yield e incluso acciones.
Al mercado lo veo con muchas dudas: tenemos el brexit, las elecciones españolas, el libro beige etc. Parece que se ha tranquilizado algo el espectro macro últimamente. Pero la tendencia seguirá en estos rangos. La compra de deuda corporativa está más que descontada. Sigue habiendo una burbuja de bonos que se va a mantener con datos de inflación que van a ser peores.
Una vez que el mercado cae en torno al 10% el mercado se muestra un poco más confiado y con algunas más oportunidades más. Quizá lo más positivo es el plano macro y la normalización en el plano del crecimiento.
Hemos tenido buen dato de PIB en Japón con lo que parece que las medidas de política monetaria están teniendo su efecto. También hemos tenido declaraciones de algunos miembros de la FED e incluso la apuesta de Soros que reduce RV americana con lo que empieza a ponerse complicado el devenir el mercado americano, base comparable en resultados muy exigentes y sin embargo en Europa, con una base comparable más atractiva, no termina de coger la confianza del mercado.
El mercado bajar y el S&P 500 se acerca sorprendentemente a máximos históricos. Ese bajón exagerado no entendíamos porque sucedía. No lo entendíamos, pero la realidad es que metió mucho miedo el mercado y ahora hemos recuperado los niveles.
Pendientes de un hilo andan los mercados. La semana pasada comentábamos que no había tantos catalizadores. La macro sigue su deterioro.
Creo que es sorprendente la reacción a los atentados, ayer fue efímera, hubo un repunte ligero de volatilidad e incluso en EEUU estaba en mínimos de 52 semanas.